本报告导读：
公司2019 年Q1 业绩增长符合预期，在手订单充足叠加充裕在手现金和较大负债弹性支撑2019 年Q2-Q4 业绩增长有望逐步提速，目前估值处低位具备较好性价比。
投资要点：
维持谨慎增持。2019年一季度营收4.2亿（+1.4%）、归母净利0.2亿（+6.4%）符合预期。维持预测2019-2021年EPS为0.63/0.76/0.87元，增速30/25/15%。
维持目标价9.14元，对应2019-2021年14.5/12.0/10.5倍PE,谨慎增持评级。
2019Q1业绩增速由负转正、经营净现金流显著改善、毛/净利率同比提升。1） 2018Q3-2019Q1单季归母净利增速-9.6/-18.0/+6.4%；2）经营净现金流-0.2亿（同比+1.7亿） ,收现比148%（同比+44pct/较2018年+86pct）/付现比143%（同比+2pct/较2018年+87pct；3）毛利率18.4%（同比+0.3pct）/净利率4.2%（同比+0.2pct），研发及管理费率8.1%（同比-0.4pct）/财务费率3.8%（同比+0.1pct）；4）资产减值损失0.2亿同比持平，应收账款及应收票据/总资产33.6%（同比+7.3pct/较2018年末+4.5pct），存货/总资产21.9%（同比-14.4pct/较2018年末-0.2pct），资产负债率34.9%（同比-14pct/较2018年末+0.3pct）。
2019年Q1新签订单势头良好且在手现金充裕/负债率较低利于订单顺利落地，2019年业绩增长有望逐季提速。1）2019Q1新签合同及已中标未签约订单25.3亿（+20.8%），期末已签约未完工订单66.1亿（+49.6%）/约2018年营收2.3倍，在手现金6.4亿（+133.8%）；2）PPP政策进入稳定期叠加中央继续推动污染防治攻坚战，园林PPP项目释放及落地有望提速，公司受益于较低资产负债率具备更高扩张弹性和潜力；3）目前估值处于较低位置，公司累计回购958.6万股平均成本6.81元/股，2018年4月完成配股成本7.13元。
催化剂：社融持续较快增长、生态环保政策加码、利率逐步下行等。
风险提示：社融大幅回落、财政支出大幅放缓、利率持续大幅上行等。
本報告導讀：
公司2019 年Q1 業績增長符合預期，在手訂單充足疊加充裕在手現金和較大負債彈性支撐2019 年Q2-Q4 業績增長有望逐步提速，目前估值處低位具備較好性價比。
投資要點：
維持謹慎增持。2019年一季度營收4.2億（+1.4%）、歸母淨利0.2億（+6.4%）符合預期。維持預測2019-2021年EPS為0.63/0.76/0.87元，增速30/25/15%。
維持目標價9.14元，對應2019-2021年14.5/12.0/10.5倍PE,謹慎增持評級。
2019Q1業績增速由負轉正、經營淨現金流顯著改善、毛/淨利率同比提升。1） 2018Q3-2019Q1單季歸母淨利增速-9.6/-18.0/+6.4%；2）經營淨現金流-0.2億（同比+1.7億） ,收現比148%（同比+44pct/較2018年+86pct）/付現比143%（同比+2pct/較2018年+87pct；3）毛利率18.4%（同比+0.3pct）/淨利率4.2%（同比+0.2pct），研發及管理費率8.1%（同比-0.4pct）/財務費率3.8%（同比+0.1pct）；4）資產減值損失0.2億同比持平，應收賬款及應收票據/總資產33.6%（同比+7.3pct/較2018年末+4.5pct），存貨/總資產21.9%（同比-14.4pct/較2018年末-0.2pct），資產負債率34.9%（同比-14pct/較2018年末+0.3pct）。
2019年Q1新簽訂單勢頭良好且在手現金充裕/負債率較低利於訂單順利落地，2019年業績增長有望逐季提速。1）2019Q1新籤合同及已中標未簽約訂單25.3億（+20.8%），期末已簽約未完工訂單66.1億（+49.6%）/約2018年營收2.3倍，在手現金6.4億（+133.8%）；2）PPP政策進入穩定期疊加中央繼續推動污染防治攻堅戰，園林PPP項目釋放及落地有望提速，公司受益於較低資產負債率具備更高擴張彈性和潛力；3）目前估值處於較低位置，公司累計回購958.6萬股平均成本6.81元/股，2018年4月完成配股成本7.13元。
催化劑：社融持續較快增長、生態環保政策加碼、利率逐步下行等。
風險提示：社融大幅回落、財政支出大幅放緩、利率持續大幅上行等。
