2018 年公司轮胎销量下滑，拖累营收回落；19Q1 销量止跌回暖，原材料采购价格下跌，带动业绩大幅增长。我们看好公司在国内产能扩张以及海外布局双轮驱动下的长期业绩提升。上调公司2019-21 年EPS 预测至0.78/0.92/1.08元，维持目标价17 元及“买入”评级。
2018 年轮胎销量下滑，拖累业绩回落。2018 年公司实现营业收入75.11 亿元，同比-5.2%；实现归母净利润4.83 亿元，同比-0.3%。2018 年受贸易摩擦以及下游需求疲软等因素的影响，全年轮胎销量1675.52 万条，同比-10%，成为拖累营收下滑的主要因素。但受益于原材料价格下跌，2018 年公司毛利率同比增长2.22pcts 至21.34%，盈利能力提升。
2019 年一季度销量回暖，业绩大幅增长。19Q1 公司实现营业收入18.82 亿元，同比+4.3%；实现归母净利润1.52 亿元，同比+53.3%。受益于销售环境回暖，2019 年一季度公司轮胎销量456.26 万条，同比+15%。同时由于主要原材料采购价格同比下降，公司一季度毛利率21.14%，同比增长1pct。
国内产能稳步扩张，2019 年有望实现放量。公司目前具备轮胎产能2200 万条，其中商用车胎600 万条、乘用车胎1600 万条、斜交工程胎23 万条、子午工程胎15 万条，产能及产品结构国内领先。公司在建华茂二期（100 万条商用车胎）、华阳二期（400 万条乘用车胎）预计于2019 年上半年陆续投入使用，有望在2019 年实现放量，为公司销量、业绩增长提供基础。
贸易困境突破可期，看好公司长期发展。公司美国工厂项目已开建，一期500万条乘用车胎项目计划2020 年投产；二期100 万条商用车胎项目计划2023 年投产。公司在美进行的产能扩张有望回避高关税等贸易壁垒，降低潜在出口贸易风险，进一步优化全球市场布局，看好长期业绩发展。
风险因素：国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
投资建议：我们看好公司在国内产能扩张以及海外布局双轮驱动下的长期业绩提升。由于19Q1 轮胎销量远高于预期，上调2019-20 年归母净利润预测至6.26亿/7.34 亿元（原预测为4.43 亿/5.31 亿元），新增2021 年预测为8.67 亿元，对应EPS 分别为0.78/0.92/1.08 元。维持目标价17 元（对应2019 年22 倍PE）及“买入”评级。
2018 年公司輪胎銷量下滑，拖累營收回落；19Q1 銷量止跌回暖，原材料採購價格下跌，帶動業績大幅增長。我們看好公司在國內產能擴張以及海外佈局雙輪驅動下的長期業績提升。上調公司2019-21 年EPS 預測至0.78/0.92/1.08元，維持目標價17 元及“買入”評級。
2018 年輪胎銷量下滑，拖累業績回落。2018 年公司實現營業收入75.11 億元，同比-5.2%；實現歸母淨利潤4.83 億元，同比-0.3%。2018 年受貿易摩擦以及下游需求疲軟等因素的影響，全年輪胎銷量1675.52 萬條，同比-10%，成爲拖累營收下滑的主要因素。但受益於原材料價格下跌，2018 年公司毛利率同比增長2.22pcts 至21.34%，盈利能力提升。
2019 年一季度銷量回暖，業績大幅增長。19Q1 公司實現營業收入18.82 億元，同比+4.3%；實現歸母淨利潤1.52 億元，同比+53.3%。受益於銷售環境回暖，2019 年一季度公司輪胎銷量456.26 萬條，同比+15%。同時由於主要原材料採購價格同比下降，公司一季度毛利率21.14%，同比增長1pct。
國內產能穩步擴張，2019 年有望實現放量。公司目前具備輪胎產能2200 萬條，其中商用車胎600 萬條、乘用車胎1600 萬條、斜交工程胎23 萬條、子午工程胎15 萬條，產能及產品結構國內領先。公司在建華茂二期（100 萬條商用車胎）、華陽二期（400 萬條乘用車胎）預計於2019 年上半年陸續投入使用，有望在2019 年實現放量，爲公司銷量、業績增長提供基礎。
貿易困境突破可期，看好公司長期發展。公司美國工廠項目已開建，一期500萬條乘用車胎項目計劃2020 年投產；二期100 萬條商用車胎項目計劃2023 年投產。公司在美進行的產能擴張有望迴避高關稅等貿易壁壘，降低潛在出口貿易風險，進一步優化全球市場佈局，看好長期業績發展。
風險因素：國際貿易摩擦風險；原材料價格波動風險；產能釋放不及預期。
投資建議：我們看好公司在國內產能擴張以及海外佈局雙輪驅動下的長期業績提升。由於19Q1 輪胎銷量遠高於預期，上調2019-20 年歸母淨利潤預測至6.26億/7.34 億元（原預測爲4.43 億/5.31 億元），新增2021 年預測爲8.67 億元，對應EPS 分別爲0.78/0.92/1.08 元。維持目標價17 元（對應2019 年22 倍PE）及“買入”評級。
