事件： 2018 年公司實現營業收入17.8 億元，同比增長38.55%，實現歸母淨利潤1 億元，同比增長4.99%，實現歸母扣非淨利潤9377 萬，同比增長22.99%。 PPP 訂單加速落地，盈利能力大幅提升，助力公司業績增長！ 2016 年以來，受國家對農業和農村投資力度加大以及PPP 模式在農業農村基礎設施建設領域的推行，公司龍頭優勢得以凸顯，訂單快速增長，2017-2018 年公司新簽訂單分別達到30 億和45 億，同比增速分別爲88%和52%。此外，隨着公司PPP大訂單的持續落地，公司的盈利能力預計也將持續提升。2018 年來看，公司節水工程毛利率達到24.21%，較去年提升了5.04 個百分點，節水材料毛利率達到50.30%，較去年提升了18.52 個百分點。公司整體毛利率達到28.46%，較去年提升了2.1 個百分點。公司收入和盈利能力的提升構成公司扣非淨利潤增長的核心因素。 2018 年，受公司財務費用的攀升和資產減值損失的計提等因素的影響，導致公司利潤增速未能實現高速增長，我們預計隨着金融政策的寬鬆以及公司訂單的逐步釋放，公司業績有望加速增長。 鄉村振興帶來公司發展機遇期，傳統主業有望持續高增長！ 2018 年9 月份，《國家鄉村振興戰略規劃（2018-2022 年）》正式發佈，提出要加強農業和農村的基礎設施建設，節水農業的發展迎來機遇期。我們預計農業和農村將成爲國家發展和投資的重中之重。 當前行業仍然處於跑馬圈地的階段，公司作爲龍頭，競爭優勢凸顯；公司強化與國泰節水、山西水投、青海水投、河南水投等地方水務投資運營平台及金融平台的合作，卡位之勢已成。隨着合作的推進，我們預計公司的訂單有望繼續快速增長。 從政府業務延伸至企業業務，轉型高標準農田運營商 公司借鑑國際領先節水企業的業務模式和成功經驗，順應國內現代農業發展趨勢，將依託其在農田建設和運營領域的經驗和優勢，開拓非政府端的市場資源，爲農場主、企業集團等客戶提供從農田標準化建設、農業物聯網技術服務、農田運營、農場種植技術服務等業務，將進一步打開公司成長空間！ 給予“買入”評級： 預計2019-2020 年公司實現收入25.50/33.18/42.72 億，同增43.29%/30.12%/28.75%，實現歸母淨利潤2.06/3.04/4.51 億，同增105.94%/47.27%/48.55%，對應EPS 分別爲0.26/0.38/0.57 元，對應4 月17 日收盤價的PE 爲31 倍、21 倍和14 倍，考慮到公司廣闊的發展空間和業績的高速增長，繼續給予“買入”評級！ 風險提示：1、國家政策變更；2、訂單落地不及預期；3、業務轉型不及預期。