一、事件概述
公司2018 年实现营业收入31.34 亿元，同比增长30.89%；归母净利润5714.06万元，同比下降49.52%。净利润出现大幅下滑主要是计提火星时代商誉减值2.22亿元所致。2019 Q1 实现营业收入5.52 亿元，同比增长9.05%；实现归母净利润733.64万元，同比下降45.52%；主要原因是参股企业有效订单减少，教育业务部份校区出现亏损额增加。
二、分析与判断
数字创业产业规模持续增长，数字艺术教育领军企业有望充分收益数字产业规模将快速发展，带动游戏和电影后期特效制作需求上涨。17 年中国电竞游戏市场受益于移动电竞游戏的爆发带来快速增长，预计2019 年移动电竞游戏将会达到138 亿元的市场规模。18 年国产影片票房378.97 亿元，同增25.89%，占总票房的62.15%，同增8.31%，观影人次与银幕数量随之不断增长。影视行业市场规模持续增长，相应的影视后期制作人才需求及影视后期制作需求也将持续增加。火星时代作为数字艺术教育的领军企业，有望充分受益数字创意产业的成长带来的持续增长，楷魔视觉与火星时代在业务领域发挥其协同效应，公司业务规模与盈利能力也将得到增强。
农产品相关业务产销量预计将持续增长，计划收购日昇海洋有望增厚利润根据中国饲料行业和国家统计局数据，中国饲料产业稳步发展，18 年成品饲料年度总产量同增0.31%公司饲料产品经过多年市场考验，拥有较高知名度和品牌影响力。且近几年公司饲料及相关产能不断增加，产品的覆盖区域扩展至广东等地。未来随着产能的进一步释放，预计公司相关业务在未来几年的产销量将继续增长。公司于2019年1 月公告计划收购日昇海洋的66.25%和广西祥和顺75.29%股份。其中日昇海洋2018 年净利润78465.65 万元；广西祥和顺2018 年剔除当年度渔船处置损失后的净利润为2052.27 万元。收购完成后日昇海洋的海产品收购和广西祥和顺的远洋渔业捕捞业务将一定程度上补充公司水产品业务原材料，同时受益于毛里塔尼亚非富的渔业资源及较低的人力成本带来的原来成本优势。预计未来会一定程度上促进公司农产品相关业务经营规模及综合盈利水平提高。
三、投资建议
首次覆盖，给予谨慎推荐评级。我们认为公司在农产品业务上拥有较高市场知名度和影响力，计划收购两家公司在丰厚公司业绩同时，将带来原料补足和一定程度上的成本优势。公司自17 年开始涉足数字艺术教育领域，19 年随着行业整体市场规模的快速增长，火星时代和楷魔视觉业绩有望迎来新的增长，并完成19 年业绩承诺。因此，给予公司 2019-2021 年的 EPS 为0.67/0.81/0.97，对应现价的PE 为11X/9X/8X。对比同业上市公司2019PE 中位值25X，公司估值处行业偏低水平，叠加考虑公司两大主营行业需求平稳上升，公司业绩有望好转，给予谨慎推荐评级。
四、风险提示：
下游需求不及预期，火星时代业绩承诺无法完成。
一、事件概述
公司2018 年實現營業收入31.34 億元，同比增長30.89%；歸母淨利潤5714.06萬元，同比下降49.52%。淨利潤出現大幅下滑主要是計提火星時代商譽減值2.22億元所致。2019 Q1 實現營業收入5.52 億元，同比增長9.05%；實現歸母淨利潤733.64萬元，同比下降45.52%；主要原因是參股企業有效訂單減少，教育業務部份校區出現虧損額增加。
二、分析與判斷
數字創業產業規模持續增長，數字藝術教育領軍企業有望充分收益數字產業規模將快速發展，帶動遊戲和電影后期特效製作需求上漲。17 年中國電競遊戲市場受益於移動電競遊戲的爆發帶來快速增長，預計2019 年移動電競遊戲將會達到138 億元的市場規模。18 年國產影片票房378.97 億元，同增25.89%，佔總票房的62.15%，同增8.31%，觀影人次與銀幕數量隨之不斷增長。影視行業市場規模持續增長，相應的影視後期製作人才需求及影視後期製作需求也將持續增加。火星時代作為數字藝術教育的領軍企業，有望充分受益數字創意產業的成長帶來的持續增長，楷魔視覺與火星時代在業務領域發揮其協同效應，公司業務規模與盈利能力也將得到增強。
農產品相關業務產銷量預計將持續增長，計劃收購日昇海洋有望增厚利潤根據中國飼料行業和國家統計局數據，中國飼料產業穩步發展，18 年成品飼料年度總產量同增0.31%公司飼料產品經過多年市場考驗，擁有較高知名度和品牌影響力。且近幾年公司飼料及相關產能不斷增加，產品的覆蓋區域擴展至廣東等地。未來隨着產能的進一步釋放，預計公司相關業務在未來幾年的產銷量將繼續增長。公司於2019年1 月公告計劃收購日昇海洋的66.25%和廣西祥和順75.29%股份。其中日昇海洋2018 年淨利潤78465.65 萬元；廣西祥和順2018 年剔除當年度漁船處置損失後的淨利潤為2052.27 萬元。收購完成後日昇海洋的海產品收購和廣西祥和順的遠洋漁業捕撈業務將一定程度上補充公司水產品業務原材料，同時受益於毛裏塔尼亞非富的漁業資源及較低的人力成本帶來的原來成本優勢。預計未來會一定程度上促進公司農產品相關業務經營規模及綜合盈利水平提高。
三、投資建議
首次覆蓋，給予謹慎推薦評級。我們認為公司在農產品業務上擁有較高市場知名度和影響力，計劃收購兩家公司在豐厚公司業績同時，將帶來原料補足和一定程度上的成本優勢。公司自17 年開始涉足數字藝術教育領域，19 年隨着行業整體市場規模的快速增長，火星時代和楷魔視覺業績有望迎來新的增長，並完成19 年業績承諾。因此，給予公司 2019-2021 年的 EPS 為0.67/0.81/0.97，對應現價的PE 為11X/9X/8X。對比同業上市公司2019PE 中位值25X，公司估值處行業偏低水平，疊加考慮公司兩大主營行業需求平穩上升，公司業績有望好轉，給予謹慎推薦評級。
四、風險提示：
下游需求不及預期，火星時代業績承諾無法完成。
