扣非业绩高增长，主营业务增长稳健
2018 年公司实现营收52.25 亿，同比增长24.43%；实现归母净利润2.12 亿，同比增长5.73%，扣非归母净利润增速为80.41%。其中主营业务工程承包实现收入36.55 亿，同比增长36.11%；工程咨询业务实现收入15.33 亿，同比增长2.71%。全年新签订单58.52 亿，同比增长-0.02%，截至2019 年一季度末在手订单达到75.56 亿。
毛利率提升，现金流有所下滑
公司2018 年ROE 为15.43%，同比下降0.77pct。毛利率为11.50%，同比提升0.25pct；净利率为4.06%，同比下降0.72pct。期间费用率为6.61%，同比提升0.85pct；其中管理费用率提升1.46pct 至6.87%，财务费用率下降0.55pct 至-0.47%，销售费用率下降0.05pct 至0.22%。总资产周转率为1.27次，同比提升16.51%，应收账款周转率为7.08 次，同比下降6.35%；资产负债率为66.70%，同比提升0.23pct，偿债能力保持平稳。实现经营性净现金流-0.29 亿，经营性净现金流/营业收入为-0.55%，同比下降0.65pct。
Q4 营收增长提速
公司2018Q1、Q2、Q3 和Q4 分别完成营收9.57 亿、11.02 亿、11.36 亿、20.31 亿，同比增长-3.18%、20.92%、36.19%、38.55%；实现净利润0.42亿、0.55 亿、0.51 亿、0.64 亿，同比增长-2.62%、24.51%、52.79%、-19.90%。四季度公司营收增长有所提速。
海外业务增长强劲，有望受益国企改革
报告期内，公司海外市场开拓稳步推进，阿联酋等在手项目进展顺利，海外业务取得收入14.06 亿，同比大幅增长136.20%，在总营收中的占比提升至14.18%。2017 年公司控股股东中国轻工集团整体并入保利集团，完成央企重大整合，近期保利集团已被纳入国改“双百企业”名单，未来国企混改和股权多元化改革有望取得新进展。
盈利预测与投资建议：预计公司19-21 年EPS 为0.63/0.76/0.91 元，PE 分别为20.4/16.9/14.1 倍。维持“买入”评级。
风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓，订单转化率不及预期等。
扣非業績高增長，主營業務增長穩健
2018 年公司實現營收52.25 億，同比增長24.43%；實現歸母淨利潤2.12 億，同比增長5.73%，扣非歸母淨利潤增速為80.41%。其中主營業務工程承包實現收入36.55 億，同比增長36.11%；工程諮詢業務實現收入15.33 億，同比增長2.71%。全年新簽訂單58.52 億，同比增長-0.02%，截至2019 年一季度末在手訂單達到75.56 億。
毛利率提升，現金流有所下滑
公司2018 年ROE 為15.43%，同比下降0.77pct。毛利率為11.50%，同比提升0.25pct；淨利率為4.06%，同比下降0.72pct。期間費用率為6.61%，同比提升0.85pct；其中管理費用率提升1.46pct 至6.87%，財務費用率下降0.55pct 至-0.47%，銷售費用率下降0.05pct 至0.22%。總資產週轉率為1.27次，同比提升16.51%，應收賬款週轉率為7.08 次，同比下降6.35%；資產負債率為66.70%，同比提升0.23pct，償債能力保持平穩。實現經營性淨現金流-0.29 億，經營性淨現金流/營業收入為-0.55%，同比下降0.65pct。
Q4 營收增長提速
公司2018Q1、Q2、Q3 和Q4 分別完成營收9.57 億、11.02 億、11.36 億、20.31 億，同比增長-3.18%、20.92%、36.19%、38.55%；實現淨利潤0.42億、0.55 億、0.51 億、0.64 億，同比增長-2.62%、24.51%、52.79%、-19.90%。四季度公司營收增長有所提速。
海外業務增長強勁，有望受益國企改革
報告期內，公司海外市場開拓穩步推進，阿聯酋等在手項目進展順利，海外業務取得收入14.06 億，同比大幅增長136.20%，在總營收中的佔比提升至14.18%。2017 年公司控股股東中國輕工集團整體併入保利集團，完成央企重大整合，近期保利集團已被納入國改“雙百企業”名單，未來國企混改和股權多元化改革有望取得新進展。
盈利預測與投資建議：預計公司19-21 年EPS 為0.63/0.76/0.91 元，PE 分別為20.4/16.9/14.1 倍。維持“買入”評級。
風險提示：應收賬款壞賬，固定資產投資放緩，訂單轉化率不及預期等。
