事件
公司发布2019 年一季报,实现营收0.54 亿元,同比下降4.06%;归母净利润亏损829.4 万元,同比收窄44.3%;扣非后净利润亏损1,230.7 万元,同比收窄20.9%。
简评
交通改善明显,杨家界索道客流快速恢复
2019 年Q1,公司景区客流实现恢复性增长,尤其是2016 年开工的杨家界大道在今年春节前通车后,对杨家界索道业务带来明显改善,报告期内购票客流达14.82 万人,同比增长74.35%,营收达到805.79 万元,同比增长42.94%。参考杨家界大道施工前数据(2016 年Q1),杨家界索道的购票人数为28.98 万人,营收为1,518.06 万元,预计杨家界索道业务仍有较大的恢复空间。武陵源核心景区的环保客运、宝峰湖、十里画廊观光电车业务也都实现客流增长,增速分别为7.52%、19.35%、25.05%,同时,宝峰湖及十里画廊观光电车业务营收也实现增长, 增速分别为25.09%、25.56%。
几项业务中,环保客运的营收规模最高,为1,776.52 万元,同比下降24.89%,主要是由于景区门票下调导致。2018 年国庆前,张家界武陵源核心景区门票经历了下调,环保客运的结算价也随之下调:普通门票旺季由65 元/人降至59.69 元/人,淡季由46元/人降至30.51 元/人;优惠门票旺季由33 元/人降至29.98 元/人,淡季由23 元/人降至15.39 元/人。由于张家界每年3 月至11月为旺季,12 月至次年2 月为淡季,Q1 多采用淡季票价,降幅较旺季更大,普通门票降幅为33.7%,而Q1 的环保客运客单价降幅为30.1%,因此,短期的门票下降为影响环保客运业务营收的主因,进入旺季后,由于门票降幅相对较小(约8%),对该项业务的影响幅度降低。从长期来看,公司基本面经营较好。
严格控成本降费用,扣非净利润实现大幅增长
尽管门票下调使得营收端承压,但公司通过优化管理,再一次实现费率水平的降低。2019 年Q1,公司整体毛利率达到10.1%,较上年同期提升1.66pct,期间费率36.47%,将上年同期下降0.03pct。三大费率中,降幅最大的是管理费率,报告期内,公司管理费用为1,589.76,同比下降7.97%,管理费率达29.30%,较上年同期下降1.24pct。销售费率及财务费率相对较小,分别为5.24%、1.94%,分别提升0.83pct、0.38pct。
大庸古城建设顺利,有望10 月正式营业
根据公司披露,公司重点打造的大庸古城项目有望在今年10 月开始营业。大庸古城是集文化体验、休闲度假、建筑艺术为一体的古城文旅综合体,运营成熟后的年营业收入将达到4.25 亿元,净利润达1.85 亿,项目开业后将利好公司的长期发展。
投资建议:我们认为未来公司内生+外延有望取得成效,收入、客流水平有望提升;同时,公司的大庸古城项目落地后,将为公司打开长期成长空间。
预计2019-2021 年EPS 分别为0.07、0.08、0.1 元,股价对应PE 分别为93、78、65 倍,维持“增持”评级。
风险提示:大庸古城客流不及预期;天气因素带来的不确定性;地缘政治风险。
事件
公司發佈2019 年一季報,實現營收0.54 億元,同比下降4.06%;歸母淨利潤虧損829.4 萬元,同比收窄44.3%;扣非後淨利潤虧損1,230.7 萬元,同比收窄20.9%。
簡評
交通改善明顯,楊家界索道客流快速恢復
2019 年Q1,公司景區客流實現恢復性增長,尤其是2016 年開工的楊家界大道在今年春節前通車後,對楊家界索道業務帶來明顯改善,報告期內購票客流達14.82 萬人,同比增長74.35%,營收達到805.79 萬元,同比增長42.94%。參考楊家界大道施工前數據(2016 年Q1),楊家界索道的購票人數為28.98 萬人,營收為1,518.06 萬元,預計楊家界索道業務仍有較大的恢復空間。武陵源核心景區的環保客運、寶峯湖、十里畫廊觀光電車業務也都實現客流增長,增速分別為7.52%、19.35%、25.05%,同時,寶峯湖及十里畫廊觀光電車業務營收也實現增長, 增速分別為25.09%、25.56%。
幾項業務中,環保客運的營收規模最高,為1,776.52 萬元,同比下降24.89%,主要是由於景區門票下調導致。2018 年國慶前,張家界武陵源核心景區門票經歷了下調,環保客運的結算價也隨之下調:普通門票旺季由65 元/人降至59.69 元/人,淡季由46元/人降至30.51 元/人;優惠門票旺季由33 元/人降至29.98 元/人,淡季由23 元/人降至15.39 元/人。由於張家界每年3 月至11月為旺季,12 月至次年2 月為淡季,Q1 多采用淡季票價,降幅較旺季更大,普通門票降幅為33.7%,而Q1 的環保客運客單價降幅為30.1%,因此,短期的門票下降為影響環保客運業務營收的主因,進入旺季後,由於門票降幅相對較小(約8%),對該項業務的影響幅度降低。從長期來看,公司基本面經營較好。
嚴格控成本降費用,扣非淨利潤實現大幅增長
儘管門票下調使得營收端承壓,但公司通過優化管理,再一次實現費率水平的降低。2019 年Q1,公司整體毛利率達到10.1%,較上年同期提升1.66pct,期間費率36.47%,將上年同期下降0.03pct。三大費率中,降幅最大的是管理費率,報告期內,公司管理費用為1,589.76,同比下降7.97%,管理費率達29.30%,較上年同期下降1.24pct。銷售費率及財務費率相對較小,分別為5.24%、1.94%,分別提升0.83pct、0.38pct。
大庸古城建設順利,有望10 月正式營業
根據公司披露,公司重點打造的大庸古城項目有望在今年10 月開始營業。大庸古城是集文化體驗、休閒度假、建築藝術為一體的古城文旅綜合體,運營成熟後的年營業收入將達到4.25 億元,淨利潤達1.85 億,項目開業後將利好公司的長期發展。
投資建議:我們認為未來公司內生+外延有望取得成效,收入、客流水平有望提升;同時,公司的大庸古城項目落地後,將為公司打開長期成長空間。
預計2019-2021 年EPS 分別為0.07、0.08、0.1 元,股價對應PE 分別為93、78、65 倍,維持“增持”評級。
風險提示:大庸古城客流不及預期;天氣因素帶來的不確定性;地緣政治風險。