公司是国内预应力钢材的龙头，在成本控制和质量稳定性方面有着较强的竞争力。作为高铁轨道板标准制定者之一，也有着较强的竞争力。2018 年公司实现收入23.38 亿，归母净利润1.5亿均创下近年来的最好成绩，特别是经营现金流2.69 亿更是创下上市以来的最好水平，整体经营质量有了显著提高。2019 年受益于基建投资企稳反弹和公司有新增产能，预计公司19 年预应力钢材将有一定程度量的扩张。高铁轨道板业务，在铁路总投资稳定的背景下，面临着公司在高铁轨道板市场渗透率提升，因生产设备实现从一次性使用升级为可重复使用减少生产设备的折旧率，以及公司开发的高铁轨道板生产管理软件已实现外部订单从而提升营收的三重利好。
我们预计公司2019 年到2021 年有望实现收入25.22 亿元、26.96 亿元和28.39 元；实现归母净利润2.04 亿、2.06 亿和2.27亿，对应的每股EPS 为0.24 元、0.24 元和0.27 元。考虑到公司长期受益于基建和雄安新区建设，再加上2019 年业绩增长的确定性，按其19 年盈利30 倍PE 估值，首次给予增持评级，目标价7.2 元。
18 年经营质量显著提高
2018 年年报披露报告期内公司实现营业总收入为23.38 亿元，净利润为1.52 亿元，归属于母公司股东的净利润为1.50 亿元，分别同比增长了7.30%、27.73%和27.22%。公司拟每股分红0.1 元，自2015 年上市以来每年都有分红。
除预应力轨道板业务同比增长77.27%外，预应力钢丝、钢绞线和钢棒2018 年的销量较2017 年均有所下降。
这主要缘于公司出于控制风险的角度，减少了委外加工量所致。而与之对应的是公司的经营现金流实现净流入2.57 亿，创近年来最好水平。
19 年有望受益基建发力
公司主要收入由预应力钢材和高铁轨道板两部分组成，高铁轨道板是预应力钢材在高铁领域的具体应用。
在2019 年这两块业务有增长的空间，总的来源是2019 年国内基建投资增速的反弹。
预应力钢材有新增产能
预应力钢材作为一种低成本高性价比的高强度材料广泛应用于基础设施和民用建筑，并逐步扩展到核电建设、机场工程、矿山锚固、海洋工程等特殊领域建设当中。基建投资提速大概率会提高预应力钢材的需求。2018年国内基建投资累计同比增长1.79%，创近年来的绝对低点。特别是2018 年9 月公布的累计同比仅增长0.26%，但自此之后，基建投资累计同比增速就呈现回升态势。2018 年1-2 月基建累计投资增长已回升至2.5%。目前市场普遍预测2019 年基建投资增长有望回升至8-10%的水平
公司设有辽宁本溪、新疆乌鲁木齐、天津北辰、河北河间四大地域五大预应力钢材生产基地，拥有年产 60余万吨的生产能力，是国内专业预应力材料生产企业中最具规模的厂家。公司是国内预应力钢材龙头企业意味着公司大概率可以抓住预应力钢材需求的增长。并且宝泽龙基地在2018 年有新增产能，主要产品是镀锌钢绞线。
其中，部分产能已于2018 年投产，还有部分产能将于2019 年投产。
高铁轨道板的三重利好
公司作为原铁道部重大研究课题——《先张法预应力体系无砟轨道结构系统试验研究（2012G005-A）》课题组成员，全程参与了技术研讨与可行性分析、试制、方案评审、试用、试用评审等，并采用了先张法的工艺技术，制造出CRTS III 型先张法无砟轨道板。作为标准的制定者之一，公司在高铁轨道板方面有着较多的技术储备。
在具体项目方面，公司轨道板已大批量应用到郑州至徐州高铁、北京至沈阳高铁、 郑州至阜阳高铁、商丘-合肥-杭州高铁等高铁线路。目前手握京雄高铁、赣州-深圳高铁、郑州-济南高铁项目的部分轨道板供应订单。近年公司每年按照铁路线路的在手订单已从1 条增加到3 条。
我们认为公司的高铁轨道板业务存在着3 重利好。
一是民营企业作为高铁设备供应商的市场渗透率在稳步提升。近年来，国内铁路投资基本都稳定在8000 亿左右，无大的变化。但从公司每年在手订单从1 条线上升至3 条线来看，公司在高铁轨道板市场的渗透率还处于上升通道中。
二是公司生产轨道板的产线目前已从之前一次性使用升级为可重复使用，相当于降低了轨道板产线的折旧率。在新乡板厂的建设中，公司采用了自主设计的从淮阳板厂搬迁过来的 CRSD2025 高铁轨道板自动化生产线，不仅能够提高单个板厂产能，降低成本，而且该设备的重复使用，节约了大量的土建工程投入，使轨道板的建设投入得到大幅减少，为轨道板的盈利带来新的增长点，同时新的生产线的成熟推广也为赢得更多的市场订单创造了条件。
三是公司开发的高铁轨道板生产管理软件已实现外部订单，未来有望持续增长。公司参与的铁路总公司牵头的《CRTSIII 型板式无轨道先张法预应力混凝土轨道板制造信息化系统数据接口暂行规定》已修订完成。CRTSⅢ型板生产管理信息化系统和无砟轨道板混凝土轨枕生产管理软件经过近两年，多家板厂的成功运行实施，完善了台座法系统，并将流水机组法软件控制系统升级至 3.0 版。报告期内，银龙股份与多家板厂签订合作协议，采用流水机组法软件系统对 CRTSIII 型双向先张无砟轨道板生产全过程进行管控，实现了对原材料、生产过程参数的追溯，提高了我国高速铁路轨道板生产的信息化，数字化水平。新建设的合肥-安庆-九江高铁线路和郑州-万州线路在使用过程中对软件功能进行了定制化产品升级，同时开发了多种智能化工具，如自动标识管理系统，不仅对原材料、 生产过程各种参数进行质量追溯，还提升现场管理水平，提高生产工作效率，改善工作效果，得到市场认可。
盈利预测和投资建议
公司是国内预应力钢材的龙头，在成本控制和质量稳定性方面有着较强的竞争力。作为高铁轨道板标准制定者之一，也有着较强的竞争力。2018 年公司实现收入23.38 亿，归母净利润1.5 亿均创下近年来的最好成绩，特别是经营现金流2.69 亿更是创下上市以来的最好水平，整体经营质量有了显著提高。2019 年受益于基建投资企稳反弹和公司有新增产能，预计公司19 年预应力钢材将有一定程度量的扩张。高铁轨道板业务，在铁路总投资稳定的背景下，面临着公司在高铁轨道板市场渗透率提升，因生产设备实现从一次性使用升级为可重复使用减少生产设备的折旧率，以及公司开发的高铁轨道板生产管理软件已实现外部订单从而提升营收的三重利好。
我们预计公司2019 年到2021 年有望实现收入25.22 亿元、26.96 亿元和28.39 元；实现归母净利润2.04 亿、2.06 亿和2.27 亿，对应的每股EPS 为0.24 元、0.24 元和0.27 元。考虑到公司长期受益于基建和雄安新区建设，再加上2019 年业绩增长的确定性，按其19 年盈利30 倍PE 估值，首次给予增持评级，目标价7.2 元。
公司是國內預應力鋼材的龍頭，在成本控制和質量穩定性方面有着較強的競爭力。作為高鐵軌道板標準制定者之一，也有着較強的競爭力。2018 年公司實現收入23.38 億，歸母淨利潤1.5億均創下近年來的最好成績，特別是經營現金流2.69 億更是創下上市以來的最好水平，整體經營質量有了顯著提高。2019 年受益於基建投資企穩反彈和公司有新增產能，預計公司19 年預應力鋼材將有一定程度量的擴張。高鐵軌道板業務，在鐵路總投資穩定的背景下，面臨着公司在高鐵軌道板市場滲透率提升，因生產設備實現從一次性使用升級為可重複使用減少生產設備的折舊率，以及公司開發的高鐵軌道板生產管理軟件已實現外部訂單從而提升營收的三重利好。
我們預計公司2019 年到2021 年有望實現收入25.22 億元、26.96 億元和28.39 元；實現歸母淨利潤2.04 億、2.06 億和2.27億，對應的每股EPS 為0.24 元、0.24 元和0.27 元。考慮到公司長期受益於基建和雄安新區建設，再加上2019 年業績增長的確定性，按其19 年盈利30 倍PE 估值，首次給予增持評級，目標價7.2 元。
18 年經營質量顯著提高
2018 年年報披露報告期內公司實現營業總收入為23.38 億元，淨利潤為1.52 億元，歸屬於母公司股東的淨利潤為1.50 億元，分別同比增長了7.30%、27.73%和27.22%。公司擬每股分紅0.1 元，自2015 年上市以來每年都有分紅。
除預應力軌道板業務同比增長77.27%外，預應力鋼絲、鋼絞線和鋼棒2018 年的銷量較2017 年均有所下降。
這主要緣於公司出於控制風險的角度，減少了委外加工量所致。而與之對應的是公司的經營現金流實現淨流入2.57 億，創近年來最好水平。
19 年有望受益基建發力
公司主要收入由預應力鋼材和高鐵軌道板兩部分組成，高鐵軌道板是預應力鋼材在高鐵領域的具體應用。
在2019 年這兩塊業務有增長的空間，總的來源是2019 年國內基建投資增速的反彈。
預應力鋼材有新增產能
預應力鋼材作為一種低成本高性價比的高強度材料廣泛應用於基礎設施和民用建築，並逐步擴展到核電建設、機場工程、礦山錨固、海洋工程等特殊領域建設當中。基建投資提速大概率會提高預應力鋼材的需求。2018年國內基建投資累計同比增長1.79%，創近年來的絕對低點。特別是2018 年9 月公佈的累計同比僅增長0.26%，但自此之後，基建投資累計同比增速就呈現回升態勢。2018 年1-2 月基建累計投資增長已回升至2.5%。目前市場普遍預測2019 年基建投資增長有望回升至8-10%的水平
公司設有遼寧本溪、新疆烏魯木齊、天津北辰、河北河間四大地域五大預應力鋼材生產基地，擁有年產 60餘萬噸的生產能力，是國內專業預應力材料生產企業中最具規模的廠家。公司是國內預應力鋼材龍頭企業意味着公司大概率可以抓住預應力鋼材需求的增長。並且寶澤龍基地在2018 年有新增產能，主要產品是鍍鋅鋼絞線。
其中，部分產能已於2018 年投產，還有部分產能將於2019 年投產。
高鐵軌道板的三重利好
公司作為原鐵道部重大研究課題——《先張法預應力體系無砟軌道結構系統試驗研究（2012G005-A）》課題組成員，全程參與了技術研討與可行性分析、試製、方案評審、試用、試用評審等，並採用了先張法的工藝技術，製造出CRTS III 型先張法無砟軌道板。作為標準的制定者之一，公司在高鐵軌道板方面有着較多的技術儲備。
在具體項目方面，公司軌道板已大批量應用到鄭州至徐州高鐵、北京至瀋陽高鐵、 鄭州至阜陽高鐵、商丘-合肥-杭州高鐵等高鐵線路。目前手握京雄高鐵、贛州-深圳高鐵、鄭州-濟南高鐵項目的部分軌道板供應訂單。近年公司每年按照鐵路線路的在手訂單已從1 條增加到3 條。
我們認為公司的高鐵軌道板業務存在着3 重利好。
一是民營企業作為高鐵設備供應商的市場滲透率在穩步提升。近年來，國內鐵路投資基本都穩定在8000 億左右，無大的變化。但從公司每年在手訂單從1 條線上升至3 條線來看，公司在高鐵軌道板市場的滲透率還處於上升通道中。
二是公司生產軌道板的產線目前已從之前一次性使用升級為可重複使用，相當於降低了軌道板產線的折舊率。在新鄉板廠的建設中，公司採用了自主設計的從淮陽板廠搬遷過來的 CRSD2025 高鐵軌道板自動化生產線，不僅能夠提高單個板廠產能，降低成本，而且該設備的重複使用，節約了大量的土建工程投入，使軌道板的建設投入得到大幅減少，為軌道板的盈利帶來新的增長點，同時新的生產線的成熟推廣也為贏得更多的市場訂單創造了條件。
三是公司開發的高鐵軌道板生產管理軟件已實現外部訂單，未來有望持續增長。公司參與的鐵路總公司牽頭的《CRTSIII 型板式無軌道先張法預應力混凝土軌道板製造信息化系統數據接口暫行規定》已修訂完成。CRTSⅢ型板生產管理信息化系統和無砟軌道板混凝土軌枕生產管理軟件經過近兩年，多家板廠的成功運行實施，完善了臺座法系統，並將流水機組法軟件控制系統升級至 3.0 版。報告期內，銀龍股份與多家板廠簽訂合作協議，採用流水機組法軟件系統對 CRTSIII 型雙向先張無砟軌道板生產全過程進行管控，實現了對原材料、生產過程參數的追溯，提高了我國高速鐵路軌道板生產的信息化，數字化水平。新建設的合肥-安慶-九江高鐵線路和鄭州-萬州線路在使用過程中對軟件功能進行了定製化產品升級，同時開發了多種智能化工具，如自動標識管理系統，不僅對原材料、 生產過程各種參數進行質量追溯，還提升現場管理水平，提高生產工作效率，改善工作效果，得到市場認可。
盈利預測和投資建議
公司是國內預應力鋼材的龍頭，在成本控制和質量穩定性方面有着較強的競爭力。作為高鐵軌道板標準制定者之一，也有着較強的競爭力。2018 年公司實現收入23.38 億，歸母淨利潤1.5 億均創下近年來的最好成績，特別是經營現金流2.69 億更是創下上市以來的最好水平，整體經營質量有了顯著提高。2019 年受益於基建投資企穩反彈和公司有新增產能，預計公司19 年預應力鋼材將有一定程度量的擴張。高鐵軌道板業務，在鐵路總投資穩定的背景下，面臨着公司在高鐵軌道板市場滲透率提升，因生產設備實現從一次性使用升級為可重複使用減少生產設備的折舊率，以及公司開發的高鐵軌道板生產管理軟件已實現外部訂單從而提升營收的三重利好。
我們預計公司2019 年到2021 年有望實現收入25.22 億元、26.96 億元和28.39 元；實現歸母淨利潤2.04 億、2.06 億和2.27 億，對應的每股EPS 為0.24 元、0.24 元和0.27 元。考慮到公司長期受益於基建和雄安新區建設，再加上2019 年業績增長的確定性，按其19 年盈利30 倍PE 估值，首次給予增持評級，目標價7.2 元。
