公司动态事项
公司3月30日发布年报显示，2018年实现营业收入23.45亿元，同比增长14.11%，实现扣非归母净利润1.33亿元，同比上升138.37%。公司利润分配预案为每10股派发现金红利0.45元（含税），公司本次派发现金红利总额占2018年归母净利润35.84%。同时公司预期一季度净利润盈利5154.3万元-6258.82万元，同比增长40%-70%。
事项点评
公司盈利能力显著改善
2018 年，公司背光LED 产品营收16.53 亿元，同比增长15.12%，占营收的70.50%；LED 照明业务实现营收2.94 亿元，同比下降8.47%，占营收的12.52%。从公司盈利质量来说，期间公司毛利率21.86%，同比增长0.14pct；净利率6.52%，同比增长4.33pct；净资产收益率8.55%，同比增长5.25pct。从公司营运能力来看，公司期间费用率11.25%，同比-1.60%；期间费用率11.25%，同比下降1.60pct；存货周转天数38.56，去年同期为39.92；应收账款周转天数127.16，去年同期为123.39；企业自由现金流1.48 亿元，去年同期2.54 亿元。从公司资本结构与偿债能力来看，期间公司资产负债率40.27%，同比下降3.86pct；流动比率和速动比率分别为1.67 与1.51，与去年同期相比变化较小。总体来看，公司2018 年财务指标显著改善。公司商誉从期初3227 万元下降至期末1833 万元，同比下跌43.19%，主要系香港子公司LiveCom 商誉计提0.14 亿元。非经常性损益合计2667.25 万元，去年同期为399.76 万元，主要系本期获得政府补助3342 万元。
扩产项目产能释放增厚业绩
公司在建工程从2017 年1.55 亿元下降至0.67 亿元，固定资产从5.23 亿元提升至8.46 亿元，主要系惠州工业园区项目工程转固。项目主要针对小尺寸背光LED 封装器件、中大尺寸背光LED 封装器件、LED 照明产品。项目投资额接近16 亿元，于2016 年8 月份开始实施，2018 年二季度投产，我们预期扩产项目产能逐步释放将带来公司业绩成长。
盈利预测与估值
我们预期公司2019-2021年实现营业收入27.95亿元、33.47亿元、40.25亿元，同比增长分别为19.19%、19.75%和20.26%；归属于母公司股东净利润为2.33亿元、3.04亿元和3.90亿元，同比增长分别为45.75%、30.54%和28.11%；EPS分别为0.18元、0.24元和0.31元，对应PE为20.16、15.45和12.06。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。
风险提示
中美贸易谈判恶化；LED 需求弱于预期。
公司動態事項
公司3月30日發佈年報顯示，2018年實現營業收入23.45億元，同比增長14.11%，實現扣非歸母淨利潤1.33億元，同比上升138.37%。公司利潤分配預案為每10股派發現金紅利0.45元（含税），公司本次派發現金紅利總額佔2018年歸母淨利潤35.84%。同時公司預期一季度淨利潤盈利5154.3萬元-6258.82萬元，同比增長40%-70%。
事項點評
公司盈利能力顯著改善
2018 年，公司背光LED 產品營收16.53 億元，同比增長15.12%，佔營收的70.50%；LED 照明業務實現營收2.94 億元，同比下降8.47%，佔營收的12.52%。從公司盈利質量來説，期間公司毛利率21.86%，同比增長0.14pct；淨利率6.52%，同比增長4.33pct；淨資產收益率8.55%，同比增長5.25pct。從公司營運能力來看，公司期間費用率11.25%，同比-1.60%；期間費用率11.25%，同比下降1.60pct；存貨週轉天數38.56，去年同期為39.92；應收賬款週轉天數127.16，去年同期為123.39；企業自由現金流1.48 億元，去年同期2.54 億元。從公司資本結構與償債能力來看，期間公司資產負債率40.27%，同比下降3.86pct；流動比率和速動比率分別為1.67 與1.51，與去年同期相比變化較小。總體來看，公司2018 年財務指標顯著改善。公司商譽從期初3227 萬元下降至期末1833 萬元，同比下跌43.19%，主要系香港子公司LiveCom 商譽計提0.14 億元。非經常性損益合計2667.25 萬元，去年同期為399.76 萬元，主要系本期獲得政府補助3342 萬元。
擴產項目產能釋放增厚業績
公司在建工程從2017 年1.55 億元下降至0.67 億元，固定資產從5.23 億元提升至8.46 億元，主要系惠州工業園區項目工程轉固。項目主要針對小尺寸背光LED 封裝器件、中大尺寸背光LED 封裝器件、LED 照明產品。項目投資額接近16 億元，於2016 年8 月份開始實施，2018 年二季度投產，我們預期擴產項目產能逐步釋放將帶來公司業績成長。
盈利預測與估值
我們預期公司2019-2021年實現營業收入27.95億元、33.47億元、40.25億元，同比增長分別為19.19%、19.75%和20.26%；歸屬於母公司股東淨利潤為2.33億元、3.04億元和3.90億元，同比增長分別為45.75%、30.54%和28.11%；EPS分別為0.18元、0.24元和0.31元，對應PE為20.16、15.45和12.06。未來六個月內，首次覆蓋給與“增持”評級。
風險提示
中美貿易談判惡化；LED 需求弱於預期。
