事件：
公司发布19年一季报，一季度实现营收1.46亿元，同比增长86.46%，归母净利润1898万元，同比增长57.53%，其中扣非后归母净利润同比增长70.86%。
投资要点：
工程发力带动业绩高增长
一季度营收实现同比增长86.46%，主要由于河钢乐亭EPC项目推进释放业绩，同时石油化工业务及民用业务也有所增长，营收高增长带动下利润也实现较高增长。一季度公司综合毛利率下降5.73pct至31.14%，预计主要由于工程业务占比提升，而工程业务毛利率明显低于运营业务。公司一季度销售费用有所降低，管理费用增加约914万元（含研发）至2387万元，主要由于股权激励费用摊销及去年新并购公司费用增长，财务收益同比有所降低，整体上期间费用率降低2.81pct至17.44%。受毛利率降低影响，净利率同比降低4.06pct至12.36%。
稳步进行市场拓展及产业链延伸
公司19年以来（拟）进行多项市场拓展及产业链延伸动作。1、联合宝钢子公司宝武炭材增资联营企业上海宝汇环境，以投资建设湛江钢铁外排水综合利用项目，项目投资10176.04万元，项目税后内部收益率10.02%，年均净利润695万元，同时公司湛江外排水项目为国内钢铁企业首次对工业废水实施真正意义上的零排放工程，参与投资此项目有望进一步巩固公司在钢铁废水处理中的技术优势。2、增资康斯派尔进行又一危废布局。公司3013.64万元增资控股江苏康斯派尔再生资源有限公司，增资后公司持有康斯派尔股权比例为51%，康斯派尔正在江苏省泰州市九龙镇建设废包装桶综合利用项目，项目总投资6299万元，拟申请危险废物经营许可证（废包装桶92万只/年+1000吨/年）后经营运作，预计项目达产后，每年营业收入4600万元，内部收益率IRR约为19%，平均净利润1230万元。3、拟试水第三方环境检测业务。拟与橙志（上海）环境管理有限公司签署《合资协议》，专业从事环境领域检测技术服务等业务，中公司出资290万元占比58%，尝试拓展第三方环境检测服务相关业务。环保监管趋严且生态环境检测市场化改革持续推进，第三方检测市场较为广阔，检测业务或可以与公司工业环保业务产生较好的协同性。4、拟新设鄂尔多斯子公司进一步进行市场拓展，拓展附近区域危险废物处置、工业水处理服务等业务。
维持”推荐”评级
水处理设备集成为公司重要的业绩增长点，且随着工业水处理第三方运营市场的占比逐渐提升，公司运营业务有望实现持续增长，同时公司近年来不断拓展新业务如危废、黑臭水体治理等，预计公司19-21年实现归母净利润1.10亿元、1.40亿元、1.63亿元，EPS分别为1.47元、1.86元、2.17元，对应PE分别为25、20、17倍，维持“推荐”评级。
风险提示
毛利率下滑，市场推进速度不及预期，项目推进不及预期，政策性风险，理财投资风险
事件：
公司發佈19年一季報，一季度實現營收1.46億元，同比增長86.46%，歸母淨利潤1898萬元，同比增長57.53%，其中扣非後歸母淨利潤同比增長70.86%。
投資要點：
工程發力帶動業績高增長
一季度營收實現同比增長86.46%，主要由於河鋼樂亭EPC項目推進釋放業績，同時石油化工業務及民用業務也有所增長，營收高增長帶動下利潤也實現較高增長。一季度公司綜合毛利率下降5.73pct至31.14%，預計主要由於工程業務佔比提升，而工程業務毛利率明顯低於運營業務。公司一季度銷售費用有所降低，管理費用增加約914萬元（含研發）至2387萬元，主要由於股權激勵費用攤銷及去年新併購公司費用增長，財務收益同比有所降低，整體上期間費用率降低2.81pct至17.44%。受毛利率降低影響，淨利率同比降低4.06pct至12.36%。
穩步進行市場拓展及產業鏈延伸
公司19年以來（擬）進行多項市場拓展及產業鏈延伸動作。1、聯合寶鋼子公司寶武炭材增資聯營企業上海寶滙環境，以投資建設湛江鋼鐵外排水綜合利用項目，項目投資10176.04萬元，項目税後內部收益率10.02%，年均淨利潤695萬元，同時公司湛江外排水項目為國內鋼鐵企業首次對工業廢水實施真正意義上的零排放工程，參與投資此項目有望進一步鞏固公司在鋼鐵廢水處理中的技術優勢。2、增資康斯派爾進行又一危廢佈局。公司3013.64萬元增資控股江蘇康斯派爾再生資源有限公司，增資後公司持有康斯派爾股權比例為51%，康斯派爾正在江蘇省泰州市九龍鎮建設廢包裝桶綜合利用項目，項目總投資6299萬元，擬申請危險廢物經營許可證（廢包裝桶92萬隻/年+1000噸/年）後經營運作，預計項目達產後，每年營業收入4600萬元，內部收益率IRR約為19%，平均淨利潤1230萬元。3、擬試水第三方環境檢測業務。擬與橙志（上海）環境管理有限公司簽署《合資協議》，專業從事環境領域檢測技術服務等業務，中公司出資290萬元佔比58%，嘗試拓展第三方環境檢測服務相關業務。環保監管趨嚴且生態環境檢測市場化改革持續推進，第三方檢測市場較為廣闊，檢測業務或可以與公司工業環保業務產生較好的協同性。4、擬新設鄂爾多斯子公司進一步進行市場拓展，拓展附近區域危險廢物處置、工業水處理服務等業務。
維持”推薦”評級
水處理設備集成為公司重要的業績增長點，且隨着工業水處理第三方運營市場的佔比逐漸提升，公司運營業務有望實現持續增長，同時公司近年來不斷拓展新業務如危廢、黑臭水體治理等，預計公司19-21年實現歸母淨利潤1.10億元、1.40億元、1.63億元，EPS分別為1.47元、1.86元、2.17元，對應PE分別為25、20、17倍，維持“推薦”評級。
風險提示
毛利率下滑，市場推進速度不及預期，項目推進不及預期，政策性風險，理財投資風險
