19Q1 业绩同比下降44.18%
公司发布2018 年报及2019 一季报，2018 年实现收入13.80 亿元，同比下降44.14%，归母净利润3.36 亿元，同比下降66.90%；2019Q1 实现收入3.52亿元，同比下降-24.34%，归母净利润1.03 亿元，同比下降44.18%，主要系：
1）国内核电新项目招标推迟及建设放缓，公司新增订单、在手订单收入确认进度不及预期；2）海上小堆收入确认进度不及预期。2018 年公司毛利率/净利率61.28%/24.63%，同比下降6.65%/17.28%，主要系营收下滑使销售/管理费用率大幅增长所致，公司经营性现金流净额为3.30 亿元，同比大幅好转。
立足材料和装备制造优势，相关多元化布局日渐成效
公司立足高端材料研发与生产能力和高端装备制造能力两个核心优势不断拓展应用领域，一方面依托先进材料制造技术进行平台型延伸，从核电主管道铸锻件逐步拓展到核电主泵泵壳和核级泵阀部件、核电容器类主设备锻件及海上小堆主设备铸锻件等，再进一步拓展到水电/火电/油气/船舶等行业的高端民用材料，另一方面结合高端装备制造能力深耕核电装备产业链，实现了从核电主管道到陆上核电站其他主设备、海上浮动核电站容器类主设备再到核废物后处理系统设备的突破，我们估算目前公司在手订单超50 亿元。公司多元化布局日渐成效，这将降低公司对单一陆上核电站业务的依赖性，减小政策变化对公司业绩的影响，有利于公司长期健康发展。
2019 核电正式重启，公司陆上核电订单有望放量
19 年初4 台“华龙一号”核电机组上会核准，标志核电正式重启且未来三年有望开启批量化建设。根据我们测算，公司产品单台机组价值量近3 亿元，按50%市占率估算，对应年均超10 亿订单，公司陆上核电站订单有望逐步放量。
盈利预测与投资建议：
公司是民营核电装备龙头，核电19 年初重启，行业拐点确立；引入中核香港产业基金作为战略股东，公司基本面拐点确立。预计2019-21 年净利润5.76/8.01/9.47 亿元，当前股价对应PE 19/14/12 倍。维持“增持”评级。
风险提示：
海上浮动核电站设备收入确认进度不及预期；核电设备招标进度不及预期；核电新项目审批及开工不及预期
19Q1 業績同比下降44.18%
公司發佈2018 年報及2019 一季報，2018 年實現收入13.80 億元，同比下降44.14%，歸母淨利潤3.36 億元，同比下降66.90%；2019Q1 實現收入3.52億元，同比下降-24.34%，歸母淨利潤1.03 億元，同比下降44.18%，主要系：
1）國內核電新項目招標推遲及建設放緩，公司新增訂單、在手訂單收入確認進度不及預期；2）海上小堆收入確認進度不及預期。2018 年公司毛利率/淨利率61.28%/24.63%，同比下降6.65%/17.28%，主要系營收下滑使銷售/管理費用率大幅增長所致，公司經營性現金流淨額爲3.30 億元，同比大幅好轉。
立足材料和裝備製造優勢，相關多元化佈局日漸成效
公司立足高端材料研發與生產能力和高端裝備製造能力兩個核心優勢不斷拓展應用領域，一方面依託先進材料製造技術進行平臺型延伸，從核電主管道鑄鍛件逐步拓展到核電主泵泵殼和核級泵閥部件、核電容器類主設備鍛件及海上小堆主設備鑄鍛件等，再進一步拓展到水電/火電/油氣/船舶等行業的高端民用材料，另一方面結合高端裝備製造能力深耕核電裝備產業鏈，實現了從核電主管道到陸上核電站其他主設備、海上浮動核電站容器類主設備再到核廢物後處理系統設備的突破，我們估算目前公司在手訂單超50 億元。公司多元化佈局日漸成效，這將降低公司對單一陸上核電站業務的依賴性，減小政策變化對公司業績的影響，有利於公司長期健康發展。
2019 核電正式重啓，公司陸上核電訂單有望放量
19 年初4 臺“華龍一號”核電機組上會覈准，標誌核電正式重啓且未來三年有望開啓批量化建設。根據我們測算，公司產品單臺機組價值量近3 億元，按50%市佔率估算，對應年均超10 億訂單，公司陸上核電站訂單有望逐步放量。
盈利預測與投資建議：
公司是民營核電裝備龍頭，核電19 年初重啓，行業拐點確立；引入中核香港產業基金作爲戰略股東，公司基本面拐點確立。預計2019-21 年淨利潤5.76/8.01/9.47 億元，當前股價對應PE 19/14/12 倍。維持“增持”評級。
風險提示：
海上浮動核電站設備收入確認進度不及預期；核電設備招標進度不及預期；核電新項目審批及開工不及預期
