投资要点:
股权结构更顺畅,股权激励激发管理层能动性。公司是国内企业管理应用软件(ERP)行业领先厂商,2018 年完成对天元通信76%股权的收购,开拓通信及交通等行业软件与大数据服务业务。2018 年10 月,公司公告以每股3.16 港元的行使价发行3000 万份购股权,授予董事和技术及业务部分管理人员,进一步激发管理层能动性。
业绩迎拐点,云服务业务快速成长。2018 年,公司实现收入24.4 亿港元,同比增长24.3%,归属母公司股东净利润3.3 亿港元,同比增长132.8%。其中管理软件同比增13%;云服务业务快速成长,实现收入2 亿港元,同比增速466%;物联网解决方案业务同比增长39%。
传统ERP 步入云服务市场:模块化切入大企业,联手Odoo 开拓中小企业。公司在通信、粮食、建筑建材、医药、装备、制造业、采掘业、交运、汽车、消费品等各领域拥有众多标杆客户。同时,背靠浪潮集团,在服务器领域具备一定成本优势。公司陆续开发出HCM Cloud、云+、iGo Cloud、PS cloud、云会计等产品和模块。大企业方面,通过功能模块化逐步增加云服务业务所占的比例;中小企业领域,公司与开源ERP 知名厂商Odoo 合作推广,框架可提供应用中扩展的顶级可用性。
行业:中国企业软件支出有较大空间,云化趋势持续。根据Gartner 预测,2018-2019 年,中国IT 支出中软件支出占比有望分别达到2.8%和3.0%,达到7327 和8269 亿元,同比增速12.5%和12.9%。2017 年我国SAAS(OA、CRM、财务等在线应用)渗透率31%左右,较2016 年的27%有一定提升,云计算具备较强成本优势,我们预计该趋势仍有望持续,推动SAAS 市场空间持续提升。
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2019-2021 年归母净利润分别为3.28、4.10 和5.22 亿港元,同比分别增长1.1%、25.2%和27.3%,对应EPS 分别为0.29、0.36 和0.46 港元/股,我们给予公司2019 年16-18 倍PE,对应合理价值区间4.64-5.22 港元/股(按照1 港元=0.85 人民币计算,对应合理价值区间为3.94-4.44 元/股),首次覆盖,给予优于大市评级。
风险提示。宏观经济下滑的风险;云服务业务开拓不及预期;市场竞争加剧。
投資要點:
股權結構更順暢,股權激勵激發管理層能動性。公司是國內企業管理應用軟件(ERP)行業領先廠商,2018 年完成對天元通信76%股權的收購,開拓通信及交通等行業軟件與大數據服務業務。2018 年10 月,公司公告以每股3.16 港元的行使價發行3000 萬份購股權,授予董事和技術及業務部分管理人員,進一步激發管理層能動性。
業績迎拐點,雲服務業務快速成長。2018 年,公司實現收入24.4 億港元,同比增長24.3%,歸屬母公司股東淨利潤3.3 億港元,同比增長132.8%。其中管理軟件同比增13%;雲服務業務快速成長,實現收入2 億港元,同比增速466%;物聯網解決方案業務同比增長39%。
傳統ERP 步入雲服務市場:模塊化切入大企業,聯手Odoo 開拓中小企業。公司在通信、糧食、建築建材、醫藥、裝備、製造業、採掘業、交運、汽車、消費品等各領域擁有衆多標杆客戶。同時,背靠浪潮集團,在服務器領域具備一定成本優勢。公司陸續開發出HCM Cloud、雲+、iGo Cloud、PS cloud、雲會計等產品和模塊。大企業方面,通過功能模塊化逐步增加雲服務業務所佔的比例;中小企業領域,公司與開源ERP 知名廠商Odoo 合作推廣,框架可提供應用中擴展的頂級可用性。
行業:中國企業軟件支出有較大空間,雲化趨勢持續。根據Gartner 預測,2018-2019 年,中國IT 支出中軟件支出佔比有望分別達到2.8%和3.0%,達到7327 和8269 億元,同比增速12.5%和12.9%。2017 年我國SAAS(OA、CRM、財務等在線應用)滲透率31%左右,較2016 年的27%有一定提升,雲計算具備較強成本優勢,我們預計該趨勢仍有望持續,推動SAAS 市場空間持續提升。
盈利預測與投資建議。我們預計,公司2019-2021 年歸母淨利潤分別爲3.28、4.10 和5.22 億港元,同比分別增長1.1%、25.2%和27.3%,對應EPS 分別爲0.29、0.36 和0.46 港元/股,我們給予公司2019 年16-18 倍PE,對應合理價值區間4.64-5.22 港元/股(按照1 港元=0.85 人民幣計算,對應合理價值區間爲3.94-4.44 元/股),首次覆蓋,給予優於大市評級。
風險提示。宏觀經濟下滑的風險;雲服務業務開拓不及預期;市場競爭加劇。