事件：
公司公布2019年一季报，实现收1.26亿、净利润1307万，同比分别为11.53%、-8.63%，扣非净利润同比增长2.41%，每股收益为0.05元。
评论：
19Q1收入如期增长，利润受营销活动&股权激励&研发投入影响略有下滑。公司19Q1营收同比增长11.53%，其中钢琴销量同比增加8.43%，中高端型号销售比例提升。19Q1综合毛利率28.37%，较18Q1同比下降0.38pct。期间费用率同比提升1.56 pct，导致利润增速略有下滑，主要原因为：
1）销售费用同比增长20.4%：公司除音乐会、大师班、钢琴比赛等活动，还积极参与央视合作的2019网络春晚等活动。19Q1品牌宣传费用同比增长134.8%；
2）管理费用同比增加36.09%：1、股权激励费用增加；2、研发费用增加，其中19Q1新增6个研发项目，1个智能电钢的跨年项目，4个新立立式钢琴项目，1个三角钢琴项目，总研发费用占营收的4.16%。
公司艺术教育业务稳步推进：1）公司2017年正式推出智能钢琴教室，其结合了迪士尼动漫智能钢琴APP教程，维也纳音乐与表演艺术大学的教学法，海伦智能钢琴为教具，启蒙孩子的学琴之路。2）2014年起公司通过与各地培训机构签署合作协议开展运营，艺术教育培训课程体系定位为艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育。3）维也纳EMP音乐启蒙项目，沿袭欧洲音乐启蒙教育思路，17年开始在宁波试点。
维持“强烈推荐-A”评级。公司不断提升研发能力，丰富公司产品型号，提高产品品质，增强品牌宣传力度，积极开拓国内外市场；同时积极推进智能钢琴及艺术教育培训项目，19年新业务有望加入开展。2019-2021年EPS分别为：0.27、0.32、0.38元，同比分别为：27%、19%、17%，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：艺术教育培训进展低于预期。
事件：
公司公佈2019年一季報，實現收1.26億、淨利潤1307萬，同比分別為11.53%、-8.63%，扣非淨利潤同比增長2.41%，每股收益為0.05元。
評論：
19Q1收入如期增長，利潤受營銷活動&股權激勵&研發投入影響略有下滑。公司19Q1營收同比增長11.53%，其中鋼琴銷量同比增加8.43%，中高端型號銷售比例提升。19Q1綜合毛利率28.37%，較18Q1同比下降0.38pct。期間費用率同比提升1.56 pct，導致利潤增速略有下滑，主要原因為：
1）銷售費用同比增長20.4%：公司除音樂會、大師班、鋼琴比賽等活動，還積極參與央視合作的2019網絡春晚等活動。19Q1品牌宣傳費用同比增長134.8%；
2）管理費用同比增加36.09%：1、股權激勵費用增加；2、研發費用增加，其中19Q1新增6個研發項目，1個智能電鋼的跨年項目，4個新立立式鋼琴項目，1個三角鋼琴項目，總研發費用佔營收的4.16%。
公司藝術教育業務穩步推進：1）公司2017年正式推出智能鋼琴教室，其結合了迪士尼動漫智能鋼琴APP教程，維也納音樂與表演藝術大學的教學法，海倫智能鋼琴為教具，啟蒙孩子的學琴之路。2）2014年起公司通過與各地培訓機構簽署合作協議開展運營，藝術教育培訓課程體系定位為藝術啟蒙、音樂教育、美術教育與舞蹈教育。3）維也納EMP音樂啟蒙項目，沿襲歐洲音樂啟蒙教育思路，17年開始在寧波試點。
維持“強烈推薦-A”評級。公司不斷提升研發能力，豐富公司產品型號，提高產品品質，增強品牌宣傳力度，積極開拓國內外市場；同時積極推進智能鋼琴及藝術教育培訓項目，19年新業務有望加入開展。2019-2021年EPS分別為：0.27、0.32、0.38元，同比分別為：27%、19%、17%，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：藝術教育培訓進展低於預期。
