事件描述
2019 年4 月22 日，公司发布2018 年年报和2019 年一季报。2018 年，公司实现营收31.56 亿元和归母净利润0.77 亿元，分别同比增长26.94%和26.69%；2019 年一季度实现营收6.90 亿元，同比增长1.07%，归母净利润-422.41 万元。公司拟每10 股派发现金红利1.80 元（含税），转增3 股。
事件评论
2019 年一季度大幅减亏，PON 业务或继续改善：受益于海外光接入终端需求和无线网络设备高增长，公司2018 年营收和业绩稳健增长；伴随光接入终端成本同比改善，公司2019 年一季度业绩大幅减亏；近期，中国电信和中国移动PON 集采量超预期，叠加终端上游成本同比稳中向下趋势持续，公司2019 年传统PON 业务有望继续改善。
5G 光模块优势显著，400G 数通布局完善，有望受益行业爆发：Oclaro相关资产收购落地，其产品和收入结构高端，100G 及以上收入占比超80%；回传高端产品技术门槛高，公司此次收购有望利用Oclaro 的技术、产品和客户优势，结合未来价格优势，率先突破，在5G 时代成长为国内电信高端光模块龙头，逐渐挤压海外厂商市场份额；收购资产400G 数通产品线丰富，获主要客户认证通过，伴随公司降成本措施生效，市占率有望逐渐提升。公司基于硅光方案的400G DR4 已经出样。
海外并购经验&规模制造能力，整合效果或较快显现：MACOM（日本）整合效果好，公司有望通过经验借鉴和优异制造能力，在原材料、生产制造和管理等环节实现降本增效；公司正加紧维护大客户关系，考虑到光模块供应商替换成本高且此次收购技术和产品转移彻底，公司或顺利承接收购资产的主要大客户，目前已快速突破个别云服务商和设备商。
盈利预测与投资建议：公司通过收购海外优质资产强势切入电信和数通光模块市场，有望同时受益5G 和高速数通光模块需求爆发，实现“弯道超车”；公司加速布局小基站，2019 年4G/5G 一体化小基站预计出货量10-20 万，有望深度受益5G 建设；受益成本和需求端双改善，传统PON 终端主业或继续向好。预计公司19-21 年净利润分别为1.32、1.95 和2.75 亿元，对应PE 38、26 和18 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 数通400G 和5G 光模块需求不及预期；2. 并购整合效果不及预期。
事件描述
2019 年4 月22 日，公司發佈2018 年年報和2019 年一季報。2018 年，公司實現營收31.56 億元和歸母淨利潤0.77 億元，分別同比增長26.94%和26.69%；2019 年一季度實現營收6.90 億元，同比增長1.07%，歸母淨利潤-422.41 萬元。公司擬每10 股派發現金紅利1.80 元（含稅），轉增3 股。
事件評論
2019 年一季度大幅減虧，PON 業務或繼續改善：受益於海外光接入終端需求和無線網絡設備高增長，公司2018 年營收和業績穩健增長；伴隨光接入終端成本同比改善，公司2019 年一季度業績大幅減虧；近期，中國電信和中國移動PON 集採量超預期，疊加終端上游成本同比穩中向下趨勢持續，公司2019 年傳統PON 業務有望繼續改善。
5G 光模塊優勢顯著，400G 數通佈局完善，有望受益行業爆發：Oclaro相關資產收購落地，其產品和收入結構高端，100G 及以上收入佔比超80%；回傳高端產品技術門檻高，公司此次收購有望利用Oclaro 的技術、產品和客戶優勢，結合未來價格優勢，率先突破，在5G 時代成長爲國內電信高端光模塊龍頭，逐漸擠壓海外廠商市場份額；收購資產400G 數通產品線豐富，獲主要客戶認證通過，伴隨公司降成本措施生效，市佔率有望逐漸提升。公司基於硅光方案的400G DR4 已經出樣。
海外併購經驗&規模製造能力，整合效果或較快顯現：MACOM（日本）整合效果好，公司有望通過經驗借鑑和優異製造能力，在原材料、生產製造和管理等環節實現降本增效；公司正加緊維護大客戶關係，考慮到光模塊供應商替換成本高且此次收購技術和產品轉移徹底，公司或順利承接收購資產的主要大客戶，目前已快速突破個別雲服務商和設備商。
盈利預測與投資建議：公司通過收購海外優質資產強勢切入電信和數通光模塊市場，有望同時受益5G 和高速數通光模塊需求爆發，實現“彎道超車”；公司加速佈局小基站，2019 年4G/5G 一體化小基站預計出貨量10-20 萬，有望深度受益5G 建設；受益成本和需求端雙改善，傳統PON 終端主業或繼續向好。預計公司19-21 年淨利潤分別爲1.32、1.95 和2.75 億元，對應PE 38、26 和18 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 數通400G 和5G 光模塊需求不及預期；2. 併購整合效果不及預期。
