本报告导读：
财务费用增加较多叠加计提资产减值损失拖累业绩增速下行，公司在手订单/现金充足且负债率较低在2019 年更具增长弹性，同时公司较高比例回购股份传递强烈信心。
投资要点：
维持谨慎增持。2018年营收28.5亿/+11%、归母净利2.5亿/+3%低于预期，考虑信用改善提升业绩弹性，上调预测2019-2021年EPS为0.63/0.76/0.87元（原2019-2020年EPS为0.61/0.69元），增速30/25/15%。因板块估值中枢上行，给公司2019年14.5倍PE估值并上调目标价9.14元（原7.2元），对应2019-2021年14.5/12.0/10.5倍PE,预告每10股派现金红利2.0元（含税），谨慎增持评级。
2018H2业绩负增、经营净现金流转正、毛利率微升/净利率微降。1）Q1-Q4营收增速43/12/-4/14%,归母净利增速49/23/-10/-17%,Q4两者增速背离主因财务费用增加及确认资产减值；2）经营净现金流0.6亿（+1.9亿）主因采购支出信用占款增加，收现比62.1%（+0.3pct）/付现比55.9%（-9.5pct）；3）毛利率19.3%（+0.5pct）/净利率8.8%（-0.8pct），研发及管理费率4.7%（-0.5pct）/财务费率2.6%（+1.6pct）；4）资产减值损失0.5亿（+66.7%），应收账款/总资产41.3%（+12.5pct），存货/总资产31.5%（-0.9pct），资产负债率34.5%（-9.4pct）。
在手订单和在手现金均充足叠加较低负债率更具扩张弹性。1）2018年末公司在手现金8.6亿/同增174%,资产负债率在行业内处于低水平，扩张弹性更大；2）公司积极向生态环保和文旅行业拓展成效渐显，2018年新签合同56亿/期末已签约未完工订单68亿，分别为2018年营收1.96/2.39倍，具备较好成长性；3）公司预测2019年营收35亿（+23%）/净利3亿（+20%）彰显增长信心；4）公司累计回购958.6万股（占总股本1.87%），平均成本6.81元/股。
催化剂：社融持续较快增长、生态环保政策加码、利率逐步下行等。
风险提示：社融大幅回落、财政支出大幅放缓、利率持续大幅上行等。
本報告導讀：
財務費用增加較多疊加計提資產減值損失拖累業績增速下行，公司在手訂單/現金充足且負債率較低在2019 年更具增長彈性，同時公司較高比例回購股份傳遞強烈信心。
投資要點：
維持謹慎增持。2018年營收28.5億/+11%、歸母淨利2.5億/+3%低於預期，考慮信用改善提升業績彈性，上調預測2019-2021年EPS為0.63/0.76/0.87元（原2019-2020年EPS為0.61/0.69元），增速30/25/15%。因板塊估值中樞上行，給公司2019年14.5倍PE估值並上調目標價9.14元（原7.2元），對應2019-2021年14.5/12.0/10.5倍PE,預告每10股派現金紅利2.0元（含税），謹慎增持評級。
2018H2業績負增、經營淨現金流轉正、毛利率微升/淨利率微降。1）Q1-Q4營收增速43/12/-4/14%,歸母淨利增速49/23/-10/-17%,Q4兩者增速背離主因財務費用增加及確認資產減值；2）經營淨現金流0.6億（+1.9億）主因採購支出信用佔款增加，收現比62.1%（+0.3pct）/付現比55.9%（-9.5pct）；3）毛利率19.3%（+0.5pct）/淨利率8.8%（-0.8pct），研發及管理費率4.7%（-0.5pct）/財務費率2.6%（+1.6pct）；4）資產減值損失0.5億（+66.7%），應收賬款/總資產41.3%（+12.5pct），存貨/總資產31.5%（-0.9pct），資產負債率34.5%（-9.4pct）。
在手訂單和在手現金均充足疊加較低負債率更具擴張彈性。1）2018年末公司在手現金8.6億/同增174%,資產負債率在行業內處於低水平，擴張彈性更大；2）公司積極向生態環保和文旅行業拓展成效漸顯，2018年新籤合同56億/期末已簽約未完工訂單68億，分別為2018年營收1.96/2.39倍，具備較好成長性；3）公司預測2019年營收35億（+23%）/淨利3億（+20%）彰顯增長信心；4）公司累計回購958.6萬股（佔總股本1.87%），平均成本6.81元/股。
催化劑：社融持續較快增長、生態環保政策加碼、利率逐步下行等。
風險提示：社融大幅回落、財政支出大幅放緩、利率持續大幅上行等。
