1Q19 業績符合預期 愛建集團公佈1Q19 業績：營業總收入同比+86%至8.6 億元，歸母淨利潤同比+49%至2.6 億元，報告期ROAE 同比+0.57ppt 至2.71%，符合市場預期，主因信託業務穩定增長。 發展趨勢 信託主業穩定增長。公司1Q19 手續費及佣金淨收入同比+20%至3.5 億元；利息收入同比+281%至1.2 億元，主因公司合併融資類信託計劃增加；投資收益0.6 億元（vs.1Q18 虧損0.3 億元），主要系信託計劃收益增加及愛建信託1Q18 處置投資產品損失所致。信託業務作爲公司主業（FY18 收入/利潤貢獻分別爲64%/96%），主動管理規模穩步提升、信託報酬率持續增長，帶動公司業績增長。 聚焦金融主業、佈局愈加全面。公司1Q19 營收同比+192%至3.8億元，主因進出口貿易業務收入增加及本期合併華瑞租賃收入。 多元金融佈局方面，1）租賃：公司4Q18 完成收購華瑞租賃、擴大租賃版圖（4Q18 利潤貢獻0.4 億元），預計19 年有望進一步貢獻業績增量；2）證券：公司1Q19 對聯營及合營企業投資收益同比+7.6x 至0.2 億元（vs.FY18 虧損0.5 億元，主因愛建證券虧損），預計19 年市場修復行情下，愛建證券有望帶來業績彈性；3）股權投資：公司先後認購蘇民投君信、長三角地區協同優勢產業及創投基金，進一步拓展私募股權投資等領域佈局。 受益於行業監管邊際放鬆。隨着資管新規細則落地，信託行業逐步迎來監管邊際寬鬆、流動性壓力減輕，主動管理能力優勢凸顯。 公司強大的股東背景（大股東均瑤集團業務綜合佈局廣）爲公司信託業務在資產端提供了重要支撐，同時，公司靈活的民營機制及市場化的激勵機制（改革開放以來大陸首家民營企業）也吸引了大量優秀外部團隊，爲主動管理業務發展建立了人才基礎。 盈利預測 我們維持2019/2020e 盈利預測14.5/17.1 億元不變。 估值與建議 公司當前股價對應19 年1.6x P/B，維持推薦評級和目標價14.77元，對應19 年2.2x P/B 及19 年16.5x P/E，對比當前股價有35%空間。 風險 信託及租賃業務增長及資產質量低於預期；監管不確定性。