事件：哈投股份发布2018年年报，实现营业总收入27.59亿元，同比+7.73%；归母净利润-1.42 亿元，较2017 年的3.58 亿元下降139.66%；EPS为-0.07元。截至2018年底，公司总资产389.09亿元，净资产125.76亿元。ROE 为-1.09%，同比减少3.73 个百分点。
其中，江海证券实现营收12.59 亿元，同比-7.01%；净利润-1.77 亿元，较2017 年2.92 亿元下降160.69%。江海证券总资产335.74 亿元；净资产年末97.48 亿元，2019 年一季度末 101.28 亿。
市值拆解估值低，安全性高弹性好。哈投股份的热电、环保、工程类部分，预计估值5 亿；持有可供出售金融资产部分（民生银行和方正证券），估值21.93 亿。静态地，江海证券目前PB 估值为1.40 倍，低于当前券商估值1.88x。
公用事业+券商，双主业轮动。公司在政府批准的供热区域内具有供热特许经营权，垄断优势明显，同业竞争压力较小，2018 年热电业务实现营收11.95 亿元，同比增长0.86，占比43.45%。券商板块，经纪、自营、投行是主要收入来源，占比分别为25.66%、23.35%、26.05%。
投资建议：我们预测公司2019/2020 年营业总收入36.09/41.51 亿元，归母净利润10.65/12.81 亿元，对应EPS 分别为0.53/0.63 元/股。
风险提示：市场成交活跃度和增量资金的持续性不达预期；部分质押个股的股价快速下跌造成股票质押风险；股票市场波动风险。
事件：哈投股份發佈2018年年報，實現營業總收入27.59億元，同比+7.73%；歸母淨利潤-1.42 億元，較2017 年的3.58 億元下降139.66%；EPS為-0.07元。截至2018年底，公司總資產389.09億元，淨資產125.76億元。ROE 為-1.09%，同比減少3.73 個百分點。
其中，江海證券實現營收12.59 億元，同比-7.01%；淨利潤-1.77 億元，較2017 年2.92 億元下降160.69%。江海證券總資產335.74 億元；淨資產年末97.48 億元，2019 年一季度末 101.28 億。
市值拆解估值低，安全性高彈性好。哈投股份的熱電、環保、工程類部分，預計估值5 億；持有可供出售金融資產部分（民生銀行和方正證券），估值21.93 億。靜態地，江海證券目前PB 估值為1.40 倍，低於當前券商估值1.88x。
公用事業+券商，雙主業輪動。公司在政府批准的供熱區域內具有供熱特許經營權，壟斷優勢明顯，同業競爭壓力較小，2018 年熱電業務實現營收11.95 億元，同比增長0.86，佔比43.45%。券商板塊，經紀、自營、投行是主要收入來源，佔比分別為25.66%、23.35%、26.05%。
投資建議：我們預測公司2019/2020 年營業總收入36.09/41.51 億元，歸母淨利潤10.65/12.81 億元，對應EPS 分別為0.53/0.63 元/股。
風險提示：市場成交活躍度和增量資金的持續性不達預期；部分質押個股的股價快速下跌造成股票質押風險；股票市場波動風險。
