本報告導讀： 愛建信託主動管理規模增長疊加報酬率擴張有望帶動公司19 年業績超預期增長，華瑞租賃並表將貢獻增量業績，上調公司盈利預測，上調目標價至14.1 元。 投資要點： 上調目標價至1 4.10元，維持“增持”評級。公司19Q1營總收/歸母淨利潤8.57/2.64億元，同比+86%/+49%，超我們預期。18年愛建信託主動管理規模增長疊加報酬率擴張帶動19年業績超預期增長，預計19Q1主動管理規模延續18年較快增長勢頭，同時華瑞租賃並表亦爲公司帶來增量業績，基於此，我們上調公司2019-21年EPS至0.87/1.03/1.13元（調前19-20年0.72/0.87元），給予公司19P/B 2.1倍估值，上調目標價至14.1元（調前12.06元），增持。 規模增長疊加報酬率擴張，信託業務收入增速轉正。1）預計19Q1愛建信託主動管理規模延續18年增長勢頭，且報酬率擴張效應繼續顯現，帶動19Q1公司手續費淨收入同比+20%（主要由信託業務收入貢獻），宏觀投資需求企穩疊加資金面鬆緊適度有利於行業主動管理規模擴張。2）據愛建信託年報披露，18年末公司信託管理總規模下降24%至2541億，主動管理規模增長28%至738億；地產投向佔總規模比重22%，高於行業平均的14%。3）我們估算公司主動管理業務年化報酬率約2.2%，同比+17%，18年“量價齊升”將爲公司19年業績釋放奠定基礎，預計愛建信託19年淨利+21%。 多元化投資加碼，華瑞租賃並表貢獻增量業績。1）集團本部多元化投資加碼，公司擬認購長三角地區協同優勢產業基金5億元，擬認購3億君信資本投資PE份額3億元，多元化投資將提升公司盈利能力。2）18Q3公司完成華瑞租賃收購，依靠均瑤在航空領域優勢，租賃板塊有望貢獻增量業績。 催化劑：公司主動管理信託規模增長超預期。 風險提示：監管政策對信託業務造成不確定影響。