投资建议
出于对融资成本和流动性的担忧，我们10 月30 日下调了评级和目标价。具体而言，在国家金融去杠杆背景下，怡亚通财务费用增长较快，且三四季度消费增长乏力，同时公司收缩了业务规模，导致3Q18 业绩不达预期。
四季度以来，公司融资环境得到了很大改善，“联合评级”也自11 月23 日起将怡亚通主体评级展望由“稳定”上调为“正面”，我们上调2018/19 年盈利预测28%/0%至3.9/6.6 亿元，暂维持中性评级，我们会持续关注后续进展。
理由
股权转让至深投控，或将降低融资成本：怡亚通控股于9 月9日将控股权转让给深圳投控，完成交割后深投控持有总股本18.3%，怡亚通控股持有17.85%，预计2019 年公司融资渠道将会不断改善，资金成本或下降。
流动性问题开始缓解，融资环境改善：1）怡亚通控股、周国辉等向公司提供流动性支持，加强短期偿债能力（最高借款10 亿元，不超过1 年，利率不超过8%）；2）与工银投资签署30 亿元债转股合作框架协议，公司成为工商银行“总行债转股合作客户”。若协议能够成功落地，预计将有效减小公司融资压力，降低财务成本；3）与深投控、鲲鹏投资联合发起50 亿元的供应链产业投资基金。
管理层发生变动，对公司经营暂无重大影响：完成与深投控的股份交割后，一些深投控人员进入董事会，但我们认为公司管理层仍然保持稳定，此次人事变动对公司日常经营活动暂无重大影响。
盈利预测与估值
公司2018 年全年业绩指引1.79~4.76 亿元，对应-70~-20%增速。
我们上调2018/19 年盈利预测28%/0%至3.9/6.6 亿元，对应增速为-34.5%/69.7%，维持目标价5.5 元人民币（对应17.2x 2019 年市盈率和3%上升空间）。目前股价对应2018/19 年29.1/17.2 倍市盈率，暂维持中性评级。
风险
中美贸易摩擦加剧；股权质押风险；宏观经济下行；费用率上升。
投資建議
出於對融資成本和流動性的擔憂，我們10 月30 日下調了評級和目標價。具體而言，在國家金融去槓桿背景下，怡亞通財務費用增長較快，且三四季度消費增長乏力，同時公司收縮了業務規模，導致3Q18 業績不達預期。
四季度以來，公司融資環境得到了很大改善，“聯合評級”也自11 月23 日起將怡亞通主體評級展望由“穩定”上調爲“正面”，我們上調2018/19 年盈利預測28%/0%至3.9/6.6 億元，暫維持中性評級，我們會持續關注後續進展。
理由
股權轉讓至深投控，或將降低融資成本：怡亞通控股於9 月9日將控股權轉讓給深圳投控，完成交割後深投控持有總股本18.3%，怡亞通控股持有17.85%，預計2019 年公司融資渠道將會不斷改善，資金成本或下降。
流動性問題開始緩解，融資環境改善：1）怡亞通控股、周國輝等向公司提供流動性支持，加強短期償債能力（最高借款10 億元，不超過1 年，利率不超過8%）；2）與工銀投資簽署30 億元債轉股合作框架協議，公司成爲工商銀行“總行債轉股合作客戶”。若協議能夠成功落地，預計將有效減小公司融資壓力，降低財務成本；3）與深投控、鯤鵬投資聯合發起50 億元的供應鏈產業投資基金。
管理層發生變動，對公司經營暫無重大影響：完成與深投控的股份交割後，一些深投控人員進入董事會，但我們認爲公司管理層仍然保持穩定，此次人事變動對公司日常經營活動暫無重大影響。
盈利預測與估值
公司2018 年全年業績指引1.79~4.76 億元，對應-70~-20%增速。
我們上調2018/19 年盈利預測28%/0%至3.9/6.6 億元，對應增速爲-34.5%/69.7%，維持目標價5.5 元人民幣（對應17.2x 2019 年市盈率和3%上升空間）。目前股價對應2018/19 年29.1/17.2 倍市盈率，暫維持中性評級。
風險
中美貿易摩擦加劇；股權質押風險；宏觀經濟下行；費用率上升。
