事件:公司公告18 年报及19 年一季报,18 年度实现营收140 亿元,同比增长88.16%,归母净利润11.86 亿元,同比增长39.97%,扣非归母净利润9.69 亿元,同比增长205.89%,EPS 为0.63 元/股,每股派现0.2 元(含税),19 年一季度实现营收8.97 亿元,同比下降14.08%,归母净利润784 万元,同比下降79.92%。
点评:
地产结算大增且毛利率提升,费用管控良好带动业绩大增。报告期内,公司实现签约销售面积88.04 万平方米(-0.03%),销售金额107.02 亿元(+3.56%),结算面积104.36 万平方米(+38.26%),结算金额113.54 亿元(+84.86%),借力新华联铜官窑古镇景区正式开园,公司在长沙地区的销售实现大幅增长;公司地产项目主要分布于“京津冀”、“长三角”、“大亚湾”等城市集群和经济发达地区,并且公司在当地深耕多年,具有较好的土地成本优势,现有的土地储备较为充裕,能够充分支持公司未来的持续发展;优质地产项目结算驱动毛利率显著提升1.7pct,其中,商品房销售提升3.97pct,其他业务(主要为文旅项目)受铜官窑项目新投入运营影响下降7pct,营收增长带动费用率下降了5.42pct,其中,管理费用率和财务费用率分别下降3pct 和2.61pct。2019 年一季度收入下滑叠加文旅项目淡季,导致利润下滑较多,获铜官窑政府补贴使得净利润转正。
文旅布局再下一城,济州岛项目获得开发许可。18 年是公司转型以来重要推进年,首个文旅项目芜湖鸠兹古镇继东岸全面开街后,海洋秀场于报告期内正式营业,鸠兹古镇西岸业已全面竣工,铜官窑古镇景区18 年8 月盛大开业并取得良好运营效果;成功收购四川阆中古城景区并开展合作运营;芜湖鸠兹古镇和西宁童梦乐园为确保2019 年开业全力加速建设;同时,收购中海文旅设计研究(大连)有限公司和湖南海外旅游有限公司,使公司业务扩展至规划设计和旅游服务公司的文旅版图不断壮大,文旅经营业绩逐步释放;海外项目取得突破,19 年3 月取得济州特别自治道《新华联锦绣山庄观光园区项目开发许可》。公司积极布局文旅产业不断取得突破,“文旅+地产”协同效应在铜官窑项目获得印证,随着文旅项目开发运营经验不断丰富,现有项目逐步成熟,成长可期。
长沙银行完成上市,持续贡献稳健投资收益。公司持股8.46%的长沙银行已经上市(按照今日收盘价计算持股市值为30.5 亿元),18 年实现营收139 亿元/+14.95%,归母净利润44.79 亿元/+13.94%,持续为公司贡献稳健投资收益,此外参与发起设立的亚太再保险公司正等待保监会审批,多元化的金融业务符合公司战略转型规划。
盈利预测及投资评级:公司转型战略在18 年更进一步,铜官窑古镇正式开业,配套地产业务去化良好,古镇月均接待量超10 万人次,金融布局取得重要收获,长沙银行完成上市,韩国项目开发获批,后续进展值得期待;地产业务持续转型升级,毛利率持续提升,文旅产业链布局继续完善,成为公司增长又一驱动力,预计19-21 年EPS0.60/0.74/0.88 元,4 月25 日收盘价对应PE 分别为8/6/5 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:定增项目推进不顺利,房市政策进一步收紧,资源整合效果不及预期,文旅项目经营不及预期,海外项目进展不及预期,汇率波动风险,商誉减值风险。
事件:公司公告18 年報及19 年一季報,18 年度實現營收140 億元,同比增長88.16%,歸母淨利潤11.86 億元,同比增長39.97%,扣非歸母淨利潤9.69 億元,同比增長205.89%,EPS 為0.63 元/股,每股派現0.2 元(含税),19 年一季度實現營收8.97 億元,同比下降14.08%,歸母淨利潤784 萬元,同比下降79.92%。
點評:
地產結算大增且毛利率提升,費用管控良好帶動業績大增。報告期內,公司實現簽約銷售面積88.04 萬平方米(-0.03%),銷售金額107.02 億元(+3.56%),結算面積104.36 萬平方米(+38.26%),結算金額113.54 億元(+84.86%),借力新華聯銅官窯古鎮景區正式開園,公司在長沙地區的銷售實現大幅增長;公司地產項目主要分佈於“京津冀”、“長三角”、“大亞灣”等城市集羣和經濟發達地區,並且公司在當地深耕多年,具有較好的土地成本優勢,現有的土地儲備較為充裕,能夠充分支持公司未來的持續發展;優質地產項目結算驅動毛利率顯著提升1.7pct,其中,商品房銷售提升3.97pct,其他業務(主要為文旅項目)受銅官窯項目新投入運營影響下降7pct,營收增長帶動費用率下降了5.42pct,其中,管理費用率和財務費用率分別下降3pct 和2.61pct。2019 年一季度收入下滑疊加文旅項目淡季,導致利潤下滑較多,獲銅官窯政府補貼使得淨利潤轉正。
文旅佈局再下一城,濟州島項目獲得開發許可。18 年是公司轉型以來重要推進年,首個文旅項目蕪湖鳩茲古鎮繼東岸全面開街後,海洋秀場於報告期內正式營業,鳩茲古鎮西岸業已全面竣工,銅官窯古鎮景區18 年8 月盛大開業並取得良好運營效果;成功收購四川閬中古城景區並開展合作運營;蕪湖鳩茲古鎮和西寧童夢樂園為確保2019 年開業全力加速建設;同時,收購中海文旅設計研究(大連)有限公司和湖南海外旅遊有限公司,使公司業務擴展至規劃設計和旅遊服務公司的文旅版圖不斷壯大,文旅經營業績逐步釋放;海外項目取得突破,19 年3 月取得濟州特別自治道《新華聯錦繡山莊觀光園區項目開發許可》。公司積極佈局文旅產業不斷取得突破,“文旅+地產”協同效應在銅官窯項目獲得印證,隨着文旅項目開發運營經驗不斷豐富,現有項目逐步成熟,成長可期。
長沙銀行完成上市,持續貢獻穩健投資收益。公司持股8.46%的長沙銀行已經上市(按照今日收盤價計算持股市值為30.5 億元),18 年實現營收139 億元/+14.95%,歸母淨利潤44.79 億元/+13.94%,持續為公司貢獻穩健投資收益,此外參與發起設立的亞太再保險公司正等待保監會審批,多元化的金融業務符合公司戰略轉型規劃。
盈利預測及投資評級:公司轉型戰略在18 年更進一步,銅官窯古鎮正式開業,配套地產業務去化良好,古鎮月均接待量超10 萬人次,金融佈局取得重要收穫,長沙銀行完成上市,韓國項目開發獲批,後續進展值得期待;地產業務持續轉型升級,毛利率持續提升,文旅產業鏈佈局繼續完善,成為公司增長又一驅動力,預計19-21 年EPS0.60/0.74/0.88 元,4 月25 日收盤價對應PE 分別為8/6/5 倍,維持“審慎增持”評級。
風險提示:定增項目推進不順利,房市政策進一步收緊,資源整合效果不及預期,文旅項目經營不及預期,海外項目進展不及預期,匯率波動風險,商譽減值風險。