投資要點 公司2019 年一季度實現歸母淨利潤同比+48.9%，大幅超預期。1）公司一季度實現營業總收入同比+86.0%至8.57 億元，系愛建進出口貿易業務收入增加及本期合併華瑞租賃收入，致營業收入同比大幅+191.8%至3.82 億元。2）公司一季度實現手續費及佣金淨收入同比+19.7%至3.58億元），利息收入同比+280.5%至1.17 億元，投資收益同比+278.8%至0.59 億元，系愛建信託合併融資類信託計劃增加，加速轉型主動管理，信託報酬率穩步提升，本期信託計劃收益增加帶動業績增長。3）公司一季度實現歸母淨利潤同比+48.9%至2.64 億元，大幅超預期，我們認爲公司信託主動管理能力穩步向好，保持高成長性（近3 年淨利潤複合增長率22.9%），疊加租賃、證券業績釋放，發展潛力值得期待。 租賃擴大版圖+證券市場回暖，綜合金融平台價值凸顯：1）公司已於9月底受讓華瑞租賃100%股權進一步擴大租賃版圖，2018Q4 已貢獻淨利潤0.38 億元，2019 年全年有望貢獻增量業績；2）公司一季度實現對聯營和合營企業的投資收益同比+764.3%至0.18 億元（2018 年虧損0.50億元，其中權益法確認愛建證券虧損0.48 億元），我們預計隨市場回暖，愛建證券業績將逐步釋放。3）公司已開展信託、證券、融資租賃、資產管理與財富管理、私募股權投資（此前公告以不超過3 億元認購蘇信基金份額）等金融業務的綜合佈局。目前，子公司之間業務資源整合效率、客戶和信息資源共享度持續提高，協同效應凸顯。 大股東持續增持提振信心，激勵機制深化已見成效：1）2018 年公司成功定增（17 億元），全面完成重組工作，大股東均瑤集團持續增持（截至2019 年2 月1 日持股比例爲28.34%），不斷夯實控股地位，公司的股權關係、長期發展戰略逐步清晰，同時，顯示了大股東對公司價值的高度認可。2）公司順利回歸民營體制後，經營理念與發展策略更加靈活，創新動力與能力進一步提升，市場化激勵吸引大量優秀外部團隊，爲主動管理業務轉型及直銷體系建立提供人才基礎，信託主業業績持續高增長，激勵機制已見成效。3）均瑤集團業務佈局範圍廣，管理能力和綜合實力強勁，未來有望與各子公司形成良好協同。 盈利預測與投資評級：信託業績持續向好，激勵機制改革貫穿全業務線，公司盈利水平和運營效率或將持續提升。看好公司綜合金融平台發展潛力，全年有望保持高增。預計公司2019、2020 年歸母淨利潤分別爲16.3、20.9 億元，對應估值約10.8、8.4 倍，維持“買入”評級。 風險提示：1）信託主動管理不及預期；2）租賃資產質量下滑。