投資要點 公司發佈2018 年年報：實現營收7.55 億元，同比增長59.40%；歸母淨利潤5030.18 萬元，同比減少24.58%；扣非後歸母淨利潤3511.91 萬元，同比減少34.72%。 報告期內，公司設備研製及保障業務實現營收1.54 億元，同比減少30.44%，主要是因爲該業務受到客戶機構調整等因素影響導致部分合同簽署及付款進度延後，未能實現在本報告期確認收入。同時，軍方客戶的付款計劃延遲還導致了公司經營活動現金淨流量與本年度淨利潤出現重大差異。公司設備研製及保障業務毛利率45.88%，同比提升2.57 個百分點，盈利能力未受影響。 報告期內，公司航空維修及服務實現營收5.89 億元，同比增長140.3%，主要是MMRO 並表所致；毛利率28.07%，同比減少13.17 個百分點，主要由於MMRO主要經營飛機大修和航線維修，毛利率相對較低（公司2018 年境外業務毛利率19.16%，同比下降13.77 個百分點；MMRO2015-2017 年毛利率均低於20%），拉低了航空維修及服務業務整體業務毛利率水平。 報告期內，公司併購愛沙尼亞Magnetic 公司產生的中介、利息支出等費用約2200 萬元於本報告期內支付，影響了本期利潤。 我們根據最新業績調整盈利預測，預計公司2019-2021 年EPS0.54/0.70/0.91元/股，對應估值34/26/20 倍（2019/10/24），繼續給予公司“審慎增持”評級。 風險提示：軍品採購低於預期，民航維修市場競爭加劇。