一季度收入增速略有下滑,净利润同比增长10.99%
2019 年一季度公司实现营业收入2.71 亿元(-7.56%),归属上市公司股东净利润0.57 亿元(+10.99%),扣非后净利润0.42 亿元(-17.86%)。一季度经营现金流净额1115 万元,同比增加9683 万元,主因公司销售商品收到的现金及收到的税收返还等较上年同期增加17,399.60 万元。货币资金比期初减少8,933.81 万元,减幅71.37%,主要是因为报告期内公司支付新建中医药产业园及中药技术研发中心项目工程尾款及设备款6,437.59 万元。
2019 年公司将持续专注于“经典国药+精品中药+养生酒+精制饮片”四大业务板块。
加大市场拓展力度,提升产品市场占有率和终端动销率2018 年公司医药工业营收14.94 亿元(+37.14%),毛利率是83.95%;其中,传统中药产品营收为12.81 亿元(+34.83%),毛利率为83.20%;精品中药产品营收为2.13 亿元(+52.93%),毛利率为88.49%。主要原因是公司不断加强内、外部优势资源整合,加大与区域龙头商业、百强连锁的战略合作,提升产品市场占有率和终端动销率。2018 年养生酒营收5255.58 万(+106.49%),毛利率68.73%,毛利率较上年同期增加 6.93%,主因公司持续开发重点区域市场潜力,同时提高新产品的供货价。
研发费用同比大幅增长,销售费用率控制良好
一季度公司研发费用为0.12 亿元,较上年同期增长207.68%,占营业收入比例 0.71%,主因报告期内公司研发项目较上年同期增加15 项,使得研发项目支出加大;一季度销售费用为1.13 亿元(-16.41%),销售费用率为41.66%;一季度管理费用为0.25 亿元(-13.99%),管理费用率为9.12%;财务费用为0.06 亿元(+100.57%),财务费用率为2.31%。
估值与评级
公司不断加强医学、商务、 KA 内外部优势资源整合,2018 年末公司产品已覆盖全国连锁门店近 15 万家, 其中管理终端近 40,000 家。我们预计2019 年是公司加强终端动销,改善经营现金流的重要一年,公司进一步完善市场布局和营销体系建设, 有效提升产品的市场占有率和终端动销率。我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.44、1.90 和2.34 元,维持“买入”评级
风险提示:1.终端动销不及预期导致应收账款持续增加;2.多渠道推广模式导致公司销售费用较高;3、新产能释放进度不及预期
一季度收入增速略有下滑,淨利潤同比增長10.99%
2019 年一季度公司實現營業收入2.71 億元(-7.56%),歸屬上市公司股東淨利潤0.57 億元(+10.99%),扣非後淨利潤0.42 億元(-17.86%)。一季度經營現金流淨額1115 萬元,同比增加9683 萬元,主因公司銷售商品收到的現金及收到的税收返還等較上年同期增加17,399.60 萬元。貨幣資金比期初減少8,933.81 萬元,減幅71.37%,主要是因為報告期內公司支付新建中醫藥產業園及中藥技術研發中心項目工程尾款及設備款6,437.59 萬元。
2019 年公司將持續專注於“經典國藥+精品中藥+養生酒+精製飲片”四大業務板塊。
加大市場拓展力度,提升產品市場佔有率和終端動銷率2018 年公司醫藥工業營收14.94 億元(+37.14%),毛利率是83.95%;其中,傳統中藥產品營收為12.81 億元(+34.83%),毛利率為83.20%;精品中藥產品營收為2.13 億元(+52.93%),毛利率為88.49%。主要原因是公司不斷加強內、外部優勢資源整合,加大與區域龍頭商業、百強連鎖的戰略合作,提升產品市場佔有率和終端動銷率。2018 年養生酒營收5255.58 萬(+106.49%),毛利率68.73%,毛利率較上年同期增加 6.93%,主因公司持續開發重點區域市場潛力,同時提高新產品的供貨價。
研發費用同比大幅增長,銷售費用率控制良好
一季度公司研發費用為0.12 億元,較上年同期增長207.68%,佔營業收入比例 0.71%,主因報告期內公司研發項目較上年同期增加15 項,使得研發項目支出加大;一季度銷售費用為1.13 億元(-16.41%),銷售費用率為41.66%;一季度管理費用為0.25 億元(-13.99%),管理費用率為9.12%;財務費用為0.06 億元(+100.57%),財務費用率為2.31%。
估值與評級
公司不斷加強醫學、商務、 KA 內外部優勢資源整合,2018 年末公司產品已覆蓋全國連鎖門店近 15 萬家, 其中管理終端近 40,000 家。我們預計2019 年是公司加強終端動銷,改善經營現金流的重要一年,公司進一步完善市場佈局和營銷體系建設, 有效提升產品的市場佔有率和終端動銷率。我們預計2019-2021 年EPS 分別為1.44、1.90 和2.34 元,維持“買入”評級
風險提示:1.終端動銷不及預期導致應收賬款持續增加;2.多渠道推廣模式導致公司銷售費用較高;3、新產能釋放進度不及預期