公司是专业的生物制药自动化、智能化控制系统装备及整体解决方案提供商,业务板块包含医药生物自动化和康复医疗器械板块,业绩表现良好。公司17年通过收购龙之杰进军康复医疗器械板块,完成了一体两翼、双轮驱动的业务布局。公司近三年业绩稳定增长。16-18 年营收分别为37,305、55,513、68,913万元,yoy 分别为8.29%、48.80%、24.14%;16-18 年归母净利润分别为5,374、8,960、10,230 万元,yoy 分别为0.27%、66.74%、14.18%。
公司股权结构清晰,实际控制人未曾发生过变化,治理结构稳定,高管团队大多为业务出身。目前公司第一大股东为北京立威特投资有限责任公司,持股比例为25.81%,第二大股东为董事长梁学贤,持股比例为6.78%,并持有北京立威特投资有限责任公司46.90%的股份。公司实际控制人为梁学贤、梁凯父子,合计持股36.32%。
医药生物自动化板块一直以来都是公司主体业务,增长稳定。18 年业务营收达到52,419 万元,同比增长17.86%,营收占比达到76%。该板块毛利率水平常年稳定在30%-35%区间。在医药工业的产业升级、实现可持续增长的战略转型过程中,工业自动化行业发挥着举足轻重的作用,行业增速。公司起步较早,技术领先,已实现全流程覆盖,并通过收购逐步完善细分行业布局,综合核心竞争力不断增强。
2017 年,公司完成对龙之杰收购,进军康复医疗器械行业。18 年业务营收达到16,511 万元,yoy+29.84%,净利润5,662 万元,yoy+45.31%。随着老龄化人口增长,康复医学需求加大,康复医疗器械行业潜力巨大。公司业务覆盖六大领域, 18 年底在售产品数量超过40 种,以中型康复医疗器械为主,毛利率高于其他可比上市公司。公司产品销售覆盖全球30 多个国家,进入国内3000多家医疗机构用户,覆盖70%以上三甲医院,有望享受行业高成长红利。
大股东立威特投资控股北京健脊士康复技术有限公司。健脊士是由康复医疗器械向线下康复医疗服务的延伸,已在北京开设运动康复中心,进一步完善了康复业务版块,将打造成康复医疗整体解决方案服务商。健脊士理疗康复服务对象全人群覆盖,服务产品稀缺,市场空间广阔。
盈利预测、估值及投资评级: 预计2019-2012 年公司营业收入分别为84,393/102,341/123,604 万元,同比增速分别为22.46%/21.27%/20.78%。归母净利润分别为12,400/14,700/17,200 万元,年复合增速为19.03%,对应当前股价的PE 分别为30/25/22 倍。参考同行业可比上市公司,我们给予公司2019年36 倍PE,对应的合理股价为16.45 元,较当前价有20%空间,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:医疗康复行业发展不及预期,行业竞争加剧,新客户拓展不及预期。
公司是專業的生物製藥自動化、智能化控制系統裝備及整體解決方案提供商,業務板塊包含醫藥生物自動化和康復醫療器械板塊,業績表現良好。公司17年通過收購龍之傑進軍康復醫療器械板塊,完成了一體兩翼、雙輪驅動的業務佈局。公司近三年業績穩定增長。16-18 年營收分別爲37,305、55,513、68,913萬元,yoy 分別爲8.29%、48.80%、24.14%;16-18 年歸母淨利潤分別爲5,374、8,960、10,230 萬元,yoy 分別爲0.27%、66.74%、14.18%。
公司股權結構清晰,實際控制人未曾發生過變化,治理結構穩定,高管團隊大多爲業務出身。目前公司第一大股東爲北京立威特投資有限責任公司,持股比例爲25.81%,第二大股東爲董事長梁學賢,持股比例爲6.78%,並持有北京立威特投資有限責任公司46.90%的股份。公司實際控制人爲梁學賢、梁凱父子,合計持股36.32%。
醫藥生物自動化板塊一直以來都是公司主體業務,增長穩定。18 年業務營收達到52,419 萬元,同比增長17.86%,營收佔比達到76%。該板塊毛利率水平常年穩定在30%-35%區間。在醫藥工業的產業升級、實現可持續增長的戰略轉型過程中,工業自動化行業發揮着舉足輕重的作用,行業增速。公司起步較早,技術領先,已實現全流程覆蓋,並通過收購逐步完善細分行業佈局,綜合核心競爭力不斷增強。
2017 年,公司完成對龍之傑收購,進軍康復醫療器械行業。18 年業務營收達到16,511 萬元,yoy+29.84%,淨利潤5,662 萬元,yoy+45.31%。隨着老齡化人口增長,康復醫學需求加大,康復醫療器械行業潛力巨大。公司業務覆蓋六大領域, 18 年底在售產品數量超過40 種,以中型康復醫療器械爲主,毛利率高於其他可比上市公司。公司產品銷售覆蓋全球30 多個國家,進入國內3000多家醫療機構用戶,覆蓋70%以上三甲醫院,有望享受行業高成長紅利。
大股東立威特投資控股北京健脊士康復技術有限公司。健脊士是由康復醫療器械向線下康復醫療服務的延伸,已在北京開設運動康復中心,進一步完善了康復業務版塊,將打造成康復醫療整體解決方案服務商。健脊士理療康復服務對象全人羣覆蓋,服務產品稀缺,市場空間廣闊。
盈利預測、估值及投資評級: 預計2019-2012 年公司營業收入分別爲84,393/102,341/123,604 萬元,同比增速分別爲22.46%/21.27%/20.78%。歸母淨利潤分別爲12,400/14,700/17,200 萬元,年複合增速爲19.03%,對應當前股價的PE 分別爲30/25/22 倍。參考同行業可比上市公司,我們給予公司2019年36 倍PE,對應的合理股價爲16.45 元,較當前價有20%空間,首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:醫療康復行業發展不及預期,行業競爭加劇,新客戶拓展不及預期。