公司2018年实现营收11.69亿元,同比+25.08%,实现归母净利润7232万元,同比-11.79%;利润增长不及收入主要源于股权激励导致的费用率提升、政府补贴回落及递延所得税变动导致的实际税率增加。公司2019Q1实现营收2.32亿元,同比+16.51%;归母净利润1239万元,同比+76.81%,未来有望持续受益镜头高清化等持续增长,维持“增持”评级。
2018年实现营收增速25%,利润增长不及收入,19Q1改善。公司2018年实现营收11.69亿元,同比+25.08%;实现归母净利润7231.8万元,同比-11.79%,扣非归母净利润5369万元,同比+4.82%,其中18年毛利率提升0.71pcts至22.34%。利润增长不及收入主要源于:(1)研发、管理费用率提升,公司2018年管理费用同比大增65.59%达6514万元,主要系股权激励费用达2647万元研发投入9615万元,研发费用率同比+0.7pcts至8.23%。(2)政府补贴回落,公司2018年计入利润表的政府补贴共计797万元,金额仅为2017年的22%。(3)递延所得税变动导致的实际税率增加。公司2019Q1实现营收2.32亿元,同比+16.51%,增势放缓主要系下游安防整体增速放缓;实现归母净利润 1239万元,同比+76.81%,扣非净利润率+0.2pcts至4.8%,主要源于费用率下降。
安防类镜头稳定增长,非安防类激光产品、屏下指纹等迎增长。分业务来看,公司2018年安防/非安防类镜头营收分别10/1.4亿元,营收占比分别约86%/14%。(1)安防类业务:营收同比+25.79%,镜头销量同比+105%,平均ASP下滑至72元/台,主要系产品结构调整,中低端ASP的定焦镜头占比扩大所致;公司变焦镜头全球市占率达10.5%(高端安防变焦市占率高达77.8%),龙头地位稳固;客户来看,公司安防类镜头TOP5客户占比约80%,订单集中在海康威视、大华股份、宇视科技等下游大客户。展望2019年,我们预计安防行业仍有双位数增长,带动公司镜头业务保持20%以上增速。(2)非安防类业务:营收同比+18.96%,销量同比-11.5%,但ASP提升至41元/台,同时毛利率+2.89pcts至17.59%,主要系高端化战略下的产品结构调整。公司超短焦激光镜头2018年已实现稳定交付,投影视讯产品ASP 高于安防类镜头。我们看好激光电视的未来发展,其有望带动公司营收扩张。另外按照公告披露的信息,公司已于2019Q1实现手机光学屏下指纹镜头的大规模量产与交付,且在车载、消费等领域布局持续,非安防类产品探索持续。
募投项目持续顺利,有望2019Q2竣工验收并投产。公司募投项目持续推进,截止2019Q1末,工程技术研发中心、高端光电镜头产品智能制造基地项目完工进步进度分别为36.13%、22%,按计划将分别于2019年7月、2020年7月完工并逐步释放产能,突破产能瓶颈,为营收增长夯实基础。
风险因素:安防行业低迷;下游大客户不及预期;非安防类市场开拓不及预期。
投资建议:由于下游安防行业景气度回暖低于预期,我们基于年报调整公司2019-2020年EPS预测为0.68/0.9元(原为0.78/0.96元),给予2021年EPS预测1.06元,按照2019年50倍PE,给予目标价34元,维持“增持”评级。
公司2018年實現營收11.69億元,同比+25.08%,實現歸母淨利潤7232萬元,同比-11.79%;利潤增長不及收入主要源於股權激勵導致的費用率提升、政府補貼回落及遞延所得税變動導致的實際税率增加。公司2019Q1實現營收2.32億元,同比+16.51%;歸母淨利潤1239萬元,同比+76.81%,未來有望持續受益鏡頭高清化等持續增長,維持“增持”評級。
2018年實現營收增速25%,利潤增長不及收入,19Q1改善。公司2018年實現營收11.69億元,同比+25.08%;實現歸母淨利潤7231.8萬元,同比-11.79%,扣非歸母淨利潤5369萬元,同比+4.82%,其中18年毛利率提升0.71pcts至22.34%。利潤增長不及收入主要源於:(1)研發、管理費用率提升,公司2018年管理費用同比大增65.59%達6514萬元,主要系股權激勵費用達2647萬元研發投入9615萬元,研發費用率同比+0.7pcts至8.23%。(2)政府補貼回落,公司2018年計入利潤表的政府補貼共計797萬元,金額僅為2017年的22%。(3)遞延所得税變動導致的實際税率增加。公司2019Q1實現營收2.32億元,同比+16.51%,增勢放緩主要系下游安防整體增速放緩;實現歸母淨利潤 1239萬元,同比+76.81%,扣非淨利潤率+0.2pcts至4.8%,主要源於費用率下降。
安防類鏡頭穩定增長,非安防類激光產品、屏下指紋等迎增長。分業務來看,公司2018年安防/非安防類鏡頭營收分別10/1.4億元,營收佔比分別約86%/14%。(1)安防類業務:營收同比+25.79%,鏡頭銷量同比+105%,平均ASP下滑至72元/台,主要系產品結構調整,中低端ASP的定焦鏡頭佔比擴大所致;公司變焦鏡頭全球市佔率達10.5%(高端安防變焦市佔率高達77.8%),龍頭地位穩固;客户來看,公司安防類鏡頭TOP5客户佔比約80%,訂單集中在海康威視、大華股份、宇視科技等下游大客户。展望2019年,我們預計安防行業仍有雙位數增長,帶動公司鏡頭業務保持20%以上增速。(2)非安防類業務:營收同比+18.96%,銷量同比-11.5%,但ASP提升至41元/台,同時毛利率+2.89pcts至17.59%,主要系高端化戰略下的產品結構調整。公司超短焦激光鏡頭2018年已實現穩定交付,投影視訊產品ASP 高於安防類鏡頭。我們看好激光電視的未來發展,其有望帶動公司營收擴張。另外按照公告披露的信息,公司已於2019Q1實現手機光學屏下指紋鏡頭的大規模量產與交付,且在車載、消費等領域佈局持續,非安防類產品探索持續。
募投項目持續順利,有望2019Q2竣工驗收並投產。公司募投項目持續推進,截止2019Q1末,工程技術研發中心、高端光電鏡頭產品智能製造基地項目完工進步進度分別為36.13%、22%,按計劃將分別於2019年7月、2020年7月完工並逐步釋放產能,突破產能瓶頸,為營收增長夯實基礎。
風險因素:安防行業低迷;下游大客户不及預期;非安防類市場開拓不及預期。
投資建議:由於下游安防行業景氣度回暖低於預期,我們基於年報調整公司2019-2020年EPS預測為0.68/0.9元(原為0.78/0.96元),給予2021年EPS預測1.06元,按照2019年50倍PE,給予目標價34元,維持“增持”評級。