业绩简评
2018 年实现收入143 亿元,同比+13.58%;归母净利润7.52 亿元,同比+10.98%;扣非归母净利润3.14 亿元,同比-22.85%。18 年下半年以来,在中美贸易战、国内下游需求走弱、国内棉花价格走弱的多重影响下,公司纱线业务订单增长和网链业务增速均有所放缓。2019Q1 实现收入36.34 亿元,同比+19.78%,下游订单呈现小幅复苏,有望逐季改善;归母净利润1.72 亿元,同比-21.47%;扣非归母净利润0.89 亿元,同比-35.10%。
2018 年度公司纱线营收达72.22 亿元,同比+22.7%;网链业务实现营收70.17 亿元,同比+7.32%。主营纱线方面,公司现已形成了浙江、黄淮、长江、新疆、越南五个生产区域。18 年公司进一步优化产能布局,将位于浙江宁海、余姚的两个工厂6 万锭产能转移至西部,新疆增加15 万锭,共净增产能9 万锭达到189 万锭。展望2019 年,预计公司在国内将有10 万锭左右产能增长,并在年底力争实现在越南15 万锭的新增产能 。
18 年及19Q1 毛利率和净利率有所下滑,18 年存货周转天数有所上升:18年公司综合毛利率为10.52%,净利率为5.27%;19Q1 公司综合毛利率为10.44%,同比-1.51pct,毛利率下降主要与Q1 毛利率较低的网链业务增速较快、达到33%有关;净利率为5.03%,同比-2.52pct。18 年及19Q1 公司销售费用率分别为1.68%和1.53%,分别同比-0.48pct 和-0.29pct;管理费用率(含研发费用)略有基本稳定;其他收益(政府补助)占比同比下降,18 年及19Q1 分别为2.55%和1.81%,分别同比-0.41pct 和-1.93pct。
18 年存货周转天数有所上升,19 年公司将重点侧重产销平衡:18 年公司存货周转天数为145 天,同比增加25 天;应收账款周转天数为20 天,同比下降3 天;应付账款周转天数为19 天,同比下降11 天。19Q1 公司的存货周转天数为158 天,较18Q1 下降8.6 天;应收账款周转天数为21.16 天,同比下降4.59 天; 应付账款天数为11.11 天,同比下降22.37 天。
投资建议
预计公司2019-2021 年归母净利润分别为8.35 亿元、9.33 亿元、10.43 亿元,当前市值对应PE 分别为13、12、10 倍,维持评级。
风险
原材料波动、政府补贴变动、订单波动、汇率波动。
業績簡評
2018 年實現收入143 億元,同比+13.58%;歸母淨利潤7.52 億元,同比+10.98%;扣非歸母淨利潤3.14 億元,同比-22.85%。18 年下半年以來,在中美貿易戰、國內下游需求走弱、國內棉花價格走弱的多重影響下,公司紗線業務訂單增長和網鏈業務增速均有所放緩。2019Q1 實現收入36.34 億元,同比+19.78%,下游訂單呈現小幅復甦,有望逐季改善;歸母淨利潤1.72 億元,同比-21.47%;扣非歸母淨利潤0.89 億元,同比-35.10%。
2018 年度公司紗線營收達72.22 億元,同比+22.7%;網鏈業務實現營收70.17 億元,同比+7.32%。主營紗線方面,公司現已形成了浙江、黃淮、長江、新疆、越南五個生產區域。18 年公司進一步優化產能佈局,將位於浙江寧海、餘姚的兩個工廠6 萬錠產能轉移至西部,新疆增加15 萬錠,共淨增產能9 萬錠達到189 萬錠。展望2019 年,預計公司在國內將有10 萬錠左右產能增長,並在年底力爭實現在越南15 萬錠的新增產能 。
18 年及19Q1 毛利率和淨利率有所下滑,18 年存貨週轉天數有所上升:18年公司綜合毛利率爲10.52%,淨利率爲5.27%;19Q1 公司綜合毛利率爲10.44%,同比-1.51pct,毛利率下降主要與Q1 毛利率較低的網鏈業務增速較快、達到33%有關;淨利率爲5.03%,同比-2.52pct。18 年及19Q1 公司銷售費用率分別爲1.68%和1.53%,分別同比-0.48pct 和-0.29pct;管理費用率(含研發費用)略有基本穩定;其他收益(政府補助)佔比同比下降,18 年及19Q1 分別爲2.55%和1.81%,分別同比-0.41pct 和-1.93pct。
18 年存貨週轉天數有所上升,19 年公司將重點側重產銷平衡:18 年公司存貨週轉天數爲145 天,同比增加25 天;應收賬款週轉天數爲20 天,同比下降3 天;應付賬款週轉天數爲19 天,同比下降11 天。19Q1 公司的存貨週轉天數爲158 天,較18Q1 下降8.6 天;應收賬款週轉天數爲21.16 天,同比下降4.59 天; 應付賬款天數爲11.11 天,同比下降22.37 天。
投資建議
預計公司2019-2021 年歸母淨利潤分別爲8.35 億元、9.33 億元、10.43 億元,當前市值對應PE 分別爲13、12、10 倍,維持評級。
風險
原材料波動、政府補貼變動、訂單波動、匯率波動。