人工耳蜗市场前景广阔，渗透率目前还比较低。
人工耳蜗是通过言语处理器将声音转换为电信号，通过植入体内的电极系统来刺激听神经来恢复听觉障碍患者的听觉功能。据第二次全国残疾人抽样调查显示，我国听力障碍的残疾人数达2780 万，其中740 万适合人工耳蜗移植，但目前我国人工耳蜗植入比例占比很低，在中国内地仅有4 万患者使用了人工耳蜗进行治疗。在我国新生儿先天性耳聋的患病率大约为1‰-3‰，假设我国每年新生儿数量为1500 万，则我国每年新增1.5-4.5 万先天性耳聋患者，需求较大。
政策鼓励，部分省市纳入医保，市场有望进一步扩大
人工耳蜗费用包括耳蜗费、手术费和后期维护费用，整体治疗费用昂贵，是限制人工耳蜗市场扩大的主要原因。2018 年，我国启动“十三五”人工耳蜗救助项目，为符合条件的听障儿童免费实施人工耳蜗产品植入，并对手术费用及康复训练费用等进行补助，大大减少了人工耳蜗植入费用。此外，辽宁省、吉林省、河南省、安徽省等将人工耳蜗列入医保报销范围，借助政策和医保人工耳蜗市场有望进一步扩大。
竞争对手少，国产产品价格占优，有望实现进口替代
目前全球人工耳蜗的制造商主要为澳大利亚的Cochlear 公司、美国的Advanced Bionics 公司和奥地利的MED-EL 公司，分别占领了全球55%、20%及20%的市场份额，长期以来我国人工耳蜗严重依赖进口。近年来，国产人工耳蜗已经取得长足进步，目前我国有上海力声特、沈阳弘鼎康和杭州诺尔康获得了国家批准的人工耳蜗生产证。相对于进口人工耳蜗，国产人工耳蜗价格更实惠，国产人工耳蜗6-10 万人民币，而进口的人工耳蜗多在15~30 万人民币以上，国产人工耳蜗有望凭借低价格占领市场，实现进口替代。
申报多项专利，新产品相对于第一代产品提升明显
力声特公司已申报多项国家专利，公司新一代人工耳蜗相比第一代人工耳蜗能支持多种刺激模式，更好地保护耳蜗精细结构，同时国产人工耳蜗相比国外人工耳蜗更适合汉语声调语言，公司有望在人工耳蜗领域打破国际厂商的垄断。此次获批产品适用于年龄在6 周岁以上（含6 周岁）的双耳重度或极重度感音神经性聋的语后聋患者，另外，配套使用的人工耳蜗语音处理器正在审核中。
由于2018 年资产减值损失额较大，因此我们预计2019-2020 年净利润由原来的3.81/4.74 亿元下调至2.62/3.29 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：公司新产品推广不及预期、产品招标降价压力、原料药生产恢复不及预期、受行政处罚可能影响未来融资、存在内控不完善风险等
人工耳蝸市場前景廣闊，滲透率目前還比較低。
人工耳蝸是通過言語處理器將聲音轉換為電信號，通過植入體內的電極系統來刺激聽神經來恢復聽覺障礙患者的聽覺功能。據第二次全國殘疾人抽樣調查顯示，我國聽力障礙的殘疾人數達2780 萬，其中740 萬適合人工耳蝸移植，但目前我國人工耳蝸植入比例佔比很低，在中國內地僅有4 萬患者使用了人工耳蝸進行治療。在我國新生兒先天性耳聾的患病率大約為1‰-3‰，假設我國每年新生兒數量為1500 萬，則我國每年新增1.5-4.5 萬先天性耳聾患者，需求較大。
政策鼓勵，部分省市納入醫保，市場有望進一步擴大
人工耳蝸費用包括耳蝸費、手術費和後期維護費用，整體治療費用昂貴，是限制人工耳蝸市場擴大的主要原因。2018 年，我國啟動“十三五”人工耳蝸救助項目，為符合條件的聽障兒童免費實施人工耳蝸產品植入，並對手術費用及康復訓練費用等進行補助，大大減少了人工耳蝸植入費用。此外，遼寧省、吉林省、河南省、安徽省等將人工耳蝸列入醫保報銷範圍，藉助政策和醫保人工耳蝸市場有望進一步擴大。
競爭對手少，國產產品價格佔優，有望實現進口替代
目前全球人工耳蝸的製造商主要為澳大利亞的Cochlear 公司、美國的Advanced Bionics 公司和奧地利的MED-EL 公司，分別佔領了全球55%、20%及20%的市場份額，長期以來我國人工耳蝸嚴重依賴進口。近年來，國產人工耳蝸已經取得長足進步，目前我國有上海力聲特、瀋陽弘鼎康和杭州諾爾康獲得了國家批准的人工耳蝸生產證。相對於進口人工耳蝸，國產人工耳蝸價格更實惠，國產人工耳蝸6-10 萬人民幣，而進口的人工耳蝸多在15~30 萬人民幣以上，國產人工耳蝸有望憑藉低價格佔領市場，實現進口替代。
申報多項專利，新產品相對於第一代產品提升明顯
力聲特公司已申報多項國家專利，公司新一代人工耳蝸相比第一代人工耳蝸能支持多種刺激模式，更好地保護耳蝸精細結構，同時國產人工耳蝸相比國外人工耳蝸更適合漢語聲調語言，公司有望在人工耳蝸領域打破國際廠商的壟斷。此次獲批產品適用於年齡在6 週歲以上（含6 週歲）的雙耳重度或極重度感音神經性聾的語後聾患者，另外，配套使用的人工耳蝸語音處理器正在審核中。
由於2018 年資產減值損失額較大，因此我們預計2019-2020 年淨利潤由原來的3.81/4.74 億元下調至2.62/3.29 億元，維持“增持”評級。
風險提示：公司新產品推廣不及預期、產品招標降價壓力、原料藥生產恢復不及預期、受行政處罰可能影響未來融資、存在內控不完善風險等
