事件：
特发信息发布18 年报：2018 年实现营收57.1 亿元（YoY +4.26%），实现归母净利润2.75 亿元（YoY +3.78%）；2019 年第一季度实现营收12.47亿元（YoY+2.55%），实现归母净利润3652 万元（YoY-28.06%）。
点评：
2018 年业绩同比增长4%，符合市场预期；2019Q1 盈利能力短期波动。
特发信息于2018 年实现营收57.1 亿元（YoY +4.26%），归母净利润2.75亿元（YoY+ 3.78%），EPS 为0.44，扣非归母净利润2.49 亿元（YoY +1.19%），经营活动净现金流-8113 万元（YoY -132.08%），符合市场预期。公司2018年整体毛利率16.3%（-0.34pcts），销售费用率2.0%（-0.4pct），管理费用率5.89%（-0.48pct），净利率5.49%（+0.05pct）。公司首次成功发行可转换公司债券，募集资金4.194 亿元人民币。
2019 年第一季度实现营收12.47 亿元（YoY +2.55%），实现归母净利润3652 万元（YoY -28.06%），扣非归母净利润2701.03 万元（YoY -38.99%）。
公司盈利能力出现波动，主要由于公司财务费用同比增加（YoY+57.63%）、特发东智本期计提存货跌价准备以及新并入的神州飞航本期溢价摊销所致。
特发信息目前已形成了光纤光缆+智能接入+军工信息化三大产业布局。
2018 年分业务线看：（1）光纤光缆业务实现收入18.58 亿元（YoY-7.31%），毛利率20.40%（+1.75pct），收入占比32.57%；（2）通信设备业务34.40 亿元（YoY +8.79%），毛利率10.67%（-1.87pct），收入占比60.28%；（3）电子设备业务2.80 亿元（YoY +53.09%），毛利率40.08%（-0.39pct），收入占比4.92%。
通信设备业务：以光网科技和特发东智为运营主体。
特发信息智能接入产业为客户构建光网络智能接入系统，提供全套ＯＤＮ和用户端光、电设备综合产品与服务解决方案，智能接入产业实施主体主要包括光网科技和特发东智。
（1）光网科技，提供无源接入设备，主要从事光通信器件的研发、生产和服务，为客户提供设备、接入光缆、光器件、工程方案咨询、施工及“一站式”光网络配线整体解决方案。
（2）特发东智，提供有源接入设备，主要从事无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV 机顶盒、分离器和智能路由器等产品的研发、生产和销售，主要采用ODM 模式，为国内多家通讯设备领域领军企业提供设计和生产外包服务。2018 年，特发东智在中国移动自有品牌智能家庭网关H2 产品制造服务项目中标5 亿元，标志着特发东智迈出自主开拓市场、参与运营商招标的重要一步。特发东智2018 实现收入29.0 亿元，实现净利润8656 万元。特发东智创始人承诺2019 年、2020 年的净利润均不低于2017 年的承诺净利润，即均不低于5,860 万元。
军工信息化业务：拥有成都傅立叶100%和北京神州飞航70%股权。
特发信息2018 年收购北京神州飞航70%股权后，军工信息化产业的实施主体在原有成都傅立叶的基础上新增了北京神州飞航。
（1）成都傅立叶是军工信息化装备研发与制造的高新技术企业，主要从事军用航空通讯设备、测控集成和卫星通信技术、数据记录仪和弹载计算机的研发、生产与销售，形成了包含军用航空通讯设备、弹载计算机、视频处理器、数据记录仪、测控集成、卫星移动终端等产品的技术应用体系。成都傅立叶2018 年实现收入和净利润分别为1.87 亿元和3378 万元，承诺19 年、20 年净利润均不低于17 年的承诺净利润，即不低于3,500 万元。
（2）北京神州飞航是专业从事军用计算机、军用总线测试及仿真设备、信号处理及导航、工业自动化数据采集及测试平台的研制、销售和服务的高新技术企业，在工业计算机及平台、通讯接口、数据采集、嵌入式系统、信号处理、飞控、加固计算机等领域拥有丰富的产品线。神州飞航创始人承诺2018 年、2019 年、2020 年的净利润不低于3,000 万元、4,000 万元、5,000万元。18年神州飞航实现扣非后净利润约3468万元，实现业绩承诺。
北京神州飞航的装备类产品与成都傅立叶军品的配套类产品在产品形态、产品功能和研发实施等方面具有较高的一致性和互补性，可以通过产品和服务的相互配套，在多个领域进行技术开发成果和技术优势资源共享，实现公司军工产业平台资源的协同。成都傅立叶军品配套业务保持原有市场优势的同时，拓展与中航、船舶系大型研究所的合作；测控集成业务开拓了与大型主机所的合作渠道。北京神州飞航的军用工业计算机及嵌入式计算机、军用总线的研发设计能力，受到众多军工用户的认可，产品在多项军用装备上被采用和列装，形成了多种批量采购的产品。北京神州飞航和成都傅立叶的产品和服务相结合，可以用于同一军工产品平台，共同联合应对客户的系统需求，形成相互市场支持。
业绩预测和估值指标。特发信息目前已形成了光纤光缆+智能接入+军工信息化三大产业布局，展望2019 年，军工信息化业务处于上升周期，智能接入业务受益于华三订单的增加。由于财务费用增加、计提存货跌价准备等原因，公司19Q1 盈利能力短期波动，然展望全年神州飞航并表有望增厚公司业绩。因此，我们维持特发信息2019~2020 年净利润预测为3.48亿元/4.21 亿元，新增2021 年净利润为4.96 亿元，对应2019~2021 年EPS为0.56/0.67/0.79 元，目前约90 亿元市值对应2019-2021 年P/E 分别为26X/21X/18X，维持“增持”评级。
风险提示： 5G 建设不及预期的风险，军工业务拓展不及预期。
事件：
特發信息發佈18 年報：2018 年實現營收57.1 億元（YoY +4.26%），實現歸母淨利潤2.75 億元（YoY +3.78%）；2019 年第一季度實現營收12.47億元（YoY+2.55%），實現歸母淨利潤3652 萬元（YoY-28.06%）。
點評：
2018 年業績同比增長4%，符合市場預期；2019Q1 盈利能力短期波動。
特發信息於2018 年實現營收57.1 億元（YoY +4.26%），歸母淨利潤2.75億元（YoY+ 3.78%），EPS 爲0.44，扣非歸母淨利潤2.49 億元（YoY +1.19%），經營活動淨現金流-8113 萬元（YoY -132.08%），符合市場預期。公司2018年整體毛利率16.3%（-0.34pcts），銷售費用率2.0%（-0.4pct），管理費用率5.89%（-0.48pct），淨利率5.49%（+0.05pct）。公司首次成功發行可轉換公司債券，募集資金4.194 億元人民幣。
2019 年第一季度實現營收12.47 億元（YoY +2.55%），實現歸母淨利潤3652 萬元（YoY -28.06%），扣非歸母淨利潤2701.03 萬元（YoY -38.99%）。
公司盈利能力出現波動，主要由於公司財務費用同比增加（YoY+57.63%）、特發東智本期計提存貨跌價準備以及新併入的神州飛航本期溢價攤銷所致。
特發信息目前已形成了光纖光纜+智能接入+軍工信息化三大產業佈局。
2018 年分業務線看：（1）光纖光纜業務實現收入18.58 億元（YoY-7.31%），毛利率20.40%（+1.75pct），收入佔比32.57%；（2）通信設備業務34.40 億元（YoY +8.79%），毛利率10.67%（-1.87pct），收入佔比60.28%；（3）電子設備業務2.80 億元（YoY +53.09%），毛利率40.08%（-0.39pct），收入佔比4.92%。
通信設備業務：以光網科技和特發東智爲運營主體。
特發信息智能接入產業爲客戶構建光網絡智能接入系統，提供全套ＯＤＮ和用戶端光、電設備綜合產品與服務解決方案，智能接入產業實施主體主要包括光網科技和特發東智。
（1）光網科技，提供無源接入設備，主要從事光通信器件的研發、生產和服務，爲客戶提供設備、接入光纜、光器件、工程方案諮詢、施工及“一站式”光網絡配線整體解決方案。
（2）特發東智，提供有源接入設備，主要從事無源光纖網絡終端、無線路由器、IPTV 機頂盒、分離器和智能路由器等產品的研發、生產和銷售，主要採用ODM 模式，爲國內多家通訊設備領域領軍企業提供設計和生產外包服務。2018 年，特發東智在中國移動自有品牌智能家庭網關H2 產品製造服務項目中標5 億元，標誌着特發東智邁出自主開拓市場、參與運營商招標的重要一步。特發東智2018 實現收入29.0 億元，實現淨利潤8656 萬元。特發東智創始人承諾2019 年、2020 年的淨利潤均不低於2017 年的承諾淨利潤，即均不低於5,860 萬元。
軍工信息化業務：擁有成都傅立葉100%和北京神州飛航70%股權。
特發信息2018 年收購北京神州飛航70%股權後，軍工信息化產業的實施主體在原有成都傅立葉的基礎上新增了北京神州飛航。
（1）成都傅立葉是軍工信息化裝備研發與製造的高新技術企業，主要從事軍用航空通訊設備、測控集成和衛星通信技術、數據記錄儀和彈載計算機的研發、生產與銷售，形成了包含軍用航空通訊設備、彈載計算機、視頻處理器、數據記錄儀、測控集成、衛星移動終端等產品的技術應用體系。成都傅立葉2018 年實現收入和淨利潤分別爲1.87 億元和3378 萬元，承諾19 年、20 年淨利潤均不低於17 年的承諾淨利潤，即不低於3,500 萬元。
（2）北京神州飛航是專業從事軍用計算機、軍用總線測試及仿真設備、信號處理及導航、工業自動化數據採集及測試平臺的研製、銷售和服務的高新技術企業，在工業計算機及平臺、通訊接口、數據採集、嵌入式系統、信號處理、飛控、加固計算機等領域擁有豐富的產品線。神州飛航創始人承諾2018 年、2019 年、2020 年的淨利潤不低於3,000 萬元、4,000 萬元、5,000萬元。18年神州飛航實現扣非後淨利潤約3468萬元，實現業績承諾。
北京神州飛航的裝備類產品與成都傅立葉軍品的配套類產品在產品形態、產品功能和研發實施等方面具有較高的一致性和互補性，可以通過產品和服務的相互配套，在多個領域進行技術開發成果和技術優勢資源共享，實現公司軍工產業平臺資源的協同。成都傅立葉軍品配套業務保持原有市場優勢的同時，拓展與中航、船舶系大型研究所的合作；測控集成業務開拓了與大型主機所的合作渠道。北京神州飛航的軍用工業計算機及嵌入式計算機、軍用總線的研發設計能力，受到衆多軍工用戶的認可，產品在多項軍用裝備上被採用和列裝，形成了多種批量採購的產品。北京神州飛航和成都傅立葉的產品和服務相結合，可以用於同一軍工產品平臺，共同聯合應對客戶的系統需求，形成相互市場支持。
業績預測和估值指標。特發信息目前已形成了光纖光纜+智能接入+軍工信息化三大產業佈局，展望2019 年，軍工信息化業務處於上升週期，智能接入業務受益於華三訂單的增加。由於財務費用增加、計提存貨跌價準備等原因，公司19Q1 盈利能力短期波動，然展望全年神州飛航並表有望增厚公司業績。因此，我們維持特發信息2019~2020 年淨利潤預測爲3.48億元/4.21 億元，新增2021 年淨利潤爲4.96 億元，對應2019~2021 年EPS爲0.56/0.67/0.79 元，目前約90 億元市值對應2019-2021 年P/E 分別爲26X/21X/18X，維持“增持”評級。
風險提示： 5G 建設不及預期的風險，軍工業務拓展不及預期。
