事项：
2018 年公司实现营业收入13.57 亿元，同比增长9.75%；归属于上市公司股东的净利润-5.77 亿元，同比增长-882.12%；经营活动产生的现金流量净额14.26亿元，同比增长8.52%。
评论：
营业收入小幅提升，商誉减值影响当期利润。报告期内公司三大主营产品车辆电气装备/地面专用电源/信息化与安全检测分别实现营业收入6.18 亿/3.83 亿/3.47 亿，同比去年分别提升0.48%/-5.36%/62.86%。报告期内综合毛利率水平为31.45%，比去年同期降低了3.34 个百分点。归母净利润为-5.77 亿元，主要由于报告期内计提因收购芜湖鼎汉（原海兴电缆）形成的商誉减值准备6.06亿元，扣除该影响后，公司归属于上市公司股东的净利润为2,978.36 万元。
研发费用有所增长，完成多项创新产品。报告期内公司研发费用为5.06 亿，同比增长5.98%。报告期，公司发布了天然制冷剂（二氧化碳CO2 冷媒）空调、 DC1500V 直供电空调、轨道车辆智慧空调系统等新产品，代表着轨道交通空调面向绿色化、节能化、智能化发展的技术前瞻性。目前，天然制冷剂（二氧化碳CO2 冷媒）空调已获得德国联邦铁路邀约，希望进行装车试用，为本产品重点服务及拓展海外市场打开了窗口，为公司未来业绩增长提供保障。
广州轨交基金入股，增加品牌竞争力。广州轨交基金是广州地铁集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司牵头发起设立的专门针对轨道交通产业领域投资的私募基金。报告期内公司股东已完成股票交割手续，广州轨交基金持有公司股份50,956,436 股，占公司总股本的9.12%。公司将不断与广州轨交基金进行战略合作，通过资源共享，实现公司技术创新，市场促进和产业化发展。
盈利预测、估值及投资评级。基于公司新增订单的提升，未来产品升级与多样化所带来的竞争优势，以及内部管控带来的管理改善，我们调整公司2019-2021年EPS 分别为0.16/0.32/0.48 元（原预测为2019 年0.69 元），对应PE 为48/25/17倍，考虑公司处于盈利恢复的拐点，给与鼎汉技术2020 年25 倍估值，目标价位8 元，与当前价位基本持平，下调至“中性”评级。
风险提示：新产品的落地不及预期，招标延后。
事項：
2018 年公司實現營業收入13.57 億元，同比增長9.75%；歸屬於上市公司股東的淨利潤-5.77 億元，同比增長-882.12%；經營活動產生的現金流量淨額14.26億元，同比增長8.52%。
評論：
營業收入小幅提升，商譽減值影響當期利潤。報告期內公司三大主營產品車輛電氣裝備/地面專用電源/信息化與安全檢測分別實現營業收入6.18 億/3.83 億/3.47 億，同比去年分別提升0.48%/-5.36%/62.86%。報告期內綜合毛利率水平為31.45%，比去年同期降低了3.34 個百分點。歸母淨利潤為-5.77 億元，主要由於報告期內計提因收購蕪湖鼎漢（原海興電纜）形成的商譽減值準備6.06億元，扣除該影響後，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤為2,978.36 萬元。
研發費用有所增長，完成多項創新產品。報告期內公司研發費用為5.06 億，同比增長5.98%。報告期，公司發佈了天然製冷劑（二氧化碳CO2 冷媒）空調、 DC1500V 直供電空調、軌道車輛智慧空調系統等新產品，代表着軌道交通空調面向綠色化、節能化、智能化發展的技術前瞻性。目前，天然製冷劑（二氧化碳CO2 冷媒）空調已獲得德國聯邦鐵路邀約，希望進行裝車試用，為本產品重點服務及拓展海外市場打開了窗口，為公司未來業績增長提供保障。
廣州軌交基金入股，增加品牌競爭力。廣州軌交基金是廣州地鐵集團有限公司、廣州產業投資基金管理有限公司牽頭髮起設立的專門針對軌道交通產業領域投資的私募基金。報告期內公司股東已完成股票交割手續，廣州軌交基金持有公司股份50,956,436 股，佔公司總股本的9.12%。公司將不斷與廣州軌交基金進行戰略合作，通過資源共享，實現公司技術創新，市場促進和產業化發展。
盈利預測、估值及投資評級。基於公司新增訂單的提升，未來產品升級與多樣化所帶來的競爭優勢，以及內部管控帶來的管理改善，我們調整公司2019-2021年EPS 分別為0.16/0.32/0.48 元（原預測為2019 年0.69 元），對應PE 為48/25/17倍，考慮公司處於盈利恢復的拐點，給與鼎漢技術2020 年25 倍估值，目標價位8 元，與當前價位基本持平，下調至“中性”評級。
風險提示：新產品的落地不及預期，招標延後。
