事件：公司发布2018 年年报，全年实现营收4.2 亿元，同比下降6.75%；归母净利润-3.05 亿元，同比下降491.27%。
一次性商誉减值拖累业绩，非经常性损益影响较大。公司扣非净利润-5 亿元，同比下降2067%。主要原因是全资子公司视达科2018 年归母扣非净利润为1305 万元，未完成业绩承诺，计提商誉减值准备5.1 亿元，导致公司由盈转亏。非经常性损益1.9 亿元，影响也比较大。如果不考虑商誉影响，根据我们测算，公司业务发展利润超过5000 万，具备在5G 时期业务良性发展的基础。
加大研发投入短期业绩承压，储备5G 产品提升竞争实力。公司研发费用约8000 万，同比增长16.3%，研发投入占营收比21%，对当期业绩形成压力。但公司积极参与5G 视频分发、视频大数据、视频运营相关技术研发创新，在视频CDN 解决方案上，已经支持4K、AVS2 的标准，并和运营商展开5G MEC 相关的下一代智能CDN 和大数据的开发研究。随着5G 的发展和业务落地，高清和超高清视频的市场需求将会大幅增加。公司中标黑龙江广播电视台精准推送项目，未来将形成IP 播控、 5G 智能CDN、视频大数据平台、内容智能运营等应用的视频数据应用小链条。
持续拿单扩大市场，一季度经营明显好转。公司已经中标中移动2018 年统一DPI 设备4G 部分采购，尚有1.5 亿元订单待执行。公司2019 年初至今又持续拿单，中标江苏移动2019-2020年语音接入设备采购，中标金额约4700 万；浙江移动2019-2020年IPPBX 设备采购，中标金额约3150 万，打开了新的浙江市场。
同时公司与贵州移动签署2018-2021 年CM-IMS 接入设备采购框架协议，与四川移动签署2019-2021 年MSAP 及机架式协转设备扩容产品采购框架合同。公司已公布2019Q1 业绩预告，预计实现净利润1027-1065 万元，同比增长720%至750%，业绩明显好转。
员工持股计划稳定信心，维持“增持”评级。公司公布第二期员工持股计划草案，涵盖部分董监高及骨干员工，有利于稳定核心人才和技术骨干。我们预计2019-2020 年EPS 为0.42/0.60/0.81 元，维持“增持评级”，目标价24 元。
风险提示：5G 进展不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑。
事件：公司發佈2018 年年報，全年實現營收4.2 億元，同比下降6.75%；歸母淨利潤-3.05 億元，同比下降491.27%。
一次性商譽減值拖累業績，非經常性損益影響較大。公司扣非淨利潤-5 億元，同比下降2067%。主要原因是全資子公司視達科2018 年歸母扣非淨利潤為1305 萬元，未完成業績承諾，計提商譽減值準備5.1 億元，導致公司由盈轉虧。非經常性損益1.9 億元，影響也比較大。如果不考慮商譽影響，根據我們測算，公司業務發展利潤超過5000 萬，具備在5G 時期業務良性發展的基礎。
加大研發投入短期業績承壓，儲備5G 產品提升競爭實力。公司研發費用約8000 萬，同比增長16.3%，研發投入佔營收比21%，對當期業績形成壓力。但公司積極參與5G 視頻分發、視頻大數據、視頻運營相關技術研發創新，在視頻CDN 解決方案上，已經支持4K、AVS2 的標準，並和運營商展開5G MEC 相關的下一代智能CDN 和大數據的開發研究。隨着5G 的發展和業務落地，高清和超高清視頻的市場需求將會大幅增加。公司中標黑龍江廣播電視臺精準推送項目，未來將形成IP 播控、 5G 智能CDN、視頻大數據平臺、內容智能運營等應用的視頻數據應用小鏈條。
持續拿單擴大市場，一季度經營明顯好轉。公司已經中標中移動2018 年統一DPI 設備4G 部分採購，尚有1.5 億元訂單待執行。公司2019 年初至今又持續拿單，中標江蘇移動2019-2020年語音接入設備採購，中標金額約4700 萬；浙江移動2019-2020年IPPBX 設備採購，中標金額約3150 萬，打開了新的浙江市場。
同時公司與貴州移動簽署2018-2021 年CM-IMS 接入設備採購框架協議，與四川移動簽署2019-2021 年MSAP 及機架式協轉設備擴容產品採購框架合同。公司已公佈2019Q1 業績預告，預計實現淨利潤1027-1065 萬元，同比增長720%至750%，業績明顯好轉。
員工持股計劃穩定信心，維持“增持”評級。公司公佈第二期員工持股計劃草案，涵蓋部分董監高及骨幹員工，有利於穩定核心人才和技術骨幹。我們預計2019-2020 年EPS 為0.42/0.60/0.81 元，維持“增持評級”，目標價24 元。
風險提示：5G 進展不及預期；行業競爭加劇，毛利率下滑。
