事件： 公司近期發佈多個項目中標公告：1）公司聯合預中標武山縣西梁灌溉區農田水利高效節水灌溉PPP 項目，總投資2.1 億元；2）公司全資子公司預中標通遼市庫倫旗2019 年農業高效節水工程施工項目（第一標段），項目總金額8106 萬元；3）公司全資子公司預中標通遼市奈曼旗2019年度高效節水灌溉項目（第一標段），項目金額1.27 億元。 投資要點： 接連中標彰顯拿單能力，運營類訂單增加助於結構改善。公司在農業高效節水領域具備行業龍頭優勢，具備節水灌溉和全水利行業齊全完整的產業鏈條，並逐步延伸業務領域至農村污水處理和農民安全飲水領域，完成“三農三水”戰略和產業佈局，拿單能力強，2018 年全年新簽訂單45 億元，同比增長52%。值得關注的是，特許經營類訂單穩步增加，2018 年全年新增BOT 合同3 個，合計投資金額35.18億元，2019 年新增酒泉市肅州區鄉鎮環保提升工程PPP 項目以及此次公告的武山縣西梁罐區農田水利高效節水灌溉PPP 項目中標，合計金額3.64 億元。與此同時，公司以自有資金3136 萬元收購雲南農田水利投資基金合夥企業（有限合夥）（公司爲該基金有限合夥人）持有的元謀大禹節水有限責任公司62.01%股權，該項目爲PPP 項目，目前已經進入運維經營期，收購後將爲公司貢獻運營收入。BOT項目佔比增加，將有助於公司改善收入結構。 充足訂單爲公司業績提供支撐，2018年公司實現營業收入17.8億元，同比增長38.55%，歸母淨利潤1 億元，同比增長4.99%。2019 年一季度實現營業收入3.99 億元，同比增長11.15%，歸母淨利潤5084萬元，同比增長10.38%。 節水工作將深化推進，公司作爲龍頭有望直接受益。國務院新聞辦公室部署今年節水工作時指出，在農業節水增效領域大力推廣、推進高效節水灌溉，到2020 年北方地區40%、南方地區20%以上縣級行政區要達到節水型社會標準，到2035 年全部縣級行政區都要達到節水型社會標準。目前我國農田灌溉水有效利用係數0.548，而國際發達國家則達到0.7-0.8，我國還是較大的提升空間，農業用水量佔國內用水總量的超過60%，節水在農業領域應用大有作爲，高標準及高效節水農田建設需求有望顯著提升，公司有望直接受益。 佈局農場服務，客戶結構有望更加多元。隨着農村土地流轉逐步推進，家庭農場、農民合作社、種植企業等新型農業經營主體不斷湧現，農業現代化、規模化經營有望加快，公司順應這一趨勢，積極開拓農場主、農業集團等非政府客戶，與農資服務和流通鏈上的供應商、經銷商、流通平台、信息技術服務商等建立廣泛合作伙伴關係，打通農業上下游，農場服務能力不斷增強，利於開拓高附加值農田客戶，客戶結構有望更加多元。 聚焦數字農業，打造農田物聯網。公司引進孫炯、李風鳴等一批來自於阿里巴巴、華爲等知名雲計算、物聯網領先企業的專業人員，致力於打造農業科技競爭力，目前已能夠利用物聯網、大數據、雲計算等技術，提供具有國際先進水準的綜合性智慧水利雲平台和解決方案，實現對農田項目全週期和農產品溯源管理，滿足水利設施精細化管理和高效運營的需求，農田物聯網“慧水雲”控制系統等創新產品已經通過測試驗收並交付生產。我們認爲，水資源是農田作業的核心要素，公司通過這一要素切入，能夠在後續繼續拓展農產品及流通領域信息化等領域發揮有利優勢，提高市場競爭力和客戶粘性。 現金流與融資雙重改善。2018 年公司加強應收賬款清欠工作，經營活動現金淨流量7.98 億元，較2017 年的-0.14 億元明顯提升。融資方面，公司主要業務符合“鄉村振興”國家戰略發展方向，通過發揮涉農涉水業務金融支持力度較大的優勢，公司與各大金融機構保持密切融資渠道聯繫，與中國工商銀行總行簽訂“總對總”合作協議，融資成本有望得到改善。 維持公司“增持”評級：鄉村振興已上升爲新的國家戰略，未來對農業、農村的投資力度將持續加大，其中高標準及高效節水農田建設爲重點投資方向。公司爲國內農業節水行業龍頭，將充分受益行業發展紅利，在手訂單充裕能夠有力支撐未來業績增長，BOT 項目增加助於改善業務結構。農業物聯網與信息化、農田服務等新領域爲公司提升市場競爭力、優化客戶結構提供新方向。基於行業發展紅利與公司競爭優勢，我們預測公司2019-2021 年EPS 分別爲0.24、0.34 和0.51 元/股，對應當前股價PE 分別爲30.28、21.01 和14.24 倍，維持公司“增持”評級。 風險提示：政策推進不達預期風險；融資環境導致項目開工及進度不達預期風險；應收賬款風險。