投资亮点
首次覆盖新兴装备公司（002933）给予推荐评级，目标价55.00元，对应36x/30x 19/20e P/E。理由如下：
以伺服控制技术为核心、重视技术研发的机载设备细分市场龙头，业绩增长开始提速。公司主要研制机载悬挂/发射装置、飞机信息管理与记录系统等产品，为武装直升机、舰载直升机、特种飞机、无人机提供二级/三级配套，是我国军机多个机载设备的唯一供应商。公司研发强度较高，2018 年技术人员占总人数54%，研发投入占营收16.5%。公司现金创造能力优于同业，15-18 年OCF/净利润平均为83%。受益于新品交付，公司2018 年成长提速，营收/净利润YoY+23.4%/+21.8%。
围绕“核心技术/能力/产品线”策略，不断开拓利基市场。
新兴装备拥有自主研发的全数字伺服控制器/驱动器、特种电机/发电机，技术处于国内领先水平；在此基础上，公司研制出多样化的航空机电分系统，不断扩大成长空间。新兴装备与美国著名的军工成长股TDG（近20 年营收与EBITDA CAGR超过20%）的发展思路颇为相似：不断开拓新的利基市场、扩大在航空整机的价值占比，持续巩固垄断或领导地位。新兴装备已形成多层次的产品体系，成长前景具有较高确定性。
抢先布局多电/全电飞机关键技术，有望受益于我国机载设备产业发展。公司的多款电动产品（特别是旋翼电动折叠系统、机载起动发电系统）已在产/在研，在机载设备多电/全电化发展中具有先发优势。受益于军机列装规模扩大、机电系统价值占比提升，我们预计未来5 年我国军用航空机电产业CAGR 为14%。凭借技术与机制优势，公司有望实现更快增长。
我们与市场的最大不同？新兴装备兼具财务稳健性与长期成长性，其在军工行业的稀缺性尚未被市场充分认知。
潜在催化剂：新型直升机列装；公司在研新品定型/在产新品放量。
盈利预测与估值
我们预计公司19/20 年EPS 分别为1.53 元/1.86 元，CAGR 为24.3%。
公司当前股价对应27.6x/22.7x 19/20e P/E。我们看好公司的长期成长性，首次覆盖并给予推荐评级；基于可比公司估值中枢给出目标价55 元，对应36x/30x 19/20e P/E，潜在上涨空间30%。
风险
军品订单招标与交付的不确定性；民品龙头的潜在竞争。
投資亮點
首次覆蓋新興裝備公司（002933）給予推薦評級，目標價55.00元，對應36x/30x 19/20e P/E。理由如下：
以伺服控制技術爲核心、重視技術研發的機載設備細分市場龍頭，業績增長開始提速。公司主要研製機載懸掛/發射裝置、飛機信息管理與記錄系統等產品，爲武裝直升機、艦載直升機、特種飛機、無人機提供二級/三級配套，是我國軍機多個機載設備的唯一供應商。公司研發強度較高，2018 年技術人員佔總人數54%，研發投入佔營收16.5%。公司現金創造能力優於同業，15-18 年OCF/淨利潤平均爲83%。受益於新品交付，公司2018 年成長提速，營收/淨利潤YoY+23.4%/+21.8%。
圍繞“核心技術/能力/產品線”策略，不斷開拓利基市場。
新興裝備擁有自主研發的全數字伺服控制器/驅動器、特種電機/發電機，技術處於國內領先水平；在此基礎上，公司研製出多樣化的航空機電分系統，不斷擴大成長空間。新興裝備與美國著名的軍工成長股TDG（近20 年營收與EBITDA CAGR超過20%）的發展思路頗爲相似：不斷開拓新的利基市場、擴大在航空整機的價值佔比，持續鞏固壟斷或領導地位。新興裝備已形成多層次的產品體系，成長前景具有較高確定性。
搶先佈局多電/全電飛機關鍵技術，有望受益於我國機載設備產業發展。公司的多款電動產品（特別是旋翼電動摺疊系統、機載起動發電系統）已在產/在研，在機載設備多電/全電化發展中具有先發優勢。受益於軍機列裝規模擴大、機電系統價值佔比提升，我們預計未來5 年我國軍用航空機電產業CAGR 爲14%。憑藉技術與機制優勢，公司有望實現更快增長。
我們與市場的最大不同？新興裝備兼具財務穩健性與長期成長性，其在軍工行業的稀缺性尚未被市場充分認知。
潛在催化劑：新型直升機列裝；公司在研新品定型/在產新品放量。
盈利預測與估值
我們預計公司19/20 年EPS 分別爲1.53 元/1.86 元，CAGR 爲24.3%。
公司當前股價對應27.6x/22.7x 19/20e P/E。我們看好公司的長期成長性，首次覆蓋並給予推薦評級；基於可比公司估值中樞給出目標價55 元，對應36x/30x 19/20e P/E，潛在上漲空間30%。
風險
軍品訂單招標與交付的不確定性；民品龍頭的潛在競爭。
