一、事件概述
近期我们对公司进行了调研，与公司深入交流了集成吊顶行业情况。
二、分析与判断
地产行业回暖，公司作为集成吊顶领军企业有望持续受益根据国家统计局数据显示，2019 年2 月房地产固定资产投资完成额累计同比增长10.6%，新开工累计同比增长6%；3 月的累计同比增长数据分别为11.4%和11.9%，较2 月份数据增长明显，地产行业回暖。公司是中国建筑装饰装修材料协会副会长单位、中国建筑装饰装修材料协会天花吊顶材料分会会长单位、集成吊顶“浙江制造”团体标准主导制定者，行业首家通过“浙江制造”认证企业。公司与房地产及家装行业领军企业有广泛、深入的战略合作关系。公司与恒大、万科、绿地、华润、保利、中南等一批国内优秀地产公司，与爱空间、安乐窝、百安居、橙家、圣都装饰、有住网等业内优秀家装公司均已展开业务合作。我们判断，随着地产的回暖，公司作为集成吊顶领军企业有望持续受益。
确立吊顶与墙面整体解决方案为核心，受益环保高效装修理念的推广公司围绕“顶与墙一起思考、设计更好的顶与墙”的战略方向，确立了以家居空间的吊顶与墙面整体解决方案为核心开发方向。集成吊顶和模块化墙面是传统墙面和吊顶的升级产品，与传统产品相比具有高效、环保、美观、舒适等优点。家装集成吊顶行业虽然已经具有了一定规模，但行业发展仅十余年，占住宅装修吊顶的份额仍然较小，主要市场仍为传统吊顶所占据。随着未来居民生活水平的提高以及环保便捷装修理念的推广，集成吊顶和模块化墙面有望对传统产品形成快速替代。从2018 年报数据看，石膏、家居、墙面模块的营收为4500 万，同比增长224%，反映了模块化整体解决方案带来的订单快速增长。
三、盈利预测与投资建议：
预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.22 元、1.37 元、1.49 元，对应PE 分别为22倍、19 倍、18 倍。当前其他建材类行业可比公司平均估值为28 倍，此外考虑到地产行业回暖以及环保便捷装修理念的推广，公司模块化的集成吊顶和墙面有望直接受益，给予“推荐”评级。
四、风险提示：
模块化项目进度低于预期；地产开工增长低于预期。
一、事件概述
近期我們對公司進行了調研，與公司深入交流了集成吊頂行業情況。
二、分析與判斷
地產行業回暖，公司作為集成吊頂領軍企業有望持續受益根據國家統計局數據顯示，2019 年2 月房地產固定資產投資完成額累計同比增長10.6%，新開工累計同比增長6%；3 月的累計同比增長數據分別為11.4%和11.9%，較2 月份數據增長明顯，地產行業回暖。公司是中國建築裝飾裝修材料協會副會長單位、中國建築裝飾裝修材料協會天花吊頂材料分會會長單位、集成吊頂“浙江製造”團體標準主導制定者，行業首家通過“浙江製造”認證企業。公司與房地產及家裝行業領軍企業有廣泛、深入的戰略合作關係。公司與恆大、萬科、綠地、華潤、保利、中南等一批國內優秀地產公司，與愛空間、安樂窩、百安居、橙家、聖都裝飾、有住網等業內優秀家裝公司均已展開業務合作。我們判斷，隨着地產的回暖，公司作為集成吊頂領軍企業有望持續受益。
確立吊頂與牆面整體解決方案為核心，受益環保高效裝修理念的推廣公司圍繞“頂與牆一起思考、設計更好的頂與牆”的戰略方向，確立了以家居空間的吊頂與牆面整體解決方案為核心開發方向。集成吊頂和模塊化牆面是傳統牆面和吊頂的升級產品，與傳統產品相比具有高效、環保、美觀、舒適等優點。家裝集成吊頂行業雖然已經具有了一定規模，但行業發展僅十餘年，佔住宅裝修吊頂的份額仍然較小，主要市場仍為傳統吊頂所佔據。隨着未來居民生活水平的提高以及環保便捷裝修理念的推廣，集成吊頂和模塊化牆面有望對傳統產品形成快速替代。從2018 年報數據看，石膏、家居、牆面模塊的營收為4500 萬，同比增長224%，反映了模塊化整體解決方案帶來的訂單快速增長。
三、盈利預測與投資建議：
預計公司2019~2021 年EPS 分別為1.22 元、1.37 元、1.49 元，對應PE 分別為22倍、19 倍、18 倍。當前其他建材類行業可比公司平均估值為28 倍，此外考慮到地產行業回暖以及環保便捷裝修理念的推廣，公司模塊化的集成吊頂和牆面有望直接受益，給予“推薦”評級。
四、風險提示：
模塊化項目進度低於預期；地產開工增長低於預期。
