事件:公司2018年营业收入、扣非净利润分别约为136.7亿元、15.3亿元,同比增速分别约为-1.4%、5.2%;2019Q1 营业收入、扣非净利润分别约为28.8亿元、2.8 亿元,同比增速分别约为18.6%、68.3%。
Q1 业绩超市场预期,全年预计平稳增长。公司2018 年收入约为137 亿元,同比下降1.4%。其中心脑血管系列收入约为110 亿元,同比下降约2%,核心子公司山东丹红(丹红注射液)收入下滑25%,陕西步长(脑心通等口服制剂)收入增长约1.8%,通化谷红(谷红注射液)收入增长约50%;妇科系列收入约为7.3 亿元,同比下降约15.4%;泌尿系列收入约为4.4 亿元,同比增长约6.4%。 公司2018 年扣非净利润约为15.3 亿元,同比增长约5.2%,高于收入增速约6.5 个百分点,具体分析如下:1)公司毛利率约为82.8%,提升约0.4 个百分点,人工及材料成本小幅上升,但产品结构变化导致毛利率整体稳定;2)公司期间费用率约为67.7%,同比下降约0.1 个百分点,控制较好。其中销售费用约为80 亿元,同比下降约3%,管理研发费用合计约为11.4 亿元,同比增长约7%。单季度来看,公司业绩超市场预期。2019Q1 营业收入、扣非净利润分别约为28.8 亿元、2.8 亿元,同比增速分别约为18.6%、68.3%,我们判断与公司的发货节奏有关,全年利润增速预计超过5%。
心脑血管中药龙头企业,加快创新研发产品布局。1)心脑血管用药领域优势明显,公司产品治疗范围涵盖中风、心律失常、供血不足和缺血梗塞等疾病。核心产品为脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液、银杏蜜环口服溶液,2018 年度合计收入达91.4 亿元,其中口服剂型增长稳定;2)持续高强度的研发投入,核心布局慢病领域。2018年公司持续加大研发投入,期间研发费用约为4.8 亿元,同比增长4.2%。积极筛选具有靶点明确的化药,布局化药的先进剂型;在生物药领域,针对肿瘤、心脑血管、骨质疏松等大病种、长期病、慢性病等领域,目前有10 项生物制品正在研发,部分制品已进入临床II 期至III 期阶段;3)完善大健康产业链的战略布局,公司在渠道、研发、产品各方面进行布局,包括网上购药平台、诊断试剂与医疗器械、肿瘤早期功能影像技术及影像导航肿瘤微创精准诊疗技术等,积极培育新的利润增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.26 元、2.39 元和2.53 元,对应估值分别约为14 倍、13 倍和12 倍,公司业绩增长稳定,研发布局积极,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:产品销量或低于预期的风险;其他不可预知风险。
事件:公司2018年營業收入、扣非淨利潤分別約爲136.7億元、15.3億元,同比增速分別約爲-1.4%、5.2%;2019Q1 營業收入、扣非淨利潤分別約爲28.8億元、2.8 億元,同比增速分別約爲18.6%、68.3%。
Q1 業績超市場預期,全年預計平穩增長。公司2018 年收入約爲137 億元,同比下降1.4%。其中心腦血管系列收入約爲110 億元,同比下降約2%,核心子公司山東丹紅(丹紅注射液)收入下滑25%,陝西步長(腦心通等口服制劑)收入增長約1.8%,通化谷紅(谷紅注射液)收入增長約50%;婦科系列收入約爲7.3 億元,同比下降約15.4%;泌尿系列收入約爲4.4 億元,同比增長約6.4%。 公司2018 年扣非淨利潤約爲15.3 億元,同比增長約5.2%,高於收入增速約6.5 個百分點,具體分析如下:1)公司毛利率約爲82.8%,提升約0.4 個百分點,人工及材料成本小幅上升,但產品結構變化導致毛利率整體穩定;2)公司期間費用率約爲67.7%,同比下降約0.1 個百分點,控制較好。其中銷售費用約爲80 億元,同比下降約3%,管理研發費用合計約爲11.4 億元,同比增長約7%。單季度來看,公司業績超市場預期。2019Q1 營業收入、扣非淨利潤分別約爲28.8 億元、2.8 億元,同比增速分別約爲18.6%、68.3%,我們判斷與公司的發貨節奏有關,全年利潤增速預計超過5%。
心腦血管中藥龍頭企業,加快創新研發產品佈局。1)心腦血管用藥領域優勢明顯,公司產品治療範圍涵蓋中風、心律失常、供血不足和缺血梗塞等疾病。核心產品爲腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液、複方腦肽節苷脂注射液、複方曲肽注射液、銀杏蜜環口服溶液,2018 年度合計收入達91.4 億元,其中口服劑型增長穩定;2)持續高強度的研發投入,核心佈局慢病領域。2018年公司持續加大研發投入,期間研發費用約爲4.8 億元,同比增長4.2%。積極篩選具有靶點明確的化藥,佈局化藥的先進劑型;在生物藥領域,針對腫瘤、心腦血管、骨質疏鬆等大病種、長期病、慢性病等領域,目前有10 項生物製品正在研發,部分製品已進入臨牀II 期至III 期階段;3)完善大健康產業鏈的戰略佈局,公司在渠道、研發、產品各方面進行佈局,包括網上購藥平臺、診斷試劑與醫療器械、腫瘤早期功能影像技術及影像導航腫瘤微創精準診療技術等,積極培育新的利潤增長點。
盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021 年EPS 分別爲2.26 元、2.39 元和2.53 元,對應估值分別約爲14 倍、13 倍和12 倍,公司業績增長穩定,研發佈局積極,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:產品銷量或低於預期的風險;其他不可預知風險。