2018 年公司实现营收45.52 亿元,同增78.39%,实现归母净利润3.12 亿元,同增627.2%,业绩大幅增长主要由于17 年公司仅并表8-12 月。就四季度数据来看,公司单季度实现营业收入13.32 亿元,同比增速-5.5%,实现归母净利润0.91 亿元,17 年Q4 仅为0.08亿元,同比大幅提升,环比增加7.3%。
稳居龙头,深耕+扩张双轮并举,市占率稳步提升。公司业务中,地产业务盈利能力持续提升,仍为主要业绩来源。18 年全年公司地产、沥青业务营收占比分别为79.64%、20.36%,而地产贡献了毛利的84%,为主要业绩来源。18 年公司地产业务毛利率17.7%,同比提升3.2 个PCT。2018 年上半年公司布局门店数量“上千间”,截至年末公司已有1500 多家门店布局,拥有代理人员超过2 万人,可以看出公司坚持深耕战略取得了一定效果,市占率提升明显。目前公司除深耕于以深圳、中山、珠海为核心的珠三角区域,同时还在上海、青岛、南京、杭州等城市积极布局,稳步扩张。
一线城市布局占比近60%,有望率先受益一线市场回暖。我们认为去年公司业绩主要受到房地产市场总体遇冷影响,而公司主要布局的一线城市为核心的城市群,在19 年Q1表现出率先回暖的迹象,其中上海市Q1 二手房成交量同比+44.7%,预计随后深圳及周边城市二手房市场回暖,公司业绩有望明显回升。
公司费率水平超过同行,营销、管理具备优势。公司的新房代理费率、经纪业务佣金率高于同业的世联行、我爱我家,展现出深圳云房在经营、销售策略具备优势。同时独立经纪人制度激发员工积极性:深圳云房与经纪人之间采取合作模式而非雇佣模式,通过增加佣金提成比例激励经纪人,人均创收增长明显。18 年深圳网签单量行业第一,铺均单量行业第一。在此激励政策下,预计19 年深圳云房人均、店均月创收规模继续增长。
投资建议:
公司重组的深圳云房(Q 房网)为O2O 房产中介的领先企业,全国布局1500 多家门店,一线城市比重近60%,高于此前我们预期的1300 家。凭借渠道优势和独立经纪人激励制度,近年代理费率和市占率都持续提升,在深圳及大湾区保持龙头地位。受益于19年一二线城市地产市场回暖,有望实现量价齐升。基于以上,我们预计公司19-20 年归母净利润分别为4.12 亿、5.24 亿,对应EPS 分别为0.45、0.57 元,对应PE 分别为13.75X、10.82X,维持 “买入”评级。
风险提示: 房屋销售不及预期,商誉存在减值风险
2018 年公司實現營收45.52 億元,同增78.39%,實現歸母淨利潤3.12 億元,同增627.2%,業績大幅增長主要由於17 年公司僅並表8-12 月。就四季度數據來看,公司單季度實現營業收入13.32 億元,同比增速-5.5%,實現歸母淨利潤0.91 億元,17 年Q4 僅為0.08億元,同比大幅提升,環比增加7.3%。
穩居龍頭,深耕+擴張雙輪並舉,市佔率穩步提升。公司業務中,地產業務盈利能力持續提升,仍為主要業績來源。18 年全年公司地產、瀝青業務營收佔比分別為79.64%、20.36%,而地產貢獻了毛利的84%,為主要業績來源。18 年公司地產業務毛利率17.7%,同比提升3.2 個PCT。2018 年上半年公司佈局門店數量“上千間”,截至年末公司已有1500 多家門店佈局,擁有代理人員超過2 萬人,可以看出公司堅持深耕戰略取得了一定效果,市佔率提升明顯。目前公司除深耕於以深圳、中山、珠海為核心的珠三角區域,同時還在上海、青島、南京、杭州等城市積極佈局,穩步擴張。
一線城市佈局佔比近60%,有望率先受益一線市場回暖。我們認為去年公司業績主要受到房地產市場總體遇冷影響,而公司主要佈局的一線城市為核心的城市羣,在19 年Q1表現出率先回暖的跡象,其中上海市Q1 二手房成交量同比+44.7%,預計隨後深圳及周邊城市二手房市場回暖,公司業績有望明顯回升。
公司費率水平超過同行,營銷、管理具備優勢。公司的新房代理費率、經紀業務佣金率高於同業的世聯行、我愛我家,展現出深圳雲房在經營、銷售策略具備優勢。同時獨立經紀人制度激發員工積極性:深圳雲房與經紀人之間採取合作模式而非僱傭模式,通過增加佣金提成比例激勵經紀人,人均創收增長明顯。18 年深圳網簽單量行業第一,鋪均單量行業第一。在此激勵政策下,預計19 年深圳雲房人均、店均月創收規模繼續增長。
投資建議:
公司重組的深圳雲房(Q 房網)為O2O 房產中介的領先企業,全國佈局1500 多家門店,一線城市比重近60%,高於此前我們預期的1300 家。憑藉渠道優勢和獨立經紀人激勵制度,近年代理費率和市佔率都持續提升,在深圳及大灣區保持龍頭地位。受益於19年一二線城市地產市場回暖,有望實現量價齊升。基於以上,我們預計公司19-20 年歸母淨利潤分別為4.12 億、5.24 億,對應EPS 分別為0.45、0.57 元,對應PE 分別為13.75X、10.82X,維持 “買入”評級。
風險提示: 房屋銷售不及預期,商譽存在減值風險