公司2018 年实现EPS0.67 元，下半年收入同比回升，四季度毛利率同比增加，向好趋势显现。考虑到原材料成本上升及产品结构变化导致全年毛利率下滑等因素，我们据此下调公司 2019/20 年EPS 预测至0.80/1.00 元（原预测为0.83/1.02 元），给予公司2021 年EPS 预测1.25 元。综合考虑到公司技术实力以及竞争优势，维持“增持”评级，目标价30 元。
业绩符合预期，下半年向好趋势显现。公司2018 年实现收入4.89 亿元（+17.68%），归母净利1.08 亿元（+0.51%），实现EPS 0.67 元。造船业逐步回暖，公司下半年实现收入2.79 亿元（+54%），扭转上半年收入同比下滑趋势。毛利率下滑3.23pcts 至49.22%，但第四季度毛利率同比上升2.04pcts至55.07%，向好趋势显现。股权激励费用摊销费用及职工薪酬增加致管理费用同比上升68.7%，业绩增速低于收入增速。公司预计2019 年一季度实现利润1300-1500 万元，扣非后与上年同期基本持平。考虑到船用设备国产化率不断提升以及前期研发效果陆续显现，我们预计公司业绩将恢复高速增长。
船舶配电系统：造船业回暖及国产化率提升驱动业务发展。公司是行业内为数不多的拥有自主核心技术的国内船用电气设备供应商之一，船舶配电业务实现收入2.09 亿元，同比增长6.81%，毛利率下滑3.49pcts 至50.43%。2018 全国新接订单3667 万载重吨，同比增长8.7%，年底手持订单8931 万载重吨，同比增长2.4%，造船业持续回暖。2016 年工信部发布《船舶配套产业能力提升行动计划》，计划至2020 年主流船型本土化设备装船率达80%以上，高端船型60%以上，船用设备关键零部件国产化率80%。2018 年公司组建电液事业部和薄膜电容器事业部，船用液压系列产品19 年完成鉴定后将推向市场，薄膜电容器有望实现大规模生产，公司产品不断推陈出新有望驱动船舶配电业务持续向好。
船舶机舱自动化系统：政策推动市场扩容，公司有望持续受益。公司是自动化系统相关设备行业中少数具有自主创新能力的企业之一，在该领域竞争优势明显。自动化业务实现收入2.72 亿元，同比增长25.58%，毛利率下滑3.01pcts至48%。2018 年12 月27 日工信部、交通部和国防科工局联合印发《智能船舶发展行动计划（2019-2021 年）》，船舶自动化市场有望快速扩张。公司加大研发投入，2018 年研发经费3527 万元，新增国防专利2 项，实用新型专利4 项。报告期内智能机舱系统交付雪龙2 号极地科考船。公司继续扩大与高校院所船厂的合作，相继与大连海事大学、701 所、708 所等签订战略合作协议，随着中高端客户的扩展，公司船舶自动化业务市场份额及毛利率有望提升。
风险因素：产品研发进度低于预期；民品拓展不及预期。
投资建议：考虑到原材料成本上升及产品结构变化导致全年毛利率下滑等因素，我们据此下调公司 2019/20 年EPS 预测至0.80/1.00 元（原预测为0.83/1.02元），给予公司2021 年EPS 预测1.25 元。当前价25.36 元，对应2019/20/21年PE 分别为32/25/20 倍。综合考虑到公司技术实力以及竞争优势，维持“增持”评级，目标价30 元（对应2019 年38 倍PE）。
公司2018 年實現EPS0.67 元，下半年收入同比回升，四季度毛利率同比增加，向好趨勢顯現。考慮到原材料成本上升及產品結構變化導致全年毛利率下滑等因素，我們據此下調公司 2019/20 年EPS 預測至0.80/1.00 元（原預測為0.83/1.02 元），給予公司2021 年EPS 預測1.25 元。綜合考慮到公司技術實力以及競爭優勢，維持“增持”評級，目標價30 元。
業績符合預期，下半年向好趨勢顯現。公司2018 年實現收入4.89 億元（+17.68%），歸母淨利1.08 億元（+0.51%），實現EPS 0.67 元。造船業逐步回暖，公司下半年實現收入2.79 億元（+54%），扭轉上半年收入同比下滑趨勢。毛利率下滑3.23pcts 至49.22%，但第四季度毛利率同比上升2.04pcts至55.07%，向好趨勢顯現。股權激勵費用攤銷費用及職工薪酬增加致管理費用同比上升68.7%，業績增速低於收入增速。公司預計2019 年一季度實現利潤1300-1500 萬元，扣非後與上年同期基本持平。考慮到船用設備國產化率不斷提升以及前期研發效果陸續顯現，我們預計公司業績將恢復高速增長。
船舶配電系統：造船業回暖及國產化率提升驅動業務發展。公司是行業內為數不多的擁有自主核心技術的國內船用電氣設備供應商之一，船舶配電業務實現收入2.09 億元，同比增長6.81%，毛利率下滑3.49pcts 至50.43%。2018 全國新接訂單3667 萬載重噸，同比增長8.7%，年底手持訂單8931 萬載重噸，同比增長2.4%，造船業持續回暖。2016 年工信部發布《船舶配套產業能力提升行動計劃》，計劃至2020 年主流船型本土化設備裝船率達80%以上，高端船型60%以上，船用設備關鍵零部件國產化率80%。2018 年公司組建電液事業部和薄膜電容器事業部，船用液壓系列產品19 年完成鑑定後將推向市場，薄膜電容器有望實現大規模生產，公司產品不斷推陳出新有望驅動船舶配電業務持續向好。
船舶機艙自動化系統：政策推動市場擴容，公司有望持續受益。公司是自動化系統相關設備行業中少數具有自主創新能力的企業之一，在該領域競爭優勢明顯。自動化業務實現收入2.72 億元，同比增長25.58%，毛利率下滑3.01pcts至48%。2018 年12 月27 日工信部、交通部和國防科工局聯合印發《智能船舶發展行動計劃（2019-2021 年）》，船舶自動化市場有望快速擴張。公司加大研發投入，2018 年研發經費3527 萬元，新增國防專利2 項，實用新型專利4 項。報告期內智能機艙系統交付雪龍2 號極地科考船。公司繼續擴大與高校院所船廠的合作，相繼與大連海事大學、701 所、708 所等簽訂戰略合作協議，隨着中高端客户的擴展，公司船舶自動化業務市場份額及毛利率有望提升。
風險因素：產品研發進度低於預期；民品拓展不及預期。
投資建議：考慮到原材料成本上升及產品結構變化導致全年毛利率下滑等因素，我們據此下調公司 2019/20 年EPS 預測至0.80/1.00 元（原預測為0.83/1.02元），給予公司2021 年EPS 預測1.25 元。當前價25.36 元，對應2019/20/21年PE 分別為32/25/20 倍。綜合考慮到公司技術實力以及競爭優勢，維持“增持”評級，目標價30 元（對應2019 年38 倍PE）。
