投資要點: 均瑤入主，老牌金融集團煥發活力：愛建集團起步於中國大陸首家民營企業，歷史積澱深厚。近年來，隨着新股東均瑤集團入主，公司老樹開新花，迎來新的高增速時期，2015-2018 年間營業總收入和歸母淨利潤的年均複合增速分別爲24.37%和22.61%，顯著優於前期。目前公司已經逐步發展爲涵蓋信託、租賃、證券、資管等業務的綜合金融服務平台。 大股東實力雄厚，連續增持彰顯信心：均瑤集團實力雄厚，旗下擁有金融、航空、消費、教育和科創五大業務板塊，而公司作爲均瑤旗下金融板塊的核心資產，有望和其他實業板塊形成產融結合，開啓聯動發展。此外均瑤集團近兩年在二級市場頻繁增持，對公司持股比例已經增至28.34%，彰顯經營信心。 信託“以量補價”，驅動業績高增速：愛建信託是公司業績增長的核心驅動力，2018 年的利潤貢獻率已經提升至90%以上。其發展策略可以總結爲“以量補價”，一方面受託資產規模持續高增長，由2013 年的267.00 億元暴增至2017 年的2776.35 億元，展現行業領先的擴張能力；另一方面信託報酬率也相應下行，由2013 年的1.85%降至2017 年的0.84%。“以量補價”模式儘管在近年帶來了業績高增長，但在行業主動管理改革的大趨勢下，業務結構的“去通道化”將決定公司業績高增速的延續性。 納入華瑞租賃，租賃版圖日益完善：愛建租賃在2014-2016 年借行業擴張東風取得迅速發展，期間營業收入和淨利潤年均複合增長率分別爲120.62%和127.54%，但2017-2018 年受監管趨嚴和實體經濟信用風險攀升兩方面影響，業績開始呈現負增長。但公司在2018年受讓華瑞租賃，完成和大股東之間的首次資源整合，預計完善租賃版圖後兩家公司將協同發展，利潤貢獻有望提升。 盈利預測與投資建議：預計公司在2019-2021 年間的營業收入分別爲32.27 億元、39.80 億元、50.73 億元，同比增速分別爲21.59%、23.33%、27.47%；歸母淨利潤分別爲13.20 億元、15.27 億元、17.91億元，同比增速分別爲14.02%、15.67%、17.29%；對應EPS 分別爲0.81 元、0.94 元、1.10 元。通過PB 估值法得到2019 年的第一目標價13.82 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險因素：信託貸款增速不及預期；主動管理轉型進度不及預期