事件： 晨曦航空發佈年報：報告期內，公司營業收入17,400.46 萬元，較上年同期17,794.07 萬元下降2.21%；利潤總額7,733.57 萬元，較上年同期5,844.09 萬元上升32.33%；歸屬於上市公司的股東淨利潤6,458.94 萬元，較上年同期4,852.14 萬元上升33.12%。 晨曦航空發佈一季報：2019 年1-3 月，公司實現營業收入2,396.07 萬元，較上年同期1,742.44 萬元上升37.51%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤344.07 萬元。 投資要點： 交付延遲影響2018 年業績，採購加速提升一季度營收。公司2018年營業收入略有下滑，主要是下游客戶採購計劃調整使得交付延遲，公司飛控計算機業務收入減少0.19 億元，同比減少60.74%。同時，受激光捷聯慣導毛利率下降等因素影響，公司整體毛利率下降7.97PCT。隨着進入裝備採購高峰期，公司產品需求向好，2019 年一季度，公司營業收入同比增長37.51%，毛利率提升3.33PCT。 立足航空裝備領域，受益軍機需求釋放。公司產品主要面向航空裝備領域，主要產品包括航空慣性導航、 航空發動機電子等。慣導方面，公司擁有低、中、高的完整產品線，有效滿足市場需求；航空發動機電子產品方面，公司擁有發動機參數採集器和飛控計算機，細分領域擁有技術和產品優勢。航空裝備，作爲國防建設的重點方向，發展持續加速，公司作爲直升機等產品的重要供應商，在軍隊需求迫切、裝備數量缺口大的背景下，有望持續受益行業發展。 拓展技術和產品邊界，發展潛力不斷增強。航空發動機電子產品方面，在發動機參數採集器和飛控計算機的基礎上，公司自主研製出全權限數字式發動機電子控制系統，目前已完成預研階段的項目驗收。在慣導和飛控技術的基礎上，公司成功開發了無人機系統，並研製成功無人機產品，產品線進一步豐富。公司立足現有技術不斷拓展新領域的發展策略，一方面，研發風險低、成功率高、新老技術協同性好；另一方面，隨着新產品逐漸實現收入，公司發展的驅動力也不斷增強。 盈利預測和投資評級：維持買入評級。隨着進入裝備採購高峰，公司發展向好，一季度實現高增長；新技術新產品的開發，擴展公司發展邊界增強發展動力。預計2019-2021 年歸母淨利潤分別爲0.73 億元、0.87 億元以元1.00 億元，對應EPS 分別爲0.42 元、0.51 及0.58 元，對應當前股價PE 分別爲35 倍、29 倍及25 倍；維持買入評級。 風險提示：1）現有產品需求不及預期；2）新產品發展不及預期；3）公司盈利不及預期；4）系統性風險。