公司1Q2019 實現營收36.13 億元，歸母淨利潤同比增長6.45% 4 月26 日，公司公佈2019 年一季報，1Q2019 實現營業收入36.13億元，同比減少5.33%，而Q2018 營業收入同比增長7.25%。實現歸母淨利潤0.70 億元，摺合成全面攤薄EPS 爲0.13 元，同比增長6.45%，而4Q2018 歸母淨利潤同比減少40.35%。實現扣非歸母淨利潤0.62 億元，同比增長8.28%。業績基本符合預期。 1Q2019 毛利率上升1.42 個百分點，期間費用率上升1.27 個百分點 公司1Q2019 歸母淨利潤實現增長的主要原因是毛利率上升幅度大於期間費用率。1Q2019 公司綜合毛利率爲19.13%，較上年同期上升1.42個百分點。1Q2019 公司期間費用率爲15.40%，較上年同期上升1.27 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲11.32%/ 2.09%/ 1.98%，較上年同期分別變化0.40/ 0.28/ 0.59 個百分點。1Q2019 公司財務費用爲7167.38 萬元，同比增長34.29%，主要原因是公司增加應付票據貼現借款，導致利息費用增加。 山東省零售龍頭，業態豐富，門店數量衆多 公司是立足山東的大型商業零售企業，覆蓋百貨商場、大型綜合超市、購物中心三種業態。截至2019 年3 月末，公司擁有133 家門店（含濰坊臨朐華興商城26 家門店），覆蓋山東省12 個地市以及河北石家莊、保定、張家口3 個地市。此外，公司受託管理山東銀座商城股份有限公司旗下非上市門店49 家。由於山東省零售市場競爭較爲激烈，利群、家家悅等多家大型零售企業具有較強的經營能力，公司的市場佔有率短期難以迅速提升。 維持盈利預測，維持“增持”評級 公司是山東省零售龍頭，門店數量衆多，2019 年3 月以來，我國可選消費出現明顯的回暖趨勢，公司以百貨業務爲主，預計較爲受益，我們維持對公司2019-2021 年EPS 的預測，分別爲0.10/ 0.10/ 0.11 元。當前公司PB（2019E）爲1.0X，顯著低於近三年均值（1.4X），PS（2019E）爲0.22X，顯著低於近三年均值（0.30X），維持“增持”評級。 風險提示：山東省零售行業競爭激烈，跨區域擴張的風險