事件：
公司发布2018年度报告。2018年公司营业收入为6.89亿元，同比增长24.14%，实现归母净利润为1.02亿元，同比增长14.18%，扣非归母净利润为0.99亿元，同比增长17.85%。同时公司发布2019年第一季度业绩预告修正公告，将2019Q1净利润预计值上调至1,256.36万元-1,495.66万元，同比增长5%-25%。
事件点评：
经营性现金流好转，医疗康复器械板块高速增长。公司2018年实现营收6.89 亿元（同比+24.14%），毛利率为41.87%（同比+1.69Pct）。分板块来看，医药生物自动化板块营收为5.24 亿元（同比+17.86%），毛利率为32.71%（同比-1.19Pct）；康复医疗器械板块实现营收1.65 亿元（同比+49.44%），占总营收的23.94%，毛利率达到70.97%（同比+5.49Pct）。2018 年公司现金流压力有所缓解，经营性现金流净流入由2017 年的-2,165.77 万元提高至1,435.47 万元，主要原因是报告期经营活动现金流入增加。
子公司业绩承诺完成，外延并购深化“一体两翼，双轮驱动”战略。公司2017 年收购了龙之杰和博日鸿，进军康复医疗器械行业和包装领域。龙之杰2018 年实现扣非归母净利润5321.08 万元，超过业绩承诺65.15 万元；博日鸿2018 年实现扣非归母净利润1,569.21 万元，超过业绩承诺69.21 万元，龙之杰和博日鸿均顺利完成业绩承诺，显示出公司较强的并购整合能力。2018 年，公司控股浙江金安药机（持股55%，2018 年4 月并表），进入中药市场；子公司龙之杰控股广州施瑞医疗（持股80%，2018 年3 月并表），将业务拓展至孕产康复领域。近年的4 项收购/控股行为彰显了公司通过外延式发展路径逐步延伸产业链的战略路径，结合制药、保健食品智能装备等领域的先发优势和内生增长，公司有望在工业信息/智能化和人口老龄化的背景下，实现长期的可持续增长。
研发投入稳步提升，知识产权成果丰硕。近年来公司加大在医药生物自动化板块和医疗康复器械板块均研发力度，将产业链向高附加值领域延伸。2018 年公司研发投入3730.40 万元（同比+30.54%），占营业收入的5.41%，此外研发投入的资金全部费用化处理。截止2018 年底，公司共有研发人员301 人，共获得发明专利授权20 项、实用新型专利授权158 项、外观专利授权41 项、软件著作权72 项。
投资建议：
我们更新了公司2019、2020 年的业绩预测，并新增了2021 年的业绩预测，我们预计公司2019-2021 年的归母净利润分别为1.19（前值1.40）/ 1.37（前值1.54）/1.54 亿元，对应EPS 分别为0.44/0.50/0.57 元，对应P/E 分别为26/23/20 倍。考虑到公司客户群体稳定，订单持续增加，子公司龙之杰和博日鸿均顺利完成2018年业绩承诺，公司控股金安药机和施瑞医疗进军中药和孕产器械市场，研发投入同比提升较大，知识产权成果丰硕，我们维持其“增持”评级。
风险提示：
康复医疗器械发展不及预期；市场竞争加剧风险；商誉减值风险。
事件：
公司發佈2018年度報告。2018年公司營業收入為6.89億元，同比增長24.14%，實現歸母淨利潤為1.02億元，同比增長14.18%，扣非歸母淨利潤為0.99億元，同比增長17.85%。同時公司發佈2019年第一季度業績預告修正公告，將2019Q1淨利潤預計值上調至1,256.36萬元-1,495.66萬元，同比增長5%-25%。
事件點評：
經營性現金流好轉，醫療康復器械板塊高速增長。公司2018年實現營收6.89 億元（同比+24.14%），毛利率為41.87%（同比+1.69Pct）。分板塊來看，醫藥生物自動化板塊營收為5.24 億元（同比+17.86%），毛利率為32.71%（同比-1.19Pct）；康復醫療器械板塊實現營收1.65 億元（同比+49.44%），佔總營收的23.94%，毛利率達到70.97%（同比+5.49Pct）。2018 年公司現金流壓力有所緩解，經營性現金流淨流入由2017 年的-2,165.77 萬元提高至1,435.47 萬元，主要原因是報告期經營活動現金流入增加。
子公司業績承諾完成，外延併購深化“一體兩翼，雙輪驅動”戰略。公司2017 年收購了龍之傑和博日鴻，進軍康復醫療器械行業和包裝領域。龍之傑2018 年實現扣非歸母淨利潤5321.08 萬元，超過業績承諾65.15 萬元；博日鴻2018 年實現扣非歸母淨利潤1,569.21 萬元，超過業績承諾69.21 萬元，龍之傑和博日鴻均順利完成業績承諾，顯示出公司較強的併購整合能力。2018 年，公司控股浙江金安藥機（持股55%，2018 年4 月並表），進入中藥市場；子公司龍之傑控股廣州施瑞醫療（持股80%，2018 年3 月並表），將業務拓展至孕產康復領域。近年的4 項收購/控股行為彰顯了公司通過外延式發展路徑逐步延伸產業鏈的戰略路徑，結合製藥、保健食品智能裝備等領域的先發優勢和內生增長，公司有望在工業信息/智能化和人口老齡化的背景下，實現長期的可持續增長。
研發投入穩步提升，知識產權成果豐碩。近年來公司加大在醫藥生物自動化板塊和醫療康復器械板塊均研發力度，將產業鏈向高附加值領域延伸。2018 年公司研發投入3730.40 萬元（同比+30.54%），佔營業收入的5.41%，此外研發投入的資金全部費用化處理。截止2018 年底，公司共有研發人員301 人，共獲得發明專利授權20 項、實用新型專利授權158 項、外觀專利授權41 項、軟件著作權72 項。
投資建議：
我們更新了公司2019、2020 年的業績預測，並新增了2021 年的業績預測，我們預計公司2019-2021 年的歸母淨利潤分別為1.19（前值1.40）/ 1.37（前值1.54）/1.54 億元，對應EPS 分別為0.44/0.50/0.57 元，對應P/E 分別為26/23/20 倍。考慮到公司客户羣體穩定，訂單持續增加，子公司龍之傑和博日鴻均順利完成2018年業績承諾，公司控股金安藥機和施瑞醫療進軍中藥和孕產器械市場，研發投入同比提升較大，知識產權成果豐碩，我們維持其“增持”評級。
風險提示：
康復醫療器械發展不及預期；市場競爭加劇風險；商譽減值風險。
