投资要点
优质民营总包方，具备较高技术壁垒：公司主营三大板块：油藏、钻井、完井。自1998 年成立以来，公司逐渐在新疆、四川以及中亚地区做出口碑，尤其在难度较大的“三高井”上独具实力。2011 年在中石油西南片区公司通过首创钻井液技术解决特殊井况，获得一致认可。此外，公司在加拿大、新加坡以及天津分别设立研发中心，在井下电子压力等方面具备较强技术壁垒，是国内技术实力较强的优质民营油服总包企业。
2018 年中报业绩改善，盈利能力显著回升：公司2018H1 营收5.41 亿元，同比增长29.1%，其中油藏、钻井、完井业务收入占比分别为42%、41%、17%；归母净利润0.20 亿元，顺利扭亏为盈。2018H1 的EBITDAMargin 高达23.1%，呈现良好的盈利改善态势。随着行业复苏带来的工程作业量价齐升，以及工程作业效率提升带来的成本降低，公司有望迎来业绩的高增长。
中石油释放明确增产信号，公司预计将充分受益：根据中石油披露的数据，其2018 年岩气产量42.6 亿m3，与2020 年120 亿m3目标仍有较大缺口，预计2019-2020 年将提速页岩气开采进程，常规天然气同样有较大产量提升需求。相应的，中石油已于2019 年初工作会议中明确增产战略，宣布2019 年国内勘探开发投资运行方案将同比增长25%，其中风险勘探投资增长4 倍，增产信号明确。而中石油作为公司最大下游客户，其资本开支力度与公司收入有着较为明显的正相关关系，我们认为公司有充分望受益中石油提速非常规气开发而带来的资本开支力度加码，叠加海外市场的稳健发展，本轮高景气周期业绩有望突破上一轮高点。
四大业务区块同发力：2018H1 公司国内营收3.22 亿元，占比近60%，海外收入2.18 亿元，占比约为40%。四大业务区域：（1）塔里木：十三五后三年中石油将在疆投资1500 亿元，有500 万吨当量的油气产能将在最后三年集中建设。（2）四川：受益于中石油非常规气持续增产目标，截止2018 年Q3，当年已获14 口井总包订单，2019 年有望持续增加平台作业量。（3）哈萨克斯坦：油价回升带来油公司资本开支增加，公司与哈订单规模有望回到历史最高水平。（4）土库曼斯坦：300 亿立方天然气管线建设2020 预计完工，推动公司业绩增长。
盈利预测与投资评级：公司2018H1 业绩已触底反弹，目前订单显著回暖，营收、毛利率显著提升，EPS 有望持续改善；另一方面，国家强力推进超常规增产油气资源，并随着开采成本的下降，经济效益的体现，油气自发开采意愿同时提升，估值水平也有望持续提升。我们认为公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。预计2018-2020 年营收16.3/20.7/24.2 亿元，归母净利润0.95/1.9/3.0 亿元，对应PE 9/5/3 X，首次覆盖，给予“买入”评级 。（港元汇率按2019/3/12 的0.8552 计算）
风险提示：国内油公司资本开支力度不及预期，项目施工进展不及预期。
投資要點
優質民營總包方，具備較高技術壁壘：公司主營三大板塊：油藏、鑽井、完井。自1998 年成立以來，公司逐漸在新疆、四川以及中亞地區做出口碑，尤其在難度較大的“三高井”上獨具實力。2011 年在中石油西南片區公司通過首創鑽井液技術解決特殊井況，獲得一致認可。此外，公司在加拿大、新加坡以及天津分別設立研發中心，在井下電子壓力等方面具備較強技術壁壘，是國內技術實力較強的優質民營油服總包企業。
2018 年中報業績改善，盈利能力顯著回升：公司2018H1 營收5.41 億元，同比增長29.1%，其中油藏、鑽井、完井業務收入佔比分別爲42%、41%、17%；歸母淨利潤0.20 億元，順利扭虧爲盈。2018H1 的EBITDAMargin 高達23.1%，呈現良好的盈利改善態勢。隨着行業復甦帶來的工程作業量價齊升，以及工程作業效率提升帶來的成本降低，公司有望迎來業績的高增長。
中石油釋放明確增產信號，公司預計將充分受益：根據中石油披露的數據，其2018 年巖氣產量42.6 億m3，與2020 年120 億m3目標仍有較大缺口，預計2019-2020 年將提速頁岩氣開採進程，常規天然氣同樣有較大產量提升需求。相應的，中石油已於2019 年初工作會議中明確增產戰略，宣佈2019 年國內勘探開發投資運行方案將同比增長25%，其中風險勘探投資增長4 倍，增產信號明確。而中石油作爲公司最大下游客戶，其資本開支力度與公司收入有着較爲明顯的正相關關係，我們認爲公司有充分望受益中石油提速非常規氣開發而帶來的資本開支力度加碼，疊加海外市場的穩健發展，本輪高景氣週期業績有望突破上一輪高點。
四大業務區塊同發力：2018H1 公司國內營收3.22 億元，佔比近60%，海外收入2.18 億元，佔比約爲40%。四大業務區域：（1）塔里木：十三五後三年中石油將在疆投資1500 億元，有500 萬噸當量的油氣產能將在最後三年集中建設。（2）四川：受益於中石油非常規氣持續增產目標，截止2018 年Q3，當年已獲14 口井總包訂單，2019 年有望持續增加平臺作業量。（3）哈薩克斯坦：油價回升帶來油公司資本開支增加，公司與哈訂單規模有望回到歷史最高水平。（4）土庫曼斯坦：300 億立方天然氣管線建設2020 預計完工，推動公司業績增長。
盈利預測與投資評級：公司2018H1 業績已觸底反彈，目前訂單顯著回暖，營收、毛利率顯著提升，EPS 有望持續改善；另一方面，國家強力推進超常規增產油氣資源，並隨着開採成本的下降，經濟效益的體現，油氣自發開採意願同時提升，估值水平也有望持續提升。我們認爲公司有望迎來業績與估值的戴維斯雙擊。預計2018-2020 年營收16.3/20.7/24.2 億元，歸母淨利潤0.95/1.9/3.0 億元，對應PE 9/5/3 X，首次覆蓋，給予“買入”評級 。（港元匯率按2019/3/12 的0.8552 計算）
風險提示：國內油公司資本開支力度不及預期，項目施工進展不及預期。
