事项：
2019 年4 月23 日晚，公司发布2018 年年报，报告期内实现营业收入12.42亿元，净利润实现1.98 亿元。
评论：
智能电网+新能源业务体系成型，并表带来业务规模快速提高。2018 年，公司实现营业收入12.42 亿元，其中输配电产品4.09 亿元、仪器仪表3.15 亿元、充电桩制造1.46 亿元、锂电隔膜2.51 亿元、其他1.21 亿元，共实现净利润1.98亿元。公司“智能电网+新能源”的业务体系基本构建完成，在2018 年营业收入中两板块分别占比58%、31%，但新能源业务板块盈利能力较强，充电桩、锂电池隔膜的毛利率分别达到了29%、52%。2018 年2 月，鸿图隔膜并表进入上市公司体内，受此影响公司2018 年收入体量规模有了大幅提高。公司已进入双轮驱动的业务形态，随着洛阳国资的入股，为公司注入新的成长动能，有望在2019 年迎来多业务并进的发展高速路。
锂电隔膜业务承压，2019 年产能将达2 亿平/年。2018 年底，公司锂电池隔膜产能达到1.1 亿平，全年锂电隔膜产量达到9280 万平，陶瓷隔膜收入1.08 亿元、锂电池隔膜收入1.42 亿元。目前，公司4、5 号生产线即将达产，2019年二季度末将达到2 亿平产能，全年出货量有望达到1.5 亿平。2018 年辽源鸿图未完成业绩承诺，因而进行了商誉减值，补偿义务人进行了股份补偿。我们认为，公司隔膜业务年内因行业压力略有承压，随着新增产能的释放有望在2019 年实现高速增长。
充电桩业务成为亮点，运营业务进入全国前十。公司子公司南京能瑞充电桩制造及运营业务在2018 年迎来了行业性的带动，随着国内充电桩利用率的普遍提高，公司运营业务盈利能力也有了大幅提高。根据EVCIPI 的统计数据，南京能瑞的实际运营充电桩规模全国排名进入前十。公司在与多家大型物流企业的充电服务合作中也取得先机，在北京顺义、通州建成了大型的充电场站。我们认为，充电服务行业正在处于行业性的盈利拐点，随着地方补贴的倾斜充电桩市场有望获得快速提高。
盈利预测、估值及投资评级。随着洛阳国资入股落地，公司充电桩业务有望获得更大的发展空间，并考虑到公司锂电隔膜业绩对赌补偿和股本回购注销情况，我们对公司业绩做出了调整。我们预计，2019~2021 年公司EPS 可实现0.60、0.76、0.91 元（原预测2019、2020 年EPS 分别为0.64、0.85），对应当前股价PE 分别为21、17、14 倍。我们对公司电网、新能源业务分别基于20 倍、25 倍，按照2019 年业绩23.4 倍估值，目标价14 元，给予“推荐”评级。
风险提示：洛阳国资入股事宜不及预期，充电桩地方补贴政策落地不及预期。
事項：
2019 年4 月23 日晚，公司發佈2018 年年報，報告期內實現營業收入12.42億元，淨利潤實現1.98 億元。
評論：
智能電網+新能源業務體系成型，並錶帶來業務規模快速提高。2018 年，公司實現營業收入12.42 億元，其中輸配電產品4.09 億元、儀器儀表3.15 億元、充電樁製造1.46 億元、鋰電隔膜2.51 億元、其他1.21 億元，共實現淨利潤1.98億元。公司“智能電網+新能源”的業務體系基本構建完成，在2018 年營業收入中兩板塊分別佔比58%、31%，但新能源業務板塊盈利能力較強，充電樁、鋰電池隔膜的毛利率分別達到了29%、52%。2018 年2 月，鴻圖隔膜並表進入上市公司體內，受此影響公司2018 年收入體量規模有了大幅提高。公司已進入雙輪驅動的業務形態，隨着洛陽國資的入股，爲公司注入新的成長動能，有望在2019 年迎來多業務並進的發展高速路。
鋰電隔膜業務承壓，2019 年產能將達2 億平/年。2018 年底，公司鋰電池隔膜產能達到1.1 億平，全年鋰電隔膜產量達到9280 萬平，陶瓷隔膜收入1.08 億元、鋰電池隔膜收入1.42 億元。目前，公司4、5 號生產線即將達產，2019年二季度末將達到2 億平產能，全年出貨量有望達到1.5 億平。2018 年遼源鴻圖未完成業績承諾，因而進行了商譽減值，補償義務人進行了股份補償。我們認爲，公司隔膜業務年內因行業壓力略有承壓，隨着新增產能的釋放有望在2019 年實現高速增長。
充電樁業務成爲亮點，運營業務進入全國前十。公司子公司南京能瑞充電樁製造及運營業務在2018 年迎來了行業性的帶動，隨着國內充電樁利用率的普遍提高，公司運營業務盈利能力也有了大幅提高。根據EVCIPI 的統計數據，南京能瑞的實際運營充電樁規模全國排名進入前十。公司在與多家大型物流企業的充電服務合作中也取得先機，在北京順義、通州建成了大型的充電場站。我們認爲，充電服務行業正在處於行業性的盈利拐點，隨着地方補貼的傾斜充電樁市場有望獲得快速提高。
盈利預測、估值及投資評級。隨着洛陽國資入股落地，公司充電樁業務有望獲得更大的發展空間，並考慮到公司鋰電隔膜業績對賭補償和股本回購註銷情況，我們對公司業績做出了調整。我們預計，2019~2021 年公司EPS 可實現0.60、0.76、0.91 元（原預測2019、2020 年EPS 分別爲0.64、0.85），對應當前股價PE 分別爲21、17、14 倍。我們對公司電網、新能源業務分別基於20 倍、25 倍，按照2019 年業績23.4 倍估值，目標價14 元，給予“推薦”評級。
風險提示：洛陽國資入股事宜不及預期，充電樁地方補貼政策落地不及預期。
