主营业务稳定增长，业绩符合预期，维持买入评级
4 月19 日公司发布2018 年年报，公司2018 年实现营收4.89 亿元，同比增长17.68%，实现归母净利润为1.08 亿元，同比增长0.51%，业绩符合预期。我们认为未来我国海军还将持续高投入建设，伴随着军民融合政策落地，公司未来军品业绩有望上行。在民船领域，公司与国内企业相比也具有较强竞争力，未来有望受益于民船配套自主化政策推进。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.76/0.96/1.15 元。维持“买入”评级。
蓄力长期发展，重视科研创新能力与人才激励
2018 年公司研发费用3526.82 万元，占营收比重为7.22%，多项船舶配套硬件项目通过鉴定，各项船舶配套系统取得新进展，为公司持续发展奠定了坚实的技术基础；2018 年股权激励实际费用摊销额为2090.56 万元，短期虽影响当期归母净利润，但股权激励计划的顺利实施，有助于提升核心骨干的积极性和创造性，也有利于确保公司长期战略和经营目标的实现。
积极拓展市场，开展电液阀门和薄膜电容器项目
2018 年公司组建电液事业部与薄膜事业部，电液事业部开发研制军民两用电液及液压执行器，阀门遥控系统的液压泵站和液压电磁阀箱等产品，目前液压产品微型动力单元、角行程双作用电液执行器、液压泵站和液压电磁阀箱均已研制成功，已实现小批量生产，2019 年将完成鉴定及船级社认证后推向市场。薄膜电容器事业部投建了完整的薄膜电容器生产和研发设备，先后研发和试制了多个系列、多种型号的高性薄膜电容器，已进行小范围应用，性能优于同类产品，未来有望大规模推广。
军民船配套市场空间大，业绩有望持续上行
我国航母编队体系建设叠加老旧舰艇换装，未来几年造舰需求将带动海军装备特别是高价值主战舰艇持续快速发展，增加对舰船电气及自动化装备的需求，公司军品业务有望受益于海军装备持续高投入建设。我们在前期的报告中测算2017 年民船电气与自动化系统配套市场需求在300 亿以上，当前外资企业占据了我国民船电气、自动化市场的大部分份额，公司在国内行业内具有较高品牌知名度，产品应用范围广，公司的民品业务有望受益于舰船配套国产化的推进。
舰船电气与自动化优质民参军企业，维持“买入”评级
公司是舰船电气与自动化优质配套企业，未来军民两端业绩有望持续上行。我们认为，19 年民船制造行业仍处于周期底部，复苏进程缓慢，下调公司19-20 年民品业务增速以及利润， 预计公司19-21 年营收分别为6.11/7.32/8.77 亿元（19-20 年前值为6.67/8.38 亿元），归母净利润分别为1.28/1.63/1.93 亿元（19-20 年前值为1.28/1.80 亿元），对应EPS 分别为0.76/0.96/1.15 元。可比公司19 年平均P/E 估值为38.17，给予公司19年38-39 倍P/E 估值，目标价为28.82-29.58 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：军费增长及军民融合政策推进低于预期；民船复苏及民船配套自主化政策推进低于预期。
主營業務穩定增長，業績符合預期，維持買入評級
4 月19 日公司發佈2018 年年報，公司2018 年實現營收4.89 億元，同比增長17.68%，實現歸母淨利潤為1.08 億元，同比增長0.51%，業績符合預期。我們認為未來我國海軍還將持續高投入建設，伴隨着軍民融合政策落地，公司未來軍品業績有望上行。在民船領域，公司與國內企業相比也具有較強競爭力，未來有望受益於民船配套自主化政策推進。我們預計公司2019-2021 年EPS 為0.76/0.96/1.15 元。維持“買入”評級。
蓄力長期發展，重視科研創新能力與人才激勵
2018 年公司研發費用3526.82 萬元，佔營收比重為7.22%，多項船舶配套硬件項目通過鑑定，各項船舶配套系統取得新進展，為公司持續發展奠定了堅實的技術基礎；2018 年股權激勵實際費用攤銷額為2090.56 萬元，短期雖影響當期歸母淨利潤，但股權激勵計劃的順利實施，有助於提升核心骨幹的積極性和創造性，也有利於確保公司長期戰略和經營目標的實現。
積極拓展市場，開展電液閥門和薄膜電容器項目
2018 年公司組建電液事業部與薄膜事業部，電液事業部開發研製軍民兩用電液及液壓執行器，閥門遙控系統的液壓泵站和液壓電磁閥箱等產品，目前液壓產品微型動力單元、角行程雙作用電液執行器、液壓泵站和液壓電磁閥箱均已研製成功，已實現小批量生產，2019 年將完成鑑定及船級社認證後推向市場。薄膜電容器事業部投建了完整的薄膜電容器生產和研發設備，先後研發和試製了多個系列、多種型號的高性薄膜電容器，已進行小範圍應用，性能優於同類產品，未來有望大規模推廣。
軍民船配套市場空間大，業績有望持續上行
我國航母編隊體系建設疊加老舊艦艇換裝，未來幾年造艦需求將帶動海軍裝備特別是高價值主戰艦艇持續快速發展，增加對艦船電氣及自動化裝備的需求，公司軍品業務有望受益於海軍裝備持續高投入建設。我們在前期的報告中測算2017 年民船電氣與自動化系統配套市場需求在300 億以上，當前外資企業佔據了我國民船電氣、自動化市場的大部分份額，公司在國內行業內具有較高品牌知名度，產品應用範圍廣，公司的民品業務有望受益於艦船配套國產化的推進。
艦船電氣與自動化優質民參軍企業，維持“買入”評級
公司是艦船電氣與自動化優質配套企業，未來軍民兩端業績有望持續上行。我們認為，19 年民船製造行業仍處於週期底部，復甦進程緩慢，下調公司19-20 年民品業務增速以及利潤， 預計公司19-21 年營收分別為6.11/7.32/8.77 億元（19-20 年前值為6.67/8.38 億元），歸母淨利潤分別為1.28/1.63/1.93 億元（19-20 年前值為1.28/1.80 億元），對應EPS 分別為0.76/0.96/1.15 元。可比公司19 年平均P/E 估值為38.17，給予公司19年38-39 倍P/E 估值，目標價為28.82-29.58 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：軍費增長及軍民融合政策推進低於預期；民船復甦及民船配套自主化政策推進低於預期。
