事件：公司發佈2018 年年度報告，全年實現營收18.66 億，同增28.32%，實現歸母淨利潤1.68 億，同增11.74%，實現扣非1.62 億，同增14.2%； Q4 業績增速較爲可觀，全年維持穩健增長。設計主業訂單和收入增勢迅猛，支撐業績、優化結構。深耕江蘇市場，華東業務佔比較高，有望受益長三角一體化建設。Q1-Q4 營收增速爲51%/15%/20%/32%，歸母增速爲15%/-1%/12%/27%。全年營收/歸母分別同增28%/12%，增速維持較高水平。設計業務訂單收入快速增長，全年新承接設計合同17.4 億（YOY+165%）創歷史新高，對應當期設計收入的2 倍，實現設計收入8.8 億，大幅同增41.9%（+4.7pp），佔比達47%（+4.5pp），毛利率38.8%遠高於工程總承包（5.3%），未來將支撐業績增長並優化整體業務結構；此外，華東收入12.6億（YOY+42%），佔比達69%，未來有望在長三角建築市場獲取更多業務； 毛利率/費率此長彼消，減值增加削弱整體盈利能力。報告期內毛利率25.11%（+0.5pp），系高毛利的設計和項目管理業務增加。管理/財務/期間費率爲11.92%（-0.2pp）/-0.03%（+0pp）/11.89%（-0.1pp）。減值0.46億（YOY+544%），佔淨利潤比例26%（+21pp），系本期三年以上賬齡、一年以內賬齡增加所致。受此影響，淨利率爲9.6%（-1.6pp）。收付現比爲83.11%（-10.8pp）/52.16%（-7.3pp），經營現金流0.89 億（YOY-50%），主要系業務擴張後本期人力成本支付增加；負債率41.22%（+2.2pp） 民營工程設計翹楚，國內領先的園區建築全產業鏈服務商，在設計主導類EPC 領域競爭優勢顯著。公司成長於具國內開發區建設示範意義的蘇州工業園區，在現代工業廠房、創意及科技產業園等領域的工程設計、項目管理及總承包業務中達到了國內領先水平，尤其在以設計爲主導的EPC、以建築師負責製爲主導的工程設計+監理+管理業務領域競爭優勢顯著。公司入選住建部首批裝配式建築產業基地，被中國勘察設計協會評爲“2018十大民營工程設計企業”第三位，連續兩年位列“中國十大民營工程設計企業”前三甲，在2018 年江蘇省勘察設計企業綜合實力排序中位列江蘇省建築設計企業綜合實力第一； 上市以來大舉收購優質標的、積極完善產業鏈和區域佈局，所入股Ucloud或登錄科創板。公司2014 年底上市，其後於2015-2017 陸續收購中衡卓創（已收購100%）、華造設計（已收購69.13%）、浙江諮詢（已收購65%）等完善區域和產業鏈佈局，2018 年各標的均完成相應承諾業績，其中中衡卓創/華造設計營收增速分別高達44%/48%。報告期內公司與寧夏建築設計研究院簽訂《股權收購合作框架協議》持續推進收購工作，此舉將助力公司開拓當前業務佔比較小的西北市場。同時，成功入股全國百強地理信息企業—蘇州工業園區測繪地理信息有限公司，有望在產業鏈相關領域發揮業務協同效應。此外，公司合資設立聯衡規劃（持股45%）並直接增資入股VR 企業盧浮印象及間接入股雲計算企業上海優刻得信息科技有限公司（Ucloud），其中Ucloud 在2018H1 中國公有云市場份額爲4.4%位列第六，與中國移動已建立戰略合作並獲中移資本E 輪投資（4.9%），其在科創板上市申請已於2019/4/1 獲上交所正式受理，公司或有望受益； 員工激勵進一步強化。報告期內公司完成回購實施股票激勵計劃，共計授予519 萬股（佔總股本1.9%），覆蓋激勵對象 256 人，並於2018 年 11 月公告第二次回購方案，將繼續擴大激勵力度，充分彰顯公司經營信心。 盈利預測與投資評級：預計公司2019 年-2021 年實現營業收入分別爲24.84 億元、30.49 億元、36 億元；歸母淨利潤分別爲2.35 億元、2.91億元和3.33 億元；EPS 分別爲0.85 元、1.06 元和1.21 元，對應PE 分別爲17.1X、13.8X 和12.1X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：1、宏觀經濟風險；2、市場競爭風險；3、商譽減值風險。