2018 年营收增长，净利润下降，综合毛利率有所下滑，基本符合预期。2018年，公司实现营收22 亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润5033 万元，同比下降52%。营收增长主要系占比较大的锂电正极材料业务同比增长17.9%所致，锂电设备业务营收同比减少12.9%。综合毛利率同比下降2.3个百分点至15.7%，其中正极材料毛利率业务下滑3 个百分点，锂电设备业务提高1.2 个百分点。销售/管理费用率同比下降0.9/1.2 个百分点，但财务费用率同比上升了2 个百分点。经营性现金流趋好，2018 年四季度实现1.71亿元经营性现金流净额。
2019 年一季度业绩下滑，低于预期。2019 年一季度实现营收3.82 亿元，同比下降37%；归母净利润2228 万元，同比下降21.5%。营收及净利润下降的原因主要系锂电池正极材料平均售价大幅下降所致。一季度，正极材料实现营业收入1.8 亿元，同比下滑54.6%，锂电设备实现营收1.8 亿元，同比增长7.5%。
正极材料逐步放量，高端产能加速投产。2018 年，锂电材料业务营收占比提高6 个百分点至66%。英德基地首期3000 吨/年项目达产，公司三元材料逐步放量，动力高镍多元材料也快速放量。目前正加快建设5000 吨/年高镍正极材料产能。
布局锂电设备全流程，浩能科技顺利完成业绩承诺。2018 年，子公司浩能科技推出新型高速挤压涂布机和激光极耳切割机，技术水平领跑全球。此外，浩能科技在水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机、氢燃料电池涂布机均有产品推出。截至2018 年底，浩能科技顺利完成业绩承诺，三年超额完成37%。公司拟收购从事锂电池生产的前中后段设备的誉辰自动化和诚捷智能，若收购整合完成，公司将具备整线提供能力，市场影响力将大幅提高。
维持“增持”评级。预计公司2019-2021 年净利润分别为1.47、2.39、3.61亿元，对应EPS 分别为0.69、1.13、1.7 元/股，最新价对应PE 分别为26.0、16.0、10.6 倍。考虑到公司下游绑定的大客户投资意愿较强、新能源汽车产业高景气度依旧，公司未来三年有望保持高增长，维持“增持”评级。
风险提示：新能源车补贴政策退坡导致新能源车需求下降、正极材料投产节奏不及预期、并购整合带来的商誉减值风险。
2018 年營收增長，淨利潤下降，綜合毛利率有所下滑，基本符合預期。2018年，公司實現營收22 億元，同比增長6.9%；實現歸母淨利潤5033 萬元，同比下降52%。營收增長主要系佔比較大的鋰電正極材料業務同比增長17.9%所致，鋰電設備業務營收同比減少12.9%。綜合毛利率同比下降2.3個百分點至15.7%，其中正極材料毛利率業務下滑3 個百分點，鋰電設備業務提高1.2 個百分點。銷售/管理費用率同比下降0.9/1.2 個百分點，但財務費用率同比上升了2 個百分點。經營性現金流趨好，2018 年四季度實現1.71億元經營性現金流淨額。
2019 年一季度業績下滑，低於預期。2019 年一季度實現營收3.82 億元，同比下降37%；歸母淨利潤2228 萬元，同比下降21.5%。營收及淨利潤下降的原因主要系鋰電池正極材料平均售價大幅下降所致。一季度，正極材料實現營業收入1.8 億元，同比下滑54.6%，鋰電設備實現營收1.8 億元，同比增長7.5%。
正極材料逐步放量，高端產能加速投產。2018 年，鋰電材料業務營收佔比提高6 個百分點至66%。英德基地首期3000 噸/年項目達產，公司三元材料逐步放量，動力高鎳多元材料也快速放量。目前正加快建設5000 噸/年高鎳正極材料產能。
佈局鋰電設備全流程，浩能科技順利完成業績承諾。2018 年，子公司浩能科技推出新型高速擠壓塗布機和激光極耳切割機，技術水平領跑全球。此外，浩能科技在水處理反滲透膜塗布機、光學膜塗布機、氫燃料電池塗布機均有產品推出。截至2018 年底，浩能科技順利完成業績承諾，三年超額完成37%。公司擬收購從事鋰電池生產的前中後段設備的譽辰自動化和誠捷智能，若收購整合完成，公司將具備整線提供能力，市場影響力將大幅提高。
維持“增持”評級。預計公司2019-2021 年淨利潤分別為1.47、2.39、3.61億元，對應EPS 分別為0.69、1.13、1.7 元/股，最新價對應PE 分別為26.0、16.0、10.6 倍。考慮到公司下游綁定的大客户投資意願較強、新能源汽車產業高景氣度依舊，公司未來三年有望保持高增長，維持“增持”評級。
風險提示：新能源車補貼政策退坡導致新能源車需求下降、正極材料投產節奏不及預期、併購整合帶來的商譽減值風險。
