事件：
公司发布2018 年年报，实现营业收入11.5 亿，同比下降4.81%；归母净利为6203.65 万元，同比增长15.89%。因海参捕捞量减少，公司业绩低于预期。随着2019 年海参价格上涨，预计公司业绩将改善。
点评：海参价格回升已有体现，捕捞量下降影响业绩增速18 年公司捕捞鲜海参2892.67 吨，同比下降27.22%，其中：1644.50吨用于海参加工，对外销售1248.17 吨。捕捞量下降主因上半年加工商库存较高且海参成本较低，而下半年虽然海参价格提高但交易量不大，故捕捞量降低。从价格方面来看，公司鲜海参年平均对外售价129.82 元/公斤（上半年平均售价为105.89 元/斤），同比增长13.20%，价格回暖趋势明显。
行业回暖，公司业绩改善在即
供给大幅收缩，海参行业将迎来两到三年的上升周期。公司海参养殖产量、规模、实力均为行业前列，将明显受益于行业回暖：
1）价格方面： 18 年夏季高温导致国内海参大面积死亡，行业产能大幅去化。海参价格自18 年四季度已明显回升， 19 年延续强势。截止至4月下旬，福建海参捕捞接近尾声，平均报价160～170 元/公斤（去年同期90～100 元/公斤），基本与山东地区秋捕价格持平，超出预期。我们预计19 年海参平均价格为160-180 元/公斤，同比增长30%-40%。
2）产量方面：公司海参苗全部自己自足，18 年夏季高温对公司影响较小。目前公司拥有海参围堰养殖面积5 万亩，理论产量可达5000 吨/年。
随着行业回暖，预计公司海参捕捞量将上升。
盈利预测和投资评级：
下游库存去化低于预期，下调公司19-20 年海参捕捞量预测至3500 吨、3800 吨（低于前次预测的4000 吨，但高于18 年捕捞量）。同时下调公司19-20 年EPS 预测至0.13 元、0.16 元，新增21 年EPS 预测为0.19 元。
行业回暖趋势明显，业绩改善可期，看好公司，维持“买入”评级。
风险提示：价格不及预期风险，海参捕捞量不及预期风险。
事件：
公司發佈2018 年年報，實現營業收入11.5 億，同比下降4.81%；歸母淨利爲6203.65 萬元，同比增長15.89%。因海蔘捕撈量減少，公司業績低於預期。隨着2019 年海蔘價格上漲，預計公司業績將改善。
點評：海蔘價格回升已有體現，捕撈量下降影響業績增速18 年公司捕撈鮮海蔘2892.67 噸，同比下降27.22%，其中：1644.50噸用於海蔘加工，對外銷售1248.17 噸。捕撈量下降主因上半年加工商庫存較高且海蔘成本較低，而下半年雖然海蔘價格提高但交易量不大，故捕撈量降低。從價格方面來看，公司鮮海蔘年平均對外售價129.82 元/公斤（上半年平均售價爲105.89 元/斤），同比增長13.20%，價格回暖趨勢明顯。
行業回暖，公司業績改善在即
供給大幅收縮，海蔘行業將迎來兩到三年的上升週期。公司海蔘養殖產量、規模、實力均爲行業前列，將明顯受益於行業回暖：
1）價格方面： 18 年夏季高溫導致國內海蔘大面積死亡，行業產能大幅去化。海蔘價格自18 年四季度已明顯回升， 19 年延續強勢。截止至4月下旬，福建海蔘捕撈接近尾聲，平均報價160～170 元/公斤（去年同期90～100 元/公斤），基本與山東地區秋捕價格持平，超出預期。我們預計19 年海蔘平均價格爲160-180 元/公斤，同比增長30%-40%。
2）產量方面：公司海蔘苗全部自己自足，18 年夏季高溫對公司影響較小。目前公司擁有海蔘圍堰養殖面積5 萬畝，理論產量可達5000 噸/年。
隨着行業回暖，預計公司海蔘捕撈量將上升。
盈利預測和投資評級：
下游庫存去化低於預期，下調公司19-20 年海蔘捕撈量預測至3500 噸、3800 噸（低於前次預測的4000 噸，但高於18 年捕撈量）。同時下調公司19-20 年EPS 預測至0.13 元、0.16 元，新增21 年EPS 預測爲0.19 元。
行業回暖趨勢明顯，業績改善可期，看好公司，維持“買入”評級。
風險提示：價格不及預期風險，海蔘捕撈量不及預期風險。
