事件1：公司发布2018 年年报，全年实现营收22.02 亿元，同比+6.88%；实现归母净利5790.83 万元，同比-52.69%；实现扣非归母净利5033.39万元，同比-51.93%。每10 股派息1 元（含税）。
事件2：公司发布2019 年一季报，实现营收3.82 亿元，同比-37.21%；实现归母净利2228.04 万元，同比-21.48%；实现扣非归母净利498.03 万元，同比-82.65%。主要系正极材料价格大幅下降影响。
投资要点
主营收入稳健增长，正极材料毛利率承压引起业绩下滑：
公司2018 年营收22.02 亿元，同比+6.88%，主要受益于正极材料业务规模增长。公司2018 年实现归母净利润0.58 亿元，同比-52.69%，主要原因是正极材料毛利率降低以及投资收益减少。
分业务来看，锂电池正极材料2018 年实现收入14.61 亿元，同比+17.90%；锂电池设备2018 年实现收入5.97 亿元，同比-12.86%；稀土发光材料实现收入0.93 亿元，同比+0.69%。
盈利能力下滑，期间费用小幅改善
公司2018 综合毛利率15.66%，同比-2.37pct，有所下滑；分业务来看，正极材料8.89%，同比-3.01pct；锂电设备毛利率30.72%，同比+1.19pct，有所增加。销售净利率2.64%，同比-3.32pct；加权ROE 为4.04%，同比-4.98pct。毛利率下滑原因主要是由于2018 年正极材料价格随原材料钴价的下跌而持续下降。我们认为随着正极材料价格的企稳和公司产品结构逐渐向高端升级（高镍811），公司的三元正极材料有望进入一线厂商的供应链体系，盈利能力有望回升，2019 年业绩有望企稳。
2018 年期间费用率合计12.10%，同比-0.02pct；其中销售费用率1.77%，同比-0.87pct；管理费用率（含研发费用）7.58%，同比-1.22pct；财务费用率2.75%，同比+2.07pct，主要是银行贷款增加导致利息费用支出大幅增加所致。
公司拟收购誉辰自动化与诚捷智能，具备整线能力将产生协同效应
公司拟通过发行股份并以4.5 亿收购注液设备标的誉辰自动化，以6.5亿收购卷绕设备标的诚捷智能。誉辰的产品为电芯生产的中后段设备，诚捷智能的产品主要为电芯生产的中段核心设备。我们认为收购成功后科恒有望打通整个锂电池生产线，两家标的公司可与浩能科技的前道设备业务形成良好的协同效应，进一步提升科恒在锂电设备领域的竞争力。
浩能科技携手擎动科技，布局氢燃料电池设备
领域科恒股份全资子公司浩能科技与苏州擎动科技于4 月就双方在膜电极项目设备研发、业务开展等达成了框架性协议。擎动科技是一家氢燃料电池核心组件膜电极的制造商，具有丰富的市场开发、商业运营、生产管理的经验。此次合作有利于浩能科技氢燃料电池领域设备研发能力的提升及业务的开展，相应拓宽浩能科技产品范围，对公司核心竞争力提升有积极影响。
盈利预测与投资评级：若不考虑此次收购因素，预计公司2019-2020 年净利润分别为1.1/1.5 亿，对应当前股价PE 为35/25X；若考虑此次收购，预计公司2019-2020 年备考净利润分别为2.15/2.75 亿，对应当前股价PE 为21/17X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，收购后协同效应不及预期，氢燃料电池发展不及预期。
事件1：公司發佈2018 年年報，全年實現營收22.02 億元，同比+6.88%；實現歸母淨利5790.83 萬元，同比-52.69%；實現扣非歸母淨利5033.39萬元，同比-51.93%。每10 股派息1 元（含税）。
事件2：公司發佈2019 年一季報，實現營收3.82 億元，同比-37.21%；實現歸母淨利2228.04 萬元，同比-21.48%；實現扣非歸母淨利498.03 萬元，同比-82.65%。主要系正極材料價格大幅下降影響。
投資要點
主營收入穩健增長，正極材料毛利率承壓引起業績下滑：
公司2018 年營收22.02 億元，同比+6.88%，主要受益於正極材料業務規模增長。公司2018 年實現歸母淨利潤0.58 億元，同比-52.69%，主要原因是正極材料毛利率降低以及投資收益減少。
分業務來看，鋰電池正極材料2018 年實現收入14.61 億元，同比+17.90%；鋰電池設備2018 年實現收入5.97 億元，同比-12.86%；稀土發光材料實現收入0.93 億元，同比+0.69%。
盈利能力下滑，期間費用小幅改善
公司2018 綜合毛利率15.66%，同比-2.37pct，有所下滑；分業務來看，正極材料8.89%，同比-3.01pct；鋰電設備毛利率30.72%，同比+1.19pct，有所增加。銷售淨利率2.64%，同比-3.32pct；加權ROE 為4.04%，同比-4.98pct。毛利率下滑原因主要是由於2018 年正極材料價格隨原材料鈷價的下跌而持續下降。我們認為隨着正極材料價格的企穩和公司產品結構逐漸向高端升級（高鎳811），公司的三元正極材料有望進入一線廠商的供應鏈體系，盈利能力有望回升，2019 年業績有望企穩。
2018 年期間費用率合計12.10%，同比-0.02pct；其中銷售費用率1.77%，同比-0.87pct；管理費用率（含研發費用）7.58%，同比-1.22pct；財務費用率2.75%，同比+2.07pct，主要是銀行貸款增加導致利息費用支出大幅增加所致。
公司擬收購譽辰自動化與誠捷智能，具備整線能力將產生協同效應
公司擬通過發行股份並以4.5 億收購注液設備標的譽辰自動化，以6.5億收購卷繞設備標的誠捷智能。譽辰的產品為電芯生產的中後段設備，誠捷智能的產品主要為電芯生產的中段核心設備。我們認為收購成功後科恆有望打通整個鋰電池生產線，兩家標的公司可與浩能科技的前道設備業務形成良好的協同效應，進一步提升科恆在鋰電設備領域的競爭力。
浩能科技攜手擎動科技，佈局氫燃料電池設備
領域科恆股份全資子公司浩能科技與蘇州擎動科技於4 月就雙方在膜電極項目設備研發、業務開展等達成了框架性協議。擎動科技是一家氫燃料電池核心組件膜電極的製造商，具有豐富的市場開發、商業運營、生產管理的經驗。此次合作有利於浩能科技氫燃料電池領域設備研發能力的提升及業務的開展，相應拓寬浩能科技產品範圍，對公司核心競爭力提升有積極影響。
盈利預測與投資評級：若不考慮此次收購因素，預計公司2019-2020 年淨利潤分別為1.1/1.5 億，對應當前股價PE 為35/25X；若考慮此次收購，預計公司2019-2020 年備考淨利潤分別為2.15/2.75 億，對應當前股價PE 為21/17X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，收購後協同效應不及預期，氫燃料電池發展不及預期。
