事件描述：
（1）铝行业：电解铝库存持续快速去化，LME 和SHFE 铝库存合计73.7 万吨，最近3 周库存去化速度维持在3.2 万吨/周，根据我们的“库存环比变化模型”显示，当前库存去化速度处于过于五年库存去化较快水平，印证下游季节性采购需求活跃。
（2）公司2018 年年度报告显示，全年实现营收48.7 亿元，同比减少18.9%；归母净利润1.81 亿元，同比增长50.4%；每股收益0.53元；销售、管理、财务费用分别为1.77 亿元、9.72 亿元、8.01 亿元。
事件点评：
库存去化、房地产竣工受益、经济预期改善，铝价触底反弹。当前电解铝库存去化速度处于过于五年库存去化较快水平，主要源于结节性采购旺季、税改带来贸易商去库存需求、下游应用回暖。电解铝作为房地产后周期品种，应用占比超30%，受益于房地产竣工周期对金属的需求拉动效应。根据百川咨讯最新报价，氧化铝当前价格为2695 元/吨，持续下行，而去年价格最高峰为3265 元/吨，当前SHFE铝价格为1.41 万元/吨，成本下降，带动电解铝利润空间扩大。
产品结构渐优化，新材料布局有期待。公司目前拥有高纯铝产能4.2 万吨，电子铝箔产能为3.5 万吨，电极箔产能为1600 万平方米，产能优势明显，伴随氧化铝价格走弱，铝价中枢抬升，公司业绩有望提速。同时，公司利用“北京航材院”技术优势，研发的石墨烯/铝复合材料技术有望改善铝电缆的强度和导电性，从而满足高架输电线对强度高、导电性好的新型铝导线电缆的迫切需求，未来应用前景广阔。
盈利预测及投资建议：预计公司2019-2021 年归母净利分别为2.15、2.55、3.07 亿元；EPS 分别为0.25、0.3、0.36 元，以2019 年4月23 日股价对应 P/E 为22.9X、19.4X、16.1X，给予增持评级。
风险提示：氧化铝价格大幅上涨，电解铝价格剧烈波动，铝箔需求不及预期
事件描述：
（1）鋁行業：電解鋁庫存持續快速去化，LME 和SHFE 鋁庫存合計73.7 萬噸，最近3 周庫存去化速度維持在3.2 萬噸/周，根據我們的“庫存環比變化模型”顯示，當前庫存去化速度處於過於五年庫存去化較快水平，印證下游季節性採購需求活躍。
（2）公司2018 年年度報告顯示，全年實現營收48.7 億元，同比減少18.9%；歸母淨利潤1.81 億元，同比增長50.4%；每股收益0.53元；銷售、管理、財務費用分別爲1.77 億元、9.72 億元、8.01 億元。
事件點評：
庫存去化、房地產竣工受益、經濟預期改善，鋁價觸底反彈。當前電解鋁庫存去化速度處於過於五年庫存去化較快水平，主要源於結節性採購旺季、稅改帶來貿易商去庫存需求、下游應用回暖。電解鋁作爲房地產後週期品種，應用佔比超30%，受益於房地產竣工週期對金屬的需求拉動效應。根據百川諮訊最新報價，氧化鋁當前價格爲2695 元/噸，持續下行，而去年價格最高峰爲3265 元/噸，當前SHFE鋁價格爲1.41 萬元/噸，成本下降，帶動電解鋁利潤空間擴大。
產品結構漸優化，新材料佈局有期待。公司目前擁有高純鋁產能4.2 萬噸，電子鋁箔產能爲3.5 萬噸，電極箔產能爲1600 萬平方米，產能優勢明顯，伴隨氧化鋁價格走弱，鋁價中樞抬升，公司業績有望提速。同時，公司利用“北京航材院”技術優勢，研發的石墨烯/鋁複合材料技術有望改善鋁電纜的強度和導電性，從而滿足高架輸電線對強度高、導電性好的新型鋁導線電纜的迫切需求，未來應用前景廣闊。
盈利預測及投資建議：預計公司2019-2021 年歸母淨利分別爲2.15、2.55、3.07 億元；EPS 分別爲0.25、0.3、0.36 元，以2019 年4月23 日股價對應 P/E 爲22.9X、19.4X、16.1X，給予增持評級。
風險提示：氧化鋁價格大幅上漲，電解鋁價格劇烈波動，鋁箔需求不及預期
