投资要点
事件：4 月17 日晚，公司披露2018 年年报，报告期内公司实现营业收入16.94 亿元（+20.96%），归母净利润2.14 亿元（+139.23%）；公司拟每10 股派发现金股利1.30 元（含税），分红比率67.2%。
收入稳步增长，业绩高增：分板块看，公司广告及宣传服务实现收入7.78 亿元（+32.93%），占总营收的46%，增长主要源于移动、社交、视频、垂直平台等新媒体渠道的市场开拓；移动增值服务收入3.13 亿元（-17.74%），传统移动增值服务竞争加剧带来压力，2018 年公司适当收缩了对手机阅读等传统电信增值业务的资源投入，另外看书网不再纳入2018 年合并范围，因此公司移动增值服务收入同比有所下降。但值得关注的是公司第三方内容审核业务，收入同比增幅达166%；信息服务业务实现收入4.43 亿元（+25.10%）。
毛利率提升、利息收入增长带来业绩高增：营收占比最高的广告及宣传服务2018年毛利率增加17.57 个百分点，带动整体毛利率同比提升近10 个百分点；利息收入同比增长32%，使得财务费用同比下降385.16%。
官媒内容优势凸显：作为国家重点新闻网站排头兵，人民网拥有独立的新闻采编权，对于政治、经济、社会、文化等重大事件进行高效、深度解读。知识付费时代，公司优质原创内容有望通过付费阅读模式实现增收。在做好内容原创的同时，公司推出“第三方内容审核平台”，报告期内围绕平台建设、标准制定、技术研发等方面进行了初步探索，人民网官方背书的天然优势为其内容审核业务带来长足的发展空间。
同时，公司将探索图片等互联网内容版权交易市场：人民网近日倡议主流媒体在版权市场的主动担当职责，全国主流媒体应尽快在图片采编、使用和版权交易等方面形成联动机制，我们认为公司旗下“人民图片网”有望承担主导角色，图片版权交易有望为公司增收。根据人民图片网信息，人民网向签约摄影师的分成比例为实际收到授权使用作品净收入的50%，分成比例合理，有利于维护良好的上游摄影师供应生态。
国家互联网排头兵，平台价值潜力深厚：公司作为党媒、党网，横向连接政府、企业、社会团体、学术机构等各类主体，纵向连接世界各国政要和广大普通民众，社交账号（微博、微信公众号、抖音等）矩阵舆论影响力领先，日常传播覆盖2.8 亿人次，传播矩阵全面覆盖。公司未来有望通过广泛触达实现更高的平台价值，包括广告收入增长、内容分发收入增长等。
投资建议：人民网作为官媒在舆论引导、舆论监控、知识产权方面将承担重要角色，内容及平台优势凸显，全媒体融合趋势下增收效应显著。我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.30、0.41 和0.55 元，4 月18 日收盘价对应PE 依次为88.6x、64.6x、47.7x，给予增持-A 建议。
风险提示：内容拓展不及预期、政策不及预期、宏观经济增速下行风险
投資要點
事件：4 月17 日晚，公司披露2018 年年報，報告期內公司實現營業收入16.94 億元（+20.96%），歸母淨利潤2.14 億元（+139.23%）；公司擬每10 股派發現金股利1.30 元（含稅），分紅比率67.2%。
收入穩步增長，業績高增：分板塊看，公司廣告及宣傳服務實現收入7.78 億元（+32.93%），佔總營收的46%，增長主要源於移動、社交、視頻、垂直平臺等新媒體渠道的市場開拓；移動增值服務收入3.13 億元（-17.74%），傳統移動增值服務競爭加劇帶來壓力，2018 年公司適當收縮了對手機閱讀等傳統電信增值業務的資源投入，另外看書網不再納入2018 年合併範圍，因此公司移動增值服務收入同比有所下降。但值得關注的是公司第三方內容審覈業務，收入同比增幅達166%；信息服務業務實現收入4.43 億元（+25.10%）。
毛利率提升、利息收入增長帶來業績高增：營收佔比最高的廣告及宣傳服務2018年毛利率增加17.57 個百分點，帶動整體毛利率同比提升近10 個百分點；利息收入同比增長32%，使得財務費用同比下降385.16%。
官媒內容優勢凸顯：作爲國家重點新聞網站排頭兵，人民網擁有獨立的新聞採編權，對於政治、經濟、社會、文化等重大事件進行高效、深度解讀。知識付費時代，公司優質原創內容有望通過付費閱讀模式實現增收。在做好內容原創的同時，公司推出“第三方內容審覈平臺”，報告期內圍繞平臺建設、標準制定、技術研發等方面進行了初步探索，人民網官方背書的天然優勢爲其內容審覈業務帶來長足的發展空間。
同時，公司將探索圖片等互聯網內容版權交易市場：人民網近日倡議主流媒體在版權市場的主動擔當職責，全國主流媒體應儘快在圖片採編、使用和版權交易等方面形成聯動機制，我們認爲公司旗下“人民圖片網”有望承擔主導角色，圖片版權交易有望爲公司增收。根據人民圖片網信息，人民網向簽約攝影師的分成比例爲實際收到授權使用作品淨收入的50%，分成比例合理，有利於維護良好的上游攝影師供應生態。
國家互聯網排頭兵，平臺價值潛力深厚：公司作爲黨媒、黨網，橫向連接政府、企業、社會團體、學術機構等各類主體，縱向連接世界各國政要和廣大普通民衆，社交賬號（微博、微信公衆號、抖音等）矩陣輿論影響力領先，日常傳播覆蓋2.8 億人次，傳播矩陣全面覆蓋。公司未來有望通過廣泛觸達實現更高的平臺價值，包括廣告收入增長、內容分發收入增長等。
投資建議：人民網作爲官媒在輿論引導、輿論監控、知識產權方面將承擔重要角色，內容及平臺優勢凸顯，全媒體融合趨勢下增收效應顯著。我們預測公司2019 年至2021 年每股收益分別爲0.30、0.41 和0.55 元，4 月18 日收盤價對應PE 依次爲88.6x、64.6x、47.7x，給予增持-A 建議。
風險提示：內容拓展不及預期、政策不及預期、宏觀經濟增速下行風險
