本报告导读：
融资改善+政策支持将推动基建延续上行趋势，公司为河南民营基建设计龙头将受益，且全产业链布局坚实推进。
投资要点：
维持增持。公m司Q 1营收/净利约2.56亿元（+35%）/0.47亿元（+3.7%），我们推测净利增速低于预期或因并表标的利润率较低等，下调预测2019/20 年EPS 为2.9/3.61 元（原3.02/3.92 元）增速32/25%，预测2021 年EPS 为4.33元增速20%；下调目标价至44.33 元，2019/20 年15.3/12.3 倍PE，增持。
净利率有所降低，经营现金流好转。1）毛利率45.2%基本持平上年同期，净利率18.2%（-5.4pct）因费用率提升等；3）期间费用率21.8%（+7.4pct），其中销售费用率2.8%（+0.8pct）/管理费用率16.1%（+4.8pct）因并表增加及研发投入增加/财务费用率2.9%（+1.8pct）因利息费用增加；4）经营净现金流-3991 万元（上年同期-8978 万元）因经营性回款增加；5）应收账款占总资产比42.5%（+8.9pct），资产负债率46.4%（+10.7pct）。
拓展主业且扩张省外，作为区域设计龙头受益基建反弹。1）公司主业由交通为主拓展至交通/市政/建筑/环境/能源五大支柱，能提供一站式工程技术服务；2）区域扩张基础扎实，省外6 大区域运营中心和海外多个派驻机构作用逐渐显现；3）战略合作伙伴增加（中铁十四局等）将在投融资和工程管理领域实现长期合作共赢；4）研发平台+信息化/数字化稳步推进，专利数量大幅增加；5）融资好转+政策支持推动基建反弹，且河南高速公路/市政建设空间高，公司为省内设计龙头且将充分受益；6）收购省煤炭院增强地下轨交等实力且标的2019 年全部并表增厚业绩。
催化剂：基建增速反弹、流动性延续宽松、订单高增长等
核心风险：基建增速回落、流动性紧缩、订单执行情况低于预期等
本報告導讀：
融資改善+政策支持將推動基建延續上行趨勢，公司為河南民營基建設計龍頭將受益，且全產業鏈佈局堅實推進。
投資要點：
維持增持。公m司Q 1營收/淨利約2.56億元（+35%）/0.47億元（+3.7%），我們推測淨利增速低於預期或因並表標的利潤率較低等，下調預測2019/20 年EPS 為2.9/3.61 元（原3.02/3.92 元）增速32/25%，預測2021 年EPS 為4.33元增速20%；下調目標價至44.33 元，2019/20 年15.3/12.3 倍PE，增持。
淨利率有所降低，經營現金流好轉。1）毛利率45.2%基本持平上年同期，淨利率18.2%（-5.4pct）因費用率提升等；3）期間費用率21.8%（+7.4pct），其中銷售費用率2.8%（+0.8pct）/管理費用率16.1%（+4.8pct）因並表增加及研發投入增加/財務費用率2.9%（+1.8pct）因利息費用增加；4）經營淨現金流-3991 萬元（上年同期-8978 萬元）因經營性回款增加；5）應收賬款佔總資產比42.5%（+8.9pct），資產負債率46.4%（+10.7pct）。
拓展主業且擴張省外，作為區域設計龍頭受益基建反彈。1）公司主業由交通為主拓展至交通/市政/建築/環境/能源五大支柱，能提供一站式工程技術服務；2）區域擴張基礎紮實，省外6 大區域運營中心和海外多個派駐機構作用逐漸顯現；3）戰略合作伙伴增加（中鐵十四局等）將在投融資和工程管理領域實現長期合作共贏；4）研發平臺+信息化/數字化穩步推進，專利數量大幅增加；5）融資好轉+政策支持推動基建反彈，且河南高速公路/市政建設空間高，公司為省內設計龍頭且將充分受益；6）收購省煤炭院增強地下軌交等實力且標的2019 年全部並表增厚業績。
催化劑：基建增速反彈、流動性延續寬鬆、訂單高增長等
核心風險：基建增速回落、流動性緊縮、訂單執行情況低於預期等
