事件： 1、公司2018年营业收入为11.83亿元，同比增长98.13%；净利润为1.51亿元，同比增长39.31%；其中百利锂电营业收入为3.08亿元，同比增长182.46%；净利润为0.40亿元，同比增长77.74%；公司综合毛利率为31.65%。
2、公司（45%股权）拟与坤艾新材、肖丽香共同成立百利坤艾氢能膜材有限公司，专注研发生产高温质子交换膜材料，并按照巴斯夫实验室标准组建坤艾-百利膜电极测试实验室（亚洲）。
评论：
业绩符合预期，锂电业务带动公司健康高速增长。公司净利润1.51亿元居于此前预告中值附近，符合市场预期。公司综合毛利率为31.65%，下滑7.18个百分点，此为总包收入占比提升导致业务结构性变化所致。公司现金流状况明显好转，报告期内预收款为1.46亿，同比增加71.52%；经营现金流净额为3.35亿，大幅转正同时为净利润2倍多。百利锂电实现营收3.08亿，增速为182.46%；净利润为0.40亿，增速为77.74%。随着订单执行，公司将进入快速增长阶段。
高镍化趋势明显，专业EPC总包商大有可为。高镍趋势明显，且811线可向下兼容，这将倒逼行业新增产能均按照高镍标准建设。据统计，国内811产能规划已达到40万吨以上，按7亿元/万吨投资额测算空间可达280亿元。同时811技术壁垒极高，企业自身建设产线则变得尤为困难，第三方方案解决商将大有可为。
公司优势明显，订单饱满，高镍趋势之下未来有望快速崛起。南大紫金深耕于锂电材料全产线领域，客户为当升、巴莫、杉杉等；若成功收购韩泰克，必将带来技术和客户（优美科、三星、LG）的协同。预计公司目前锂电在手订单为35亿元以上，未来将带来较大业绩弹性。
进军氢燃料电池领域，新能源版图再下一城！目前氢燃料电池的主流路线是质子交换膜燃料电池，质子交换膜为最核心材料，技术难度极大。坤艾新材已成功研发出新一代以超高分子量高性能磷酸掺杂聚苯并咪唑（PBI）为核心的高温燃料电池质子交换膜（HTPEM），有望填补国内技术空白。公司此次与坤艾新材深度合作，有望率先占领氢燃料电池产业化制高点，前景值得期待！
维持“强烈推荐-A”评级 ！我们预计公司19-21年净利润为3.00亿、4.39亿元和5.46亿元，EPS分别为0.96元、1.40和1.74元。当前股价24.20元对应19-21年PE为25.3倍、17.3倍和13.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示。高镍化推进不达预期、行业竞争加剧。
事件： 1、公司2018年營業收入為11.83億元，同比增長98.13%；淨利潤為1.51億元，同比增長39.31%；其中百利鋰電營業收入為3.08億元，同比增長182.46%；淨利潤為0.40億元，同比增長77.74%；公司綜合毛利率為31.65%。
2、公司（45%股權）擬與坤艾新材、肖麗香共同成立百利坤艾氫能膜材有限公司，專注研發生產高温質子交換膜材料，並按照巴斯夫實驗室標準組建坤艾-百利膜電極測試實驗室（亞洲）。
評論：
業績符合預期，鋰電業務帶動公司健康高速增長。公司淨利潤1.51億元居於此前預告中值附近，符合市場預期。公司綜合毛利率為31.65%，下滑7.18個百分點，此為總包收入佔比提升導致業務結構性變化所致。公司現金流狀況明顯好轉，報告期內預收款為1.46億，同比增加71.52%；經營現金流淨額為3.35億，大幅轉正同時為淨利潤2倍多。百利鋰電實現營收3.08億，增速為182.46%；淨利潤為0.40億，增速為77.74%。隨着訂單執行，公司將進入快速增長階段。
高鎳化趨勢明顯，專業EPC總包商大有可為。高鎳趨勢明顯，且811線可向下兼容，這將倒逼行業新增產能均按照高鎳標準建設。據統計，國內811產能規劃已達到40萬噸以上，按7億元/萬噸投資額測算空間可達280億元。同時811技術壁壘極高，企業自身建設產線則變得尤為困難，第三方方案解決商將大有可為。
公司優勢明顯，訂單飽滿，高鎳趨勢之下未來有望快速崛起。南大紫金深耕於鋰電材料全產線領域，客户為當升、巴莫、杉杉等；若成功收購韓泰克，必將帶來技術和客户（優美科、三星、LG）的協同。預計公司目前鋰電在手訂單為35億元以上，未來將帶來較大業績彈性。
進軍氫燃料電池領域，新能源版圖再下一城！目前氫燃料電池的主流路線是質子交換膜燃料電池，質子交換膜為最核心材料，技術難度極大。坤艾新材已成功研發出新一代以超高分子量高性能磷酸摻雜聚苯並咪唑（PBI）為核心的高温燃料電池質子交換膜（HTPEM），有望填補國內技術空白。公司此次與坤艾新材深度合作，有望率先佔領氫燃料電池產業化制高點，前景值得期待！
維持“強烈推薦-A”評級 ！我們預計公司19-21年淨利潤為3.00億、4.39億元和5.46億元，EPS分別為0.96元、1.40和1.74元。當前股價24.20元對應19-21年PE為25.3倍、17.3倍和13.9倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示。高鎳化推進不達預期、行業競爭加劇。
